2026年1月29日，上海伯镭智能科技股份有限公司正式向港交所递交上市申请，由中信证券、中信建投国际联席保荐。

看产品，全球首家在矿区投用纯电自动驾驶矿卡车队的企业，旗舰产品“伯镭电牛145”是全球最大纯电自动驾驶矿卡车型。

看市场，2024年按出货量及收入计，公司是全球最大的电动自动驾驶矿卡提供商，电动矿卡中国出货量市占率达55.3%。

看团队，创始人胡心怡为85后上海交大毕业，曾任博世、丹纳赫中国区高管；首席技术官杨扬为交大博士，核心团队来自华为系。

看股东，比亚迪2026年1月以1亿元战略投资，持股3.78%；国家电投、中银国际、同力股份等产业资本重仓押注。

这究竟是矿山无人驾驶赛道的“隐形冠军”，还是重资产模式下亏损扩大的“资本赌局”？今天咱们就来聊聊。

上市进程 & 保荐人：无人矿卡第二股

2026年1月29日，伯镭科技向港交所递表，中信证券、中信建投国际担任联席保荐人。此前，希迪智驾已于2025年12月成为“无人矿卡第一股”，伯镭科技有望成为该赛道第二家港股上市公司。

股权结构 & 融资：比亚迪押注，产业资本齐聚

创始人团队：胡心怡先生（董事长、CEO）、杨扬博士（首席技术官）为一致行动人，合计持股约34.07%，为单一最大股东集团。

主要机构股东：

• 比亚迪：持股3.78%（2026年1月1亿元战略投资）

• 中银国际投资：中银证券旗下直投平台

• 国家电投：通过融和智驾、融和海川合计持股约5.88%

• 同力股份：持股1.13%（2025年11月投资3000万元）

累计融资：2025年累计完成超10亿元融资，成为一级市场该赛道年度最大单笔集群融资案例。

财务透视：营收暴增，亏损扩大，现金告急

1. 营收三年增长超8倍

2. 亏损持续扩大

三年累计亏损超1.5亿元。

3. 毛利率下滑，智车业务承压

2025年前三季度毛利率为15.1%，但智车业务毛利率从2024年的48.4%骤降至16.1%。

4. 现金流严重失血

2025年前三季度经营活动现金流净额-1.83亿元，截至2025年9月末现金及等价物仅7080万元，已无法覆盖短期债务。

业务亮点 & 尽管项目已经足够优秀，但瑕不掩瑜，或也存在这些“遗憾”：

或存亮点：

1. 全球电动自动驾驶矿卡龙头，市占率超55%

2024年，按出货量及收入计，伯镭科技是全球最大的电动自动驾驶矿卡提供商；按出货量计，中国电动自动驾驶矿卡市场占有率达55.3%。公司也是业内唯一拥有自主生产设施的供应商、充换电一体矿卡的独家提供商。

2. 重资产模式构建技术壁垒

公司坚持“智车+智矿+智运”三大板块协同发展，拥有自主品牌“伯镭电牛”系列，其中145吨级车型为全球最大纯电自动驾驶矿卡。自建浙江湖州生产基地，预计2026年投产，年产能300辆。

3. 首个全自动采矿项目已实现盈利

公司率先建成行业内首个全自动采矿项目，已全天候24小时安全运营近四年，成为行业内首个实现单位级别盈利的项目。新疆某露天煤矿项目实现单方运输成本3.27元/立方米，较传统燃油卡车降低33.5%。

4. 比亚迪战略入股，产业链协同可期

比亚迪2026年1月以1亿元战略投资，双方有望在电池、电控等核心领域深度合作，强化供应链优势。比亚迪集团首席投资官李黔表示，这与比亚迪在电动化、智能化领域的技术优势高度互补。

尽管项目已经足够优秀，但瑕不掩瑜，或也存在这些“遗憾”：

⚠️ 或存客户高度集中，前五大客户贡献近98%收入

2025年前三季度，前五大客户收入占比高达97.7%，其中单一最大客户占比65.0%。更值得警惕的是，各期第一大客户均为当年新客户，2025年前三季度第一大客户甚至在2025年当年才成立。客户变动频繁、集中度畸高，或带来业绩剧烈波动风险。

⚠️ 或存关联交易依赖，客户与供应商重叠

国家电投既是股东（持股5.88%），又是重要客户和供应商。2024年，伯镭科技向国家电投销售1064万元，同时向其采购5091万元。2023年关联交易收入占比一度达68.6%。这种“既当股东又当客户”的模式，或影响业务独立性。

⚠️ 或存持续亏损，现金流告急

公司三年累计亏损超1.5亿元，2025年前三季度经营活动现金净流出1.83亿元，现金仅剩7080万元，而同期亏损仍在扩大。若IPO融资不及预期，或面临资金链断裂风险。

⚠️ 或存供应商高度集中，依赖单一供应商超64%

2025年前三季度，前五大供应商采购占比84.3%，第一大供应商占比高达64.7%（该供应商为同力股份全资子公司，也是公司股东）。供应链高度集中，或影响议价能力与交付稳定性。

行业赛道：无人矿卡进入资本狂欢期

2025年，无人矿卡赛道融资超29亿元，伯镭、易控智驾、踏歌智行等企业均完成大额融资。矿区自动驾驶解决的是安全风险、招聘难题和运营成本三大刚需痛点，商业化路径清晰。

竞争格局：中国自动驾驶矿卡市场前五大玩家市占率超80%，其中伯镭科技以13.9%出货量市占率位列整体市场第二、电动细分市场第一。主要对手易控智驾已在全国近26座矿山部署2365辆无人矿卡，大幅领先。

增长逻辑：随着激光雷达等核心传感器价格下降，矿卡均价预计将下行，但头部企业通过产品结构升级（向更大吨位车型切换）对冲降价压力。

结语：一场关于“重资产模式”的资本博弈

总结一下伯镭科技的IPO画像：

有 全球电动自动驾驶矿卡龙头的行业地位，有 55.3%电动矿卡市占率的领先优势，有 比亚迪、国家电投等产业巨头战略入股，有 全自动采矿项目已验证的商业模式；

但或也有 前五大客户占比近98%的客户集中风险，或也有 关联交易依赖的业务独立性隐忧，或也有 三年亏超1.5亿、现金仅7080万的财务压力，或也有 第一大供应商占比超64%的供应链依赖。

对于打新投资者来说，这或许是一场关于“重资产模式”的资本博弈。保荐人中信证券、中信建投国际均为头部投行，能否撬动足够的长线资金仍需观察。但无人矿卡赛道的故事，在港股市场从来不缺听众——前提是，公司能证明自己从“单一大客户依赖”向“多元化客户结构”的跨越能力。

下面是给想围观的老铁整理的“打新地图”，仅供参考：