港股打新:驭使科技 9成以上自动驾驶新股表现差劲 大V们争议很大 你会申购吗?

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这几天，几家大厂的财报数据都出来了，老衲简单总结下：消费在回暖，但不算强；AI算力相关公司收入普遍在涨，但大多还在烧钱；新能源车企分化明显，头部靠降价稳住销量，利润被压得很薄。

几个有代表性的公司：

腾讯控股（00700）：昨天刚出一季报，总营收1964.6亿，同比+9%，非国际准则净利润679亿，同比+11%，游戏、广告基本盘很稳，一季度AI相关资本开支就花了370亿，明显在重仓押注AI新业务。

阿里巴巴（09988）：同步发布财报，Q1营收2433.8亿，剔除处置业务同口径+11%，净利润大幅回暖；阿里云增速亮眼，同比涨38%，AI相关收入连续11个季度三位数增长，商业化落地速度很快。

泡泡玛特：一季度收入同比涨了75%-80%，国内直接翻倍，靠的是“星星人”大火，海外相对一般。

腾讯音乐：Q1营收79亿，同比+7.3%，净利润22.7亿，同比+7.0%，还收购了喜马拉雅，音频赛道格局更稳。

京东：一季度营收3157亿，同比+4.9%，日用百货很强，对冲了3C的下滑，主业电商韧性还在。

……

最近还有一只新股——驭势科技，顶着“国内封闭场景L4自动驾驶龙头”的光环，也是港股18C特专科技通道的新股，基本面争议拉满，一边说它是机场无人驾驶绝对垄断龙头，一边吐槽它连年巨亏、估值上天！各路大V意见分歧也很大，那么今天老衲就站在综合的角度为大家分析下这只新股：

【基本信息】

【18C特专科技】驭势科技（01511.HK）

主营业务：国内封闭场景L4级自动驾驶龙头，主打全场景自动驾驶解决方案，核心布局机场、厂区封闭场景，是全球机场自动驾驶唯一规模化商用者，机场场景市占率高达90.5%。服务客户含35家世界500强，覆盖物流、营运等多场景。

招股时间：2026/05/12—2026/05/15

上市日期：2026/05/20

发行结构：全球发售1446.12万股H股，公开发售5%（72.31万股），国际发售95%；18C机制，不设回拨。

发行价：60.3港元（固定价）

每手股数：50股

入场费：3045.4港元

集资规模：总额约8.72亿港元，净额约7.95亿港元。

保荐人：中信证券

基石投资者：3名，雄安自动驾驶、CYGG Holding、Starwin International，合计认购2.61亿港元，占比约29.96%，比例一般，无顶级产业资本背书。

公开发售总手数：14462手，按照目前热度，肯定会触发最大回拨至57848手。

【大神计划】

老衲经常串门的几个大神，看了看他们的结论，争议还是比较大的，有看好的，也有不看好的，基本上处于五五开，这次老衲也破天荒的多摘选几个大神观点：

（1）深圳AXX:概念还可以，业绩还没到盈利拐点,30倍PS，贵，不过最近的新股要看估值都贵;无绿鞋，有基石，基石国资，发行结构还行;18C发行，初始14462手，最大回拨后57848手,货量还行，但比拓璞数控略少，一手的金额3000有点低;总体来说概念，发行结构都还可以，确定性不错,今日天气指数：7。

（2）石X：公司主营业务是机场场景及厂区场景无人化L4级技术的自动驾驶解决方案，公司在两个赛道上处于垄断和遥遥领先位置。两个细分赛道未来4年增长前景可观，「机场场景」无人化L4级技术的自动驾驶解决方案复合年增长率为47.0%，厂区场景无人化L4级技术的自动驾驶解决方案复合年增长率为78.6%。不过我觉得封闭场景智能驾驶这个赛道的技术含量不高，公司未来能否保住市场份额存疑。公司近几年的业绩不错，收入复合增长率为42.7%，毛利复合增长率为45.8%，不过还在亏损中，2025年亏损2.3亿。公司货量为1.74亿，不多，但也不少，从目前的孖展情况看，预计最终会比较热，但和拓璞数控比，热度要差很多。基石阵容一般，没有绿鞋，是减分项。从基本面，行业情绪面以及孖展热度来看，拓璞数控要更优秀一些，但驭势科技的中签率会更高。

