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一、公司基本信息

驭势科技（北京）股份有限公司（UISEE）成立于2016年，由前英特尔中国研究院院长吴甘沙创办，是一家专注于L4级自动驾驶技术的企业。公司以"全场景L4自动驾驶"为核心定位，业务覆盖机场、厂区、城市出行等多个场景。据弗若斯特沙利文数据，公司在大中华区机场场景自动驾驶市场份额达90.5%，位居第一；厂区场景市场份额31.7%，同样排名第一。公司是全球唯一为大型商业机场提供L4级自动驾驶解决方案的供应商，核心技术平台U-Drive系统已获得ISO 26262 ASIL-D级功能安全认证。截至2025年底，公司拥有661项授权专利及217项专利申请。

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二、基石投资者分析

基石投资者合计认购约29.96%的全球发售股份，阵容以国家战略资本为主。雄安自动驾驶有限公司作为最大基石投资者（约25.7%），由雄安新区管委会最终控制，具有国家级战略背景，为公司在雄安新区及京津冀地区的业务拓展提供强大背书。58同城旗下CYGG的参与则为公司在物流自动化场景的商业化合作打开想象空间。洪泰证券管理的Starwin International作为长线基金，为发行提供流动性支撑。整体来看，基石阵容以"国家战略+产业资本+长线基金"为结构，提供了较强的信号效应。

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三、财务数据概览

驭势科技近三年营收保持高速增长，从2023年的1.61亿元增至2025年的3.28亿元，年复合增长率约42.7%。毛利率在2024年短暂回落后于2025年显著回升至51.1%，反映出公司产品定价能力和成本控制能力的改善。然而，公司目前仍处于亏损阶段，三年累计亏损超6亿元，主要由于高额研发投入（研发占营收比超70%）。值得关注的是，2025年自动驾驶软件解决方案收入增长超250%，成为新的增长引擎，但套件解决方案收入因大客户订单波动出现下降。此外，应收账款占营收比例从87%升至96.3%，关键客户净收益留存率从124.9%骤降至68.3%，需持续关注现金流和客户粘性风险。

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四、行业前景分析

自动驾驶行业是人工智能与汽车产业交汇的核心赛道，其中L4级自动驾驶（高度自动驾驶）因技术壁垒高、商业化路径清晰，被视为最具投资价值的细分领域。大中华区商用车L4级自动驾驶市场预计从2025年的58亿元增长至2030年的535亿元，2026-2030年复合年增长率高达52.1%。机场和厂区作为封闭/半封闭场景，因安全可控性强、商业化落地快，成为L4级自动驾驶率先实现规模商用的场景。驭势科技在机场场景市占率高达90.5%，已与香港国际机场、乌鲁木齐地窝堡国际机场等达成合作，在厂区场景也已服务上汽通用五菱、一汽大众等头部车企。全球工业4.0在航空航天市场规模预计到2034年达616.3亿美元，年复合增长率16.7%，行业前景广阔。但需注意，当前自动驾驶板块新股（小马智行、文远知行、禾赛科技、希迪智驾等）上市后普遍破发，市场对高估值自动驾驶公司的定价趋于谨慎。

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五、估值分析

驭势科技发行市值约97.98亿港元，按2025年营收3.28亿元计算，PS约27.8倍。由于公司尚未盈利，PE不具备参考意义。与已上市的自动驾驶同行相比，小马智行（约304亿港元）、文远知行（约208亿港元）等均以Robotaxi为主营业务，而驭势科技聚焦于机场/厂区等商用车场景，商业模式差异较大。值得注意的是，上述可比公司上市后均出现破发，反映市场对自动驾驶板块高估值持谨慎态度。公司2023年投后估值73亿元，IPO估值约98亿港元，存在一定溢价。整体来看，27.8倍PS在自动驾驶板块中处于中等偏高水平，估值合理性需结合上市后业绩兑现情况综合判断。

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六、保荐人实力评估

本次IPO由中信证券担任独家保荐人。中信证券作为国内头部券商，在港股保荐业务方面经验丰富，近年来保荐的项目涵盖多个行业。联席全球协调人包括中信证券、交银国际、XDBS、中国银河国际、洪泰证券等，承销团阵容较为强大。账簿管理人还包括富途证券、光银国际、信银投资等多家机构，分销网络覆盖面较广。整体来看，保荐人及承销团实力较强，为本次发行提供了较好的市场覆盖。

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七、市场情绪与认购策略

驭势科技招股首日孖展借出约37.50亿港元，超购约86.01倍，认购热度非常高。按港股惯例，超购15倍以上可回拨至20%香港公开发售比例。高倍超购主要反映散户对公司"全场景L4自动驾驶第一股"概念的追捧，以及雄安自动驾驶作为基石投资者带来的信心加持。但需注意，同期拓璞数控也在招股，两只新股存在资金分流效应，最终超购倍数可能受影响。此外，高倍超购并不必然意味着上市首日表现优异，近期多只热门新股（如希迪智驾）上市首日即破发。参考历史数据，超购倍数与首日涨幅之间并非线性关系。

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八、打新综合评分

综合评分：7.2分|✋ 多手认购

评分说明：

评分说明（各分数段对应操作等级）：

• ≥8.5分 → 🔥 融资认购：综合表现优异，可考虑融资认购

• ≥7.5分 → 💰 全资认购：整体质地优秀，可考虑全资认购

• ≥6.5分 → ✋ 多手认购：具备投资价值，可考虑多手认购

• ≥5.5分 → ☝️ 一手认购：有一定亮点，可考虑一手认购

• ≥4.5分 → 👀 观望：投资价值有限，建议观望

• <4.5分 → ❌ 放弃：风险较大，建议放弃

核心结论：

驭势科技在L4级自动驾驶领域机场场景市占率90.5%排名第一、雄安自动驾驶国家级基石背书，但部分指标存在不足。综合来看具备一定打新价值，需注意风险控制。

风险因素：

• 公司尚未盈利，存在持续亏损风险

• 应收账款占比较高，现金流承压

• 估值偏高，存在破发风险

• 同行业新股上市后破发先例较多

• 客户留存率下降，需关注客户粘性

• 同期多只新股招股，存在资金分流效应

操作参考：

综合评分良好，具备一定投资价值，可考虑多手认购分散风险。