3月26日，自动驾驶头部企业小马智行发布了其2025年第四季度及全年财报。在连续实现多个关键商业化里程碑后，小马智行正从技术验证的「浅滩」，加速驶向规模化商业运营的「深水区」。2025年全年，Robotaxi业务同比增长129%。反映真实付费需求的乘客车费收入全年增幅接近400%。超15亿美元现金储备，也为下一阶段的全球扩张备足了「弹药」。然而，最令市场振奋的并非单纯的财务数字，而是小马智行在2026年描绘出的清晰且激进的扩张蓝图。「2025年是小马智行完成关键商业化验证的一年。」小马智行在收入增长、车队扩张、用户规模提升及单位经济模型优化等方面均取得重要进展。2025年，小马智行全年Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%，其中乘客车费收入年同比涨近400%。第四季度Robotaxi业务收入4660万元，约占全年Robotaxi业务收入的四成，其中乘客车费收入同比增长超500%。第七代Robotaxi于2025年11月集中投入商业运营，当月广州便实现了单车运营盈利转正。
2026年一季度，深圳的Robotaxi运营业绩亦屡创新高。
2026年1月1日至2月16日的付费订单量，已超2025年全年付费订单总数。
以2月全月平均水平来看，也已实现单车运营盈利转正。
（补充数据：3月22日，深圳地区第七代Robotaxi单日车均净收入创下394元历史新高，当日车均订单量达25单。）
也就是说，小马现在已经在广州、深圳两座城市实现单车盈利（UE）转正。
对于Robotaxi行业而言，「单车盈利转正」是一个分水岭式的指标。它标志着小马商业模式从「讲故事」走向了「算得过来账」。这种成功的背后，是技术、运营与用户体验的多重正向循环。
小马智行创始人兼CEO彭军在业绩会上指出，公司并未依赖价格战。
而是通过提升用户体验（如更平稳的驾驶、更便捷的上下车点、应对复杂路况的能力）来构建用户粘性。
当车辆密度提升，等待时间缩短，用户体验进一步优化，从而驱动需求增长，形成网络效应。
深圳与广州的UE转正，证明了这套「技术-运营-用户」的闭环模型是可以跨城复制的。
这也为后续小马规模化扩张提供了坚实的范本。
2026年，小马智行的目标有这么几个：
1、Robotaxi车队规模扩大至3000辆以上。
2、在全球超20个城市部署Robotaxi（近半来自海外），确立更强先发优势。
3、Robotaxi收入提升至2025年三倍以上。
那么，要怎么实现呢？
在实现3000辆车队目标的过程中，资金效率是关键。
小马智行给出的答案是「共建车队模式」。
通过这种模式，快速推动Robotaxi车队规模扩张。
具体来说，合作伙伴负责出资购置车辆并承担部分运营成本，小马智行则输出自动驾驶技术。
这样做的好处在于，合作伙伴得以切入Robotaxi价值链，分享未来出行红利。
小马智行也能以更轻的资产模式，在减少自身资本开支的同时，快速扩大车队规模。
丰田不仅是小马智行的最大战略股东，也是共建车队模式的首个践行者。小马智行与丰田中国、广汽丰田合作量产的第七代丰田铂智4X Robotaxi已于今年2月量产下线，年内将有1000辆该车型加入车队。
同时，小马与北汽和广汽合作，利用OEM成熟供应链和售后网络进一步降低车辆成本，并计划在海外共建车队。
小马智行已与丰田、如祺出行、Verne等达成共建车队模式的合作。「预计今年将有更多合作伙伴加入。」
这种模式不仅提升了扩张速度，更为小马智行开辟了新的收入来源。
通过收益分成或者「AI虚拟司机」技术授权费获得的持续性收入，叠加自营的乘客车费收入，将共同推动2026年的Robotaxi收入较2025年翻超三倍。为触达更广泛的用户群体，小马也与腾讯合作，接入微信出行服务平台，使更多用户能够便捷呼叫小马自动驾驶出行服务。