（3）问就是加X:这次发行了8.9%的股份，一手3045多。18C机制，孖展超50倍，回拨20%，一共57848手，公开不回拨仅仅只有4360万的货，回拨20%也才1.7亿的货，货是真的少。如果有6000亿资金冲拓璞数控，那么冲驭势科技的就2000-3000亿资金左右，那孖展可能也会冲到6000-8000倍，甲尾和乙头大概率能稳中1手，如果不稳中，概率也会在80%以上，主要还是看怎么分配了。打完拓璞数控的资金，打趋势科技，虽然质地一般般，但是也不能不放过。主打一个中了才有资格说亏。

（4）雪哥XX：出门左转，和隔壁拓璞数控比起来，完全可以不屑一顾，持续失血，上市续命，基石平平无奇。

（5）Owen打个X：整体评级6-7分，驭势科技主打机场、物流等商用领域的自驾车产品，商用车当下处于行业早期，都是10亿营收以下小体量玩家竞争，各家场景也有差异，基石质量一般，有一定的入通预期，偏向冲热度的赌票！

（6）每天打个X：公司发行估值98亿，PS为27.2倍，我们来看一下同为封闭无人驾驶的强对标希迪智驾，希迪当前是10.7倍PS。希迪虽然收入增长也放缓，但是与2023年相比，2025年增长了近6倍，就这市场还不是很认可，认为与小马、文远相比，希迪业务的局限性高，天花板低。相比之下，公司营收同期内增长仅1倍，为希迪的六分之一。那我就想问了，你驭势科技凭什么卖27倍PS？

（7）大猪XX：可以积极参与。26.3倍的PS显著低于行业平均37.6倍，更远低于小马智行的55.5倍和文远知行的31.1倍。考虑到公司51.1%的毛利率远超同行，在封闭场景拥有垄断地位，当前估值具备极高的安全边际和上涨空间。赛道热、龙头地位明确、估值合理，最关键的是流通盘极小，稍微有点资金就能拉上天。

（8）Kai的费曼XX：驭势科技24.5倍的PS估值与在美股上市的文远知行基本齐平，显著低于主打Robotaxi的小马智行，略高于同属封闭商用场景的希迪智驾的静态水平。结合其在单一细分场景下超50%的高毛利，该估值水平处于合理中枢。初步评判是值得关注，不能直接推沟里，但是他跟工业母机的拓璞数控是冲突，最后资金怎么分配，还需要根据孖展情况来定。

（9）兔子打个X：给个铜兔吧，公司给人的感觉就是一眼望过去找不到什么亮点，说它业绩增长快吧，它一直亏损，现金流也承压；说它市场份额占比高吧，它跟你讲需要限定在机场场景当中，最大的优点就是公司毛利率不错，也很舍得往研发上砸钱，未来能不能砸出来个扭亏为盈，主要是自动驾驶前两年热度还在，今年就不咋地了，文远和小马先后在美股港股上市，现在都是破发的状态。

（10）乙源XX：驭势科技“封闭场景L4自动驾驶垄断者”的故事极具辨识度，双场景市占遥遥领先构成核心壁垒，但三年亏损6.55亿、现金仅剩1.13亿元的财务现实如刀悬颈，加之无绿鞋无稳价人、基石认购不足三成的单薄发行设计，让这只标的在智驾赛道整体降温的2026年显得格外脆弱，基本面撑不起百亿估值，情绪面也守不住下行风险。L4去年很火热的点，但是被某X搞得一直上不去，我个人是看好自动驾驶的，最近车企也开始有动静了，所以我还是会上。

【路边消息】

这只村里没什么消息，大家可以关注老衲，后续有消息会及时更新……

【申购计划】

老衲实话实说，这票风险和机会五五开，风险点很明确：连续三年巨亏、无盈利预期、估值26.7倍PS偏高、基石质量一般、无绿鞋、18C通道波动大；机会点也很突出：机场场景绝对垄断（市占率90.5%）、营收高增、公开发售货少易炒作、入通博弈空间。

再说说大家关心的港股通：作为18C特专科技新股，纳入港股通条件苛刻，短期基本没机会，至少要等上市满183天，且平均流通市值超200亿、总成交额达标，难度不小。

结合当前市场情绪，初步计划申购，因为老衲是个赌徒！

以上为个人观点，不构成任何建议，善哉善哉！

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