Momenta港股IPO备案获批:自动驾驶公司从技术叙事转向资本验证
▎Momenta上市在即，自动驾驶行业迎来新的资本样本。
文｜花卷不塞车
作者｜李玉鹏
编辑｜杨林
6月18日，Momenta取得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过4375.406万股境外上市普通股，并在香港联交所上市。如果后续上市进程顺利推进，这家公司将成为港股市场中少数以自动驾驶、物理AI和量产辅助驾驶为核心标签的科技公司。“物理AI第一股”是一个吸引人的标签，它把Momenta从自动驾驶供应商，重新放进AI基础模型和真实世界智能的叙事里。2024年，文远知行登陆纳斯达克，称自己为全球首家通用自动驾驶科技上市公司；同年，小马智行也在纳斯达克上市，首日股价收跌。到2025年，文远知行和小马智行又先后完成港股上市，但路透社报道称，二者在香港首日交易中股价均出现约10%的跌幅。2026年，两家公司被纳入港股通，流动性改善，但市场并没有重新给自动驾驶一个更高估值。Mobileye的经历也有参考意义。它有更长的ADAS量产历史、更清晰的汽车供应链位置，2022年登陆纳斯达克，2025年营收达到18.9亿美元，但仍处于亏损状态。对自动驾驶公司来说，上市之后面对的不是技术是否先进这一道题，而是连续不断的财务追问，包括增长来自哪里，亏损何时收窄，客户是否集中，这些都会是问题。
自动驾驶公司上市后的资本表现Momenta 此时冲刺港股，正好落在这个行业分水岭上。一边是城区NOA、端到端、世界模型持续升温，车企发布会几乎离不开智能辅助驾驶；另一边，整车价格战压低了供应链利润，主机厂对智能驾驶方案的成本、交付速度和可控性要求越来越高。自动驾驶公司要上市，必须证明自己不是只会讲远期愿景，而是已经拥有可复制的商业位置。Momenta 把自己定位为物理AI基座模型的构建者，而不是单纯自动驾驶公司。这说明，资本市场确实在寻找能进入真实世界、处理复杂物理场景的模型，而自动驾驶具备真实数据、复杂环境和商业入口，天然适合承接这类想象。物理AI如果只是把自动驾驶换一种说法，并不能解决商业化难题。世界模型、闭环仿真、强化学习真正要回答的是，车辆能否更准确理解交通参与者意图，在长尾场景中给出稳定、可解释的决策。目前，MomentaR7 世界模型已经实现量产首发，并基于超过120亿公里实车里程和超1亿段黄金数据进行训练迭代。这是它区别于纯实验室算法公司的关键。其“两条腿”策略中：一条腿是量产辅助驾驶，用前装车型获得规模、数据和收入；另一条腿是Robotaxi、Robovan乃至Robotruck，把长期空间讲得更大。相比只做Robotaxi的公司，Momenta的现金流路径看上去更近，相比只做ADAS供应商的公司，又能保留更高阶自动驾驶的估值想象。近日，行业权威研究机构CIC灼识咨询正式发布《自动驾驶行业蓝皮书——城市NOA：自动驾驶商业化的转折点》。报告显示，2025年中国新能源车渗透率已达到54%，城市NOA正处于规模化爆发的关键拐点：中国城市NOA解决方案渗透率预计将从2025年的11%，飙升至2030年的62%。
城市NOA是自动驾驶重要转折点在这个关键窗口期，Momenta所处的不是“被挤压”的被动局面，而是行业竞争格局分化下的结构性机遇期。诚然，头部车企倾向于自研，华为系也强势入局，但智能驾驶的竞争正从“技术验证”迈入“规模化交付”的新阶段。这一阶段的核心壁垒，不再是单点算法领先，而是效率之争。并非所有车企都有能力长期自研高阶智驾，也不是所有品牌都能承受持续数十亿级别的研发投入。对中腰部车企、合资品牌以及部分出海车型来说，采购成熟方案仍然是更现实的选择。文远知行、小马智行更多代表Robotaxi和L4自动驾驶路径，Mobileye代表传统ADAS向更高阶智驾升级的路径，Momenta则试图用量产辅助驾驶叠加Robotaxi讲一个更大的平台化故事。几条路径不同，但资本市场追问的问题越来越接近：有没有足够大的装车规模？收入能不能持续增长？行业对“规模护城河”的讨论从未停止。单纯装车量的堆砌并不天然等于壁垒，关键在于规模是否伴随数据闭环效率的提升与边际成本的持续优化。Momenta的飞轮架构正指向这一目标：每增加一辆搭载车辆，数据多样性增强一分，算法迭代加速一步，单位适配成本降低一档。这正是其区别于传统Tier 1“定制交付”模式的核心所在——不是规模本身构成护城河，而是规模驱动的数据效率构成真正的竞争壁垒。自动驾驶公司普遍喜欢讲全球化，这不难理解。中国市场足够卷，海外市场看起来更有增量，也更容易支撑一个更大的估值故事。无论是Robotaxi公司和出行平台合作，还是智驾方案公司进入海外车企供应链，出海都已经成为自动驾驶企业向资本市场证明成长性的故事。自动驾驶不是标准化软件，它高度依赖道路环境、交通规则、驾驶习惯、数据合规和本地监管。中国市场之所以适合智驾快速迭代，是因为新车投放快、用户愿意尝鲜，车企也愿意把智能化作为卖点持续推高配置。到了欧洲、中东、东南亚或其他市场，监管周期、数据边界都可能重新抬高成本。对于Robotaxi企业来说，海外落地还涉及牌照、运营、安全员、保险和城市管理；对于量产智驾供应商来说，则要解决不同地区法规适配、地图、数据闭环的支持。比起单打独斗，Momenta选择和全球生态伙伴一同闯关：其量产辅助方案已在英国、挪威、新加坡、澳新等超过10个国家和地区实现落地。与此同时，Momenta Robotaxi全球生态持续扩大，已与多家共享出行公司及OEM达成战略合作，共同推进自动驾驶商业化服务的规模化落地。因此，Momenta 冲刺IPO背后，在于它能否代表第三方自动驾驶供应商跑通一套更现实的商业模型。这个模型至少要同时满足三件事：量产辅助驾驶能够提供稳定现金流，平台化能力能够摊薄研发和交付成本，更高阶自动驾驶业务能够带来长期增长空间。钉钉新任CEO陈宇森发布首封内部信 调整组织架构。
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