行业研究之自动驾驶类:伯特利(1)26.4

经过一轮牛熊之后，我发现，产业的发展趋势是最重要的。

质地优良的标的、能代表未来生产力的标的，从股票角度，无论熊市再怎么跌，牛市大概率也会完成修复，甚至会创出新高。从产业本身来讲，无论当前有哪些困境，比如能耗、制造成本、应用场景，等等，只要这些困境不致命，没有特别夸张，那么随着技术的进步，在利益的驱动下，聪明头脑增加思考，资本追加投资，或者配套产业不断高端化的水涨船高，曾经的问题都会得到解决。

所以，对于科技行业或者制造行业，更先进的制造工业或者产品线，往往更具有买入价值。

今天来聊一聊线控底盘和伯特利这家公司。

线控：高级自动驾驶的必选项，可实现“软件定义”底盘，替代机械连接，降低底盘重量，逐渐从高端车型向主流市场渗透。

即：底盘技术从机械时代、电子辅助时代、冗余解耦时代再到当前的线控底盘时代，是长达百年的技术迭代。线控技术是通过电子信号替代机械连接实现车辆控制的机电传输技术，由控制器、传感器和执行机构组成闭环系统，主要应用于汽车智能底盘对制动、转向、驱动等功能的精准控制。该技术为高阶自动驾驶提供底层支撑，但仍面临成本较高、电磁兼容性、传感器信号干扰、软件算法缺陷及冗余切换平滑度等技术挑战。随着技术发展，线控底盘正从高端车型向主流市场渗透，预计未来市场规模将显著增长。线控底盘技术的核心优势在于其响应速度快、控制精度高，可实现“软件定义”底盘。线控底盘第一刀砍向重量。线控转向（SBW）拿掉转向柱，一根电缆替代几十公斤钢铁；线控制动（EMB）取消液压系统，电机直接驱动卡钳，整个制动系统大幅减重。数据显示，线控底盘可减重15%-20%，续航延长5%-8%。以3吨车计，减重200公斤。

例子：在即将举办的2026北京车展上，理想L9、蔚来ES9、问界M9、零跑D19、比亚迪大唐、小鹏GX等六款旗舰SUV将集体亮相，加上尊界S800重点展示的途灵龙行平台与线控转向技术，国产豪华车赛道几乎全线押注线控底盘——从侧倾控制、极小转弯半径到主动悬架，这些过去百万级豪车才有的功能正被技术平权拉入四五十万区间。

线控核心构成包括：

线控制动：集成电子液压制动（EHB）与电子机械制动（EMB）

线控转向：采用双绕组电机与差动转向组合

线控驱动：基于轮毂电机的扭矩矢量分配系统

今天先看一下，伯特利所属的线控制动行业。

线控制动方面，从EHB（电子液压制动系统）向EMB（电子机械制动系统）演进，EMB彻底取消液压系统，是L4级自动驾驶的硬性要求。这块国内外厂商研发能力基本处于同一起跑线，是国产替代最大的突破口。国内伯特利、坐标系、利氪科技等已进入量产或小批量交付阶段。但EMB单价约为EHB的2-3倍，规模化仍待突破。2026年伯特利、京西集团等企业将实现EMB量产上车，响应速度提升40%-50%。伯特利拿到的是特斯拉的订单，虽然现在配套车型还比较少

线控制动：2025-2026年渗透率从90%提升至93.7%，增速趋缓但基数大。

但，博世等外资企业市场份额从2020年的65%下降至2025年的约50%，本土企业份额提升至30%以上

也就是说，存在国产不断替代的过程。

单看伯特利：

新增订单充沛：2025年新增定点项目605项，同比+45.4%，新定点项目预计年化收入95.08亿元，为未来持续增长提供重要支撑。

市场份额持续扩大：2025年智能电控产品收入达58.55亿元，同比+29.26%，销量702.8万套，同比+34.84%，毛利率为20.40%，同比提升0.44个百分点，量利齐升；机械制动产品实现收入51.70亿元，同比增长16.21%，增速稳健但毛利率承压，同比下降2.7个百分点至15.87%，主要为传统制动器产品毛利率下降及轻量化海外业务毛利率承压所致。

奇瑞是伯特利的最大客户，也是其第二大股东