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这几天,几家大厂的财报数据都出来了,老衲简单总结下:消费在回暖,但不算强;AI算力相关公司收入普遍在涨,但大多还在烧钱;新能源车企分化明显,头部靠降价稳住销量,利润被压得很薄。
几个有代表性的公司:
腾讯控股(00700):昨天刚出一季报,总营收1964.6亿,同比+9%,非国际准则净利润679亿,同比+11%,游戏、广告基本盘很稳,一季度AI相关资本开支就花了370亿,明显在重仓押注AI新业务。
阿里巴巴(09988):同步发布财报,Q1营收2433.8亿,剔除处置业务同口径+11%,净利润大幅回暖;阿里云增速亮眼,同比涨38%,AI相关收入连续11个季度三位数增长,商业化落地速度很快。
泡泡玛特:一季度收入同比涨了75%-80%,国内直接翻倍,靠的是“星星人”大火,海外相对一般。
腾讯音乐:Q1营收79亿,同比+7.3%,净利润22.7亿,同比+7.0%,还收购了喜马拉雅,音频赛道格局更稳。
京东:一季度营收3157亿,同比+4.9%,日用百货很强,对冲了3C的下滑,主业电商韧性还在。
……
最近还有一只新股——驭势科技,顶着“国内封闭场景L4自动驾驶龙头”的光环,也是港股18C特专科技通道的新股,基本面争议拉满,一边说它是机场无人驾驶绝对垄断龙头,一边吐槽它连年巨亏、估值上天!各路大V意见分歧也很大,那么今天老衲就站在综合的角度为大家分析下这只新股:
【基本信息】
【18C特专科技】驭势科技(01511.HK)
主营业务:国内封闭场景L4级自动驾驶龙头,主打全场景自动驾驶解决方案,核心布局机场、厂区封闭场景,是全球机场自动驾驶唯一规模化商用者,机场场景市占率高达90.5%。服务客户含35家世界500强,覆盖物流、营运等多场景。
招股时间:2026/05/12—2026/05/15
上市日期:2026/05/20
发行结构:全球发售1446.12万股H股,公开发售5%(72.31万股),国际发售95%;18C机制,不设回拨。
发行价:60.3港元(固定价)
每手股数:50股
入场费:3045.4港元
集资规模:总额约8.72亿港元,净额约7.95亿港元。
保荐人:中信证券
基石投资者:3名,雄安自动驾驶、CYGG Holding、Starwin International,合计认购2.61亿港元,占比约29.96%,比例一般,无顶级产业资本背书。
公开发售总手数:14462手,按照目前热度,肯定会触发最大回拨至57848手。
【大神计划】
老衲经常串门的几个大神,看了看他们的结论,争议还是比较大的,有看好的,也有不看好的,基本上处于五五开,这次老衲也破天荒的多摘选几个大神观点:
(1)深圳AXX:概念还可以,业绩还没到盈利拐点,30倍PS,贵,不过最近的新股要看估值都贵;无绿鞋,有基石,基石国资,发行结构还行;18C发行,初始14462手,最大回拨后57848手,货量还行,但比拓璞数控略少,一手的金额3000有点低;总体来说概念,发行结构都还可以,确定性不错,今日天气指数:7。
(2)石X:公司主营业务是机场场景及厂区场景无人化L4级技术的自动驾驶解决方案,公司在两个赛道上处于垄断和遥遥领先位置。两个细分赛道未来4年增长前景可观,「机场场景」无人化L4级技术的自动驾驶解决方案复合年增长率为47.0%,厂区场景无人化L4级技术的自动驾驶解决方案复合年增长率为78.6%。不过我觉得封闭场景智能驾驶这个赛道的技术含量不高,公司未来能否保住市场份额存疑。公司近几年的业绩不错,收入复合增长率为42.7%,毛利复合增长率为45.8%,不过还在亏损中,2025年亏损2.3亿。公司货量为1.74亿,不多,但也不少,从目前的孖展情况看,预计最终会比较热,但和拓璞数控比,热度要差很多。基石阵容一般,没有绿鞋,是减分项。从基本面,行业情绪面以及孖展热度来看,拓璞数控要更优秀一些,但驭势科技的中签率会更高。
(3)问就是加X:这次发行了8.9%的股份,一手3045多。18C机制,孖展超50倍,回拨20%,一共57848手,公开不回拨仅仅只有4360万的货,回拨20%也才1.7亿的货,货是真的少。如果有6000亿资金冲拓璞数控,那么冲驭势科技的就2000-3000亿资金左右,那孖展可能也会冲到6000-8000倍,甲尾和乙头大概率能稳中1手,如果不稳中,概率也会在80%以上,主要还是看怎么分配了。打完拓璞数控的资金,打趋势科技,虽然质地一般般,但是也不能不放过。主打一个中了才有资格说亏。
(4)雪哥XX:出门左转,和隔壁拓璞数控比起来,完全可以不屑一顾,持续失血,上市续命,基石平平无奇。
(5)Owen打个X:整体评级6-7分,驭势科技主打机场、物流等商用领域的自驾车产品,商用车当下处于行业早期,都是10亿营收以下小体量玩家竞争,各家场景也有差异,基石质量一般,有一定的入通预期,偏向冲热度的赌票!
