线控转向的技术路线变迁:转向系统从机械转向(MS)-电控转向(EPS)-线控转向(SBW)升级,单车成本从C-EPS的1000元至R-EPS的2000元至SBW的4000元持续提升。当前EPS仍为主流,增加电机提供助力,国内渗透率已至99%+,存在R-EPS细分升级趋势。当前市场仍由外资合资主导,国内龙头博世华域合资公司占据27%市场,国资控股耐世特为16%。
线控转向:取消方向盘与转向机之间的机械连接,完全依赖电子信号和电机执行。需要应对路感模拟挑战:必须通过算法和电机精确模拟不同路况下的转向反馈,既要过滤80%以上不必要的路面振动,又要保留关键路感信息,这对软件算法和硬件协同要求极高。
安全性要求:转向系统直接关系车辆横向控制,国标强制要求线控转向满足ASIL-D最高功能安全等级,配备双电机、双传感器、双路供电的全冗余架构。制动系统失效主要影响纵向控制,可通过其他系统(如驻车制动)提供部分补偿,而转向失效几乎无法通过其他系统补偿。从技术难度和安全性要求上看,是高于线控
法规约束突破:2025年12月发布的GB17675-2025《汽车转向系基本要求》于2026年7月1日正式实施,删除了"必须保留机械连接"的强制条款,为线控转向技术量产铺平道路。
产业化时间表:线控制动(尤其是EMB)预计在2026-2027年实现规模化应用,而线控转向要到2028-2030年才能在主流市场普及
耐世特:
耐世特(Nexteer)是百年历史的全球领先汽车转向及传动系统供应商,其前身为1906年成立的Jackson, Church & Wilcox,2009年被通用汽车收购后更名为耐世特,2011年中国航空工业公司完成收购成为控股股东,2013年在香港联交所上市(代码:01316.HK)。公司总部位于美国密歇根州沙基诺,由中国航空工业集团控股,实控人为中国航空工业公司有限公司,间接持有公司22.5%的股权。
核心支柱:电动助力转向系统 (EPS)贡献了总营收的约 68.3% 。全球市占率约20%,位居行业第二,是其最大的业务收入来源。2025年财报显示,其首批两个关键SbW项目计划于2026年上半年投产。以下信息的真实性,我没有核对出来出处,都是券商发的,但说明一点,耐世特在线控转向方面,是有一定优势的。已斩获6个线控转向相关订单,包括已确认的特斯拉Cybertaxi和理想汽车L9 Livis,为其筑起了坚固的竞争壁垒(此条信息存疑)
2025年营收来看,北美洲是最大市场,占比约 50%。亚太区营收强劲增长 9.8%,达到 15亿美元,从2020年的占比21%稳步提升到占比32%。欧洲、中东、非洲及南美洲是该公司的第三大市场,营收约 8.0亿美元。
利润最近几年波动比较大,25年是1亿美元,利润率很一般,毕竟接近46亿美元的营收
新增订单情况:
2025年新增订单总额49亿美元,其中52%来自新客户或新业务领域
聚焦中国整车厂市场,中国客户订单占比持续提升,2025年中国区订单占比高达34%,2024年则为28%
EPS订单金额占比超过65%,包括中国车企的国内和海外业务、欧洲车企的双小齿轮EPS和后轮转向订单
成功投产57个客户项目,其中42个为新获取业务,36个为EV项目
问题在于:
前三大客户贡献了Total营收的68.8%。这三大客户很可能包括了通用汽车(GM)、福特(Ford)和斯特兰蒂斯(Stellantis,由菲亚特克莱斯勒和标致雪铁龙合并而成)。客户构成一般,北美也是饱受电动车冲击、供应链涨价、关税问题的影响。当然,公司也在不断的进行亚太转向和客户结构调整。
比如:耐世特大幅调整了供应链结构,以降低物流和关税成本:供应链回流:将中国区工厂的原材料和零部件采购本土化,利用中国成熟且极具成本竞争力的二级供应链。研发本土化:在苏州设立亚太总部及研发中心。由中国工程师团队针对本土客户需求进行开发,不仅响应速度快,且研发人力成本远低于北美总部。
目前,ai抽血市场其他板块,自动驾驶类的股票也没啥表现,但耐世特作为线控转向的核心标的,是具有市场炒作焦点的。从估值来看,单论2025年的业绩,1亿美元的利润,对应120亿港元的市值,估值偏贵。
后续要是能跌一波,作为自动驾驶的题材核心,还是可以买一点的。或者2026年的业绩修复的很快,也值得买,目前的估值还是偏贵。