截至目前，小马智行Robotaxi车队规模已超1400辆。预计2026年底，公司车队规模超3000辆。
当然，有一点需要指出的是，这并不意味着这些车辆都是走的共建车队模式。
目前，小马采用的是「共建车队」与「自有车辆自营」双轮驱动的模式来扩充车队。
港股上市的时候，小马披露的自有Robotaxi车队规模是超过720辆。
那么，更多车辆投入运营，车队密度提升，正向网络效应也会更明显。
等待时间缩短、车辆利用率提升，进而带来单车订单量增长、收入增长，进而也会带动整体用户体验与需求持续提升。
整个飞轮运转也会越来越快，将进一步助力小马收入结构优化以及实现更多城市的单车盈利转正。
进而真正靠Robotaxi实现季度盈利乃至年度盈利。
（注：目前2025年Q4首次单季盈利5.28亿元。但需注意，这主要来自公允价值变动（如投资摩尔线程），核心业务尚未实现经营性盈利）
基于在国内一线城市验证成功的模式，小马智行在2026年正式启动「中国+海外」双引擎扩张战略。
国内市场，小马智行采取「深耕+拓新」的策略。
一方面，继续在广州、深圳等已落地城市向更核心的繁华区域渗透（如深圳南山、宝安区，广州大学城）。
另一方面，快速切入杭州、长沙等新一线城市，并计划覆盖更多粤港澳大湾区城市群。
海外市场，小马智行的步伐同样迅速。
近期与Uber及Verne合作进入克罗地亚，计划推出欧洲首个商业化Robotaxi服务。
在卡塔尔多哈推出收费服务，在迪拜推进全无人驾驶测试。
这些动作其实也说明，小马智行正试图将中国复杂城区（如城中村、早晚高峰、极端天气）锤炼出的技术能力。
作为一种可输出的「标准解决方案」，快速复制到欧洲、中东、东亚及东南亚等地区。
完成从本土优势到全球领先的跨越。
「鉴于国内目前的定价和海外相比偏低，且已能带来正向 UE 且持续优化，我们预期海外市场的利润率将更为可观。」
Robotruck业务在2025年展现出稳健的增长态势，全年收入达2.84亿元。但更具战略意义的是，小马智行在2025年11月推出的第四代自动驾驶重卡，实现了自动驾驶套件成本较上一代下降70%的突破。这一降幅意味着Robotruck的规模化运营正从「技术可行」走向「经济可行」。在应用场景层面，小马智行已开始落地更具商业价值的全无人驾驶运营。 目前，小马在广东江门港部署了全无人驾驶重卡，并成功完成了1+N全无人驾驶编队在极端天气下的测试。这不仅是技术能力的证明，更是向港口、矿区等高频、高价值场景规模化复制的起点。小马表示，第四代Robotruck计划于2026年启动量产部署，预计下半年将带动收入增长进一步提速。技术授权与应用服务在2025年实现收入2.29亿元，同比增长19.7%。这一板块的增长引擎是自动驾驶域控制器（ADC）——2025年ADC出货量同比增长至六倍。ADC的客户需求已从自动驾驶领域拓展至低速配送车、自动驾驶清扫车、物流机器人乃至人形机器人等多个场景。截至2025年末，小马智行持有超15亿美元现金储备，为其未来数年的研发投入与市场扩张提供了坚实的财务保障。CFO王皓俊表示，2026年公司将战略性地加大投入，重点投向业务拓展、AI人才引进以及基础设施升级。「我们有信心，这些投入的加大将加速大规模商业化进程，并在2026年实现更快的收入增长。当前行业仍处于抢占市场份额、强化技术与运营壁垒的关键阶段。在充足现金储备、成本优化及卓越技术的共同支撑下，公司有信心实现收入的持续增速，并推动长期盈利能力持续改善。」3000辆车、20个城市、三倍收入，这些数字背后，是小马智行从一家技术研发公司向一家全球化出行服务平台转型的坚定步伐。在自动驾驶这场漫长的马拉松中，小马智行已经跑过了最艰难的「证明可行性」阶段。现在正以更快的配速，进入决定终局地位的「规模+盈利」竞速阶段。正如彭军所言，Robotaxi行业已迎来政策东风和市场拐点，而小马智行，显然已经做好了全速前进的准备。完。