(6)每天打个X:公司发行估值98亿,PS为27.2倍,我们来看一下同为封闭无人驾驶的强对标希迪智驾,希迪当前是10.7倍PS。希迪虽然收入增长也放缓,但是与2023年相比,2025年增长了近6倍,就这市场还不是很认可,认为与小马、文远相比,希迪业务的局限性高,天花板低。相比之下,公司营收同期内增长仅1倍,为希迪的六分之一。那我就想问了,你驭势科技凭什么卖27倍PS?
(7)大猪XX:可以积极参与。26.3倍的PS显著低于行业平均37.6倍,更远低于小马智行的55.5倍和文远知行的31.1倍。考虑到公司51.1%的毛利率远超同行,在封闭场景拥有垄断地位,当前估值具备极高的安全边际和上涨空间。赛道热、龙头地位明确、估值合理,最关键的是流通盘极小,稍微有点资金就能拉上天。
(8)Kai的费曼XX:驭势科技24.5倍的PS估值与在美股上市的文远知行基本齐平,显著低于主打Robotaxi的小马智行,略高于同属封闭商用场景的希迪智驾的静态水平。结合其在单一细分场景下超50%的高毛利,该估值水平处于合理中枢。初步评判是值得关注,不能直接推沟里,但是他跟工业母机的拓璞数控是冲突,最后资金怎么分配,还需要根据孖展情况来定。
(9)兔子打个X:给个铜兔吧,公司给人的感觉就是一眼望过去找不到什么亮点,说它业绩增长快吧,它一直亏损,现金流也承压;说它市场份额占比高吧,它跟你讲需要限定在机场场景当中,最大的优点就是公司毛利率不错,也很舍得往研发上砸钱,未来能不能砸出来个扭亏为盈,主要是自动驾驶前两年热度还在,今年就不咋地了,文远和小马先后在美股港股上市,现在都是破发的状态。
(10)乙源XX:驭势科技“封闭场景L4自动驾驶垄断者”的故事极具辨识度,双场景市占遥遥领先构成核心壁垒,但三年亏损6.55亿、现金仅剩1.13亿元的财务现实如刀悬颈,加之无绿鞋无稳价人、基石认购不足三成的单薄发行设计,让这只标的在智驾赛道整体降温的2026年显得格外脆弱,基本面撑不起百亿估值,情绪面也守不住下行风险。L4去年很火热的点,但是被某X搞得一直上不去,我个人是看好自动驾驶的,最近车企也开始有动静了,所以我还是会上。
【路边消息】
这只村里没什么消息,大家可以关注老衲,后续有消息会及时更新……
【申购计划】
老衲实话实说,这票风险和机会五五开,风险点很明确:连续三年巨亏、无盈利预期、估值26.7倍PS偏高、基石质量一般、无绿鞋、18C通道波动大;机会点也很突出:机场场景绝对垄断(市占率90.5%)、营收高增、公开发售货少易炒作、入通博弈空间。
再说说大家关心的港股通:作为18C特专科技新股,纳入港股通条件苛刻,短期基本没机会,至少要等上市满183天,且平均流通市值超200亿、总成交额达标,难度不小。
结合当前市场情绪,初步计划申购,因为老衲是个赌徒!
以上为个人观点,不构成任何建议,善哉善哉!

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