自动驾驶烧钱仍在继续,小马智行二季度净亏损3.08 亿元

8月18日，小马智行发布2026年第二季度财报。营收高增长与亏损收窄并存，但若细看现金流与资本开支，这家中国自动驾驶龙头依然处在"烧钱换规模"的深水区：当季净亏损3.08亿元，尽管同比收窄14.9%，但自动驾驶这门生意的盈利曙光，仍然遥远。

营收狂奔，Robotaxi扛起大旗

先看亮点。二季度小马智行总营收2.46亿元，同比增长68.8%；上半年累计收入4.78亿元，同比接近翻倍。

其中Robotaxi业务收入达8192万元，同比暴增691.2%、环比增长40.9%，占营收比重首次升至三分之一，成为拉动业绩的核心引擎。

更值得关注的是直接反映用户付费意愿的乘客车费收入，同比激增849.3%，创下历史最高单季涨幅，标志着Robotaxi商业闭环正从"讲故事"走向"真收钱"。上半年Robotaxi收入已达1.4亿元，超过2025年全年水平。

车队与用户规模同步扩张：截至6月30日，Robotaxi车队达1975辆，正迈向年底3500辆以上的目标；基于北汽、广汽、丰田三款车型打造的第七代Robotaxi均已投入日常运营；App中国注册用户突破150万。

海外方面，小马智行依托"技术方+平台方+运营方"的共建车队模式，已锁定超4000辆Robotaxi的海外部署计划，其中与Uber合作将在欧洲五城部署超2000辆，卢森堡、新加坡的落地测试也正在推进。

亏损收窄，但烧钱远未停止

然而光鲜的营收数字背后，是依旧沉重的资金消耗。二季度净亏损3.08亿元，虽然较去年同期的3.63亿元有所收窄，净亏损率也从248.3%大幅降至125.2%，但亏损绝对值依然可观，对于一个季度营收仅2.46亿元的公司而言，每赚1元钱，就要亏掉1.25元。

真正的"烧钱"信号藏在资本开支与现金流里。二季度资本支出达2.18亿元，同比暴增235.9%，主要用于第七代Robotaxi的量产部署以及数据中心、服务器投入。自由现金流为-5.17亿元，较去年同期的-2.37亿元进一步恶化。换句话说，公司不仅没能靠经营造血，还在加速向外"输血"。

好在弹药尚算充足。截至6月30日，小马智行持有现金等价物及长短期理财投资合计94.35亿元。按当前每季度约5亿元的自由现金流消耗测算，这笔资金足以支撑未来四到五年的烧钱周期——前提是收入增速能持续跑赢成本增速。

拐点未至，考验仍在

小马智行的商业逻辑正在被验证：Robotaxi收入爆发式增长、共建车队模式带来轻资产扩张路径、全球自动驾驶里程突破1亿公里。管理层也对全年Robotaxi收入较2025年增长3.5倍以上信心十足。不过也应看到，若剔除股权激励、交易性证券公允价值变动等非经常性项目，其Non-GAAP净亏损为3.03亿元，与去年同期基本持平。亏损收窄更多来自营收规模放大带来的经营杠杆，而非经营质量的质变。

自动驾驶的本质是"重资产+长周期"，盈利拐点何时到来，取决于三个变量：车队规模化能否带来单位经济模型的转正、海外共建模式能否快速复制并贡献利润、以及Robotruck等第二曲线能否持续造血。

Robotruck业务收入9044万元，同比增长40%，为收入结构提供了第二支撑，但同样处在扩张投入期。自动驾驶的"烧钱时代"远未结束。

小马智行的这场马拉松，仍在早期赛段。对投资者而言，最大的确定性或许是：这家公司账上还有钱烧，且方向正越来越清晰。