就在今天，被业界视为智驾“头号玩家”的Momenta正式启动港股招股，计划于7月8日正式以“6880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。
上半年以来，自动驾驶赛道投融资热度持续走高，轻舟智航、零一汽车、Waymo、Shield AI、Wayve等国内外企业接连完成大额融资。
而6月25日，由中国、欧盟、英国、美国、加拿大和日本共同牵头制定的联合国自动驾驶系统全球技术法规（ADS GTR）正式获批发布，也为全球智驾商业化发展建立统一合规标准。
如果说几年前自动驾驶还处在技术验证的爬坡期，那么当下已迈入规模化商业落地的关键转折点。
物理AI第一股
作为国内头部智驾方案提供商，Momenta此次赴港IPO备受瞩目，背后汇聚了包括贝莱德、富达国际、橡树资本等全球顶级资管机构，以及梅赛德斯-奔驰、比亚迪等核心产业资本与众多头部公募、险资，阵容堪称豪华。
据招股书，在2023年至2025年的三年间，Momenta公司营收从7.43亿元跃至24.13亿元，年均复合增长率超80%。
不过，吸引资本押注的不是业绩，而是其举起的“物理AI”旗帜。
2026年被称为物理AI元年，芯片巨头英伟达CEO黄仁勋将物理AI称为“下一波增长浪潮”，软银CEO孙正义也表示，下一个万亿赛道是物理AI、机器人。
作为物理AI赛道中最先规模化落地、也最重要的应用场景，自动驾驶率先跑通了“数据规模化”与“商业回报”的正向循环，成为科技竞争的新高地。
全产业链布局
在这场全球竞速中，中国玩家也已构筑起完整产业链版图：
上游：覆盖激光雷达、摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、高精地图/定位、算法软件、智驾芯片等核心软硬件；
中游：集聚Tier1（一级供应商）、智能驾驶解决方案商、整车制造商；
下游：涵盖Robotaxi、无人货运、封闭场景无人车、消费者市场等多元落地场景。
而在区域分布上，呈现出长三角、珠三角、京津冀三大产业集群：
长三角地区：产业链最完备、企业最密集，覆盖上游芯片/传感器、中游域控/算法、下游整车制造及运营，是智能网联汽车产业的核心增长极。
珠三角地区：依托珠三角强大的电子制造与通信基础，在自动驾驶商业化落地和终端应用方面走在全国前列。
京津冀地区：以北京为绝对核心，依托丰富的科研资源、政策试点先行和车路协同优势，是自动驾驶的“研发高地”和“政策高地”。
资本押注量产闭环
如果说过去自动驾驶赛道投资人看的是车能不能自己跑起来，那么现在投资人则更关注：谁先跑出规模？谁掌握需求入口？谁最快完成商业闭环？
在这一逻辑下，自动驾驶投资从早期的“技术Demo竞赛”全面转向“量产交付比拼”。资本不再广撒网，而是重点加注核心头部企业。
产业资本、财务投资机构（VC/PE）、国有资本及政府产业基金成为主力。
据不完全统计，2025年自动驾驶领域共有35家企业获得融资，披露总金额超过582亿元，融资数额约为2023年的近三倍：
谁最赚钱？
当前中国自动驾驶正处在L3合法落地、L4场景商业化、高阶智驾全民普及的历史拐点。
一个更现实的问题浮出水面：谁真正把钱赚到口袋里？
自动驾驶利润呈现明显分层，上游核心硬件是整条产业链唯一稳定盈利板块，中游方案商、下游载人Robotaxi仍普遍处于大额亏损阶段，仅封闭商用车场景实现阶段性盈利：
上游：高壁垒、稳定盈利，毛利率最高。
2025年，禾赛科技实现营收30.3亿元人民币，同比增长46%，出货量达162万台，成为全球首家实现全年GAAP净利润的激光雷达公司。
中游：高毛利但持续亏损。
Momenta等算法企业软件毛利率超70%，但每年需投入数十亿研发迭代世界模型；百度、小马、文远知行等全栈厂商研发开支持续吞噬营收，仅依靠车企定点订单缩窄亏损，暂无整体盈利企业。
下游：商业化场景分化严重。
封闭商用车（矿区、港口、干线货运）：轻资产车队模式已实现单车盈利，希迪智驾等企业毛利率逐年抬升；
城市Robotaxi载人出行：车辆购置、安全员、折旧成本居高不下，仅广州、深圳少数区域单车收支平衡，整体业务仍大额亏损，扩张期亏损持续扩大。
自动驾驶赛道属于“高投入、长周期、技术迭代快”的产业，投资风险不容忽视：
技术风险：自动驾驶技术仍面临诸多瓶颈，极端场景适应性不足的问题突出，技术缺陷可能导致商业化落地延迟；
供应链市场风险：行业同质化内卷、盈利承压；高端芯片对外依存度高；
估值风险：部分企业估值虚高，缺乏量产与业绩支撑，存在估值回调压力。
ADS GTR 的获批，让自动驾驶从野蛮生长走向统一合规。
Momenta的赴港上市，预示着自动驾驶头部企业完成在资本市场的关键一跃。
产业长期向上趋势已定，一场围绕量产、盈利与技术落地的角逐已然开启。
接下来，就看谁先交卷了。
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