摩根士丹利《亚洲暑期学校：中国汽车与共享出行——自动驾驶与全球化》

报告围绕四大核心议题：

Robotaxi自动驾驶出租车市场前景、中国汽车全球化出口、2026下半年国内车市复苏可能性、汽车零部件出海与人形机器人延伸机会。

免责声明：仅为报告客观摘要，不构成任何投资建议。

一、Robotaxi（自动驾驶出租车）：市场规模、渗透与竞争格局

1. 规模预测

1. 中国市场
   ：2035年Robotaxi车队规模达到90.7万辆，在出租车/网约车车队渗透率达到14.5%；2025年仅0.1%，2030年3.0%。
2. 全球市场
   ：2035年全球Robotaxi总规模250万辆；中国占39%，美国41%，欧洲12%，其他地区8%。
3. 总体潜在市场TAM
   ：2040年L4级Robotaxi整体生态规模1万亿美元。
• 车辆硬件6000亿美元；网约车运营服务2740亿美元/年；保险70亿美元/年。
• 上游零部件：芯片软件470亿、传感器390亿、线控系统300亿美元。

2. 产业生态与竞合关系

生态参与者分为整车厂、自动驾驶技术平台、TMT科技巨头、出行平台、零部件供应商，存在大量竞合（Co‑opetition）：

• 整车厂向Robotaxi平台直接供应车辆；
• AD零部件厂商向技术公司交付硬件；
• 科技巨头（百度、字节、阿里、腾讯、谷歌）投资/孵化自动驾驶平台；
• Uber、滴滴、Grab等出行平台运营调度。

3. 头部玩家对比（Waymo、特斯拉、文远知行、小马智行、百度Apollo）

对比指标：监督版上线、无安全员上线、24‑7全天候运营、机场接入、全城开放；区分本土市场与海外市场。

• 国内：百度、文远知行本土商业化落地进度领先；
• 海外：Waymo布局较早；特斯拉尚未实现大规模无安全员全城落地；
• 整体现状：海外市场的无安全员、全天候、全城开放落地普遍滞后于本土市场。

二、中国汽车全球化：出口爆发+海外建厂

1. 出口预测
   ：2026年中国整车出口同比增长33%，达到800万台；其中新能源车占出口总量56%。预测2030年出口将达到1000万台。
2. 2026上半年出口地域结构
   ：欧洲占比最高23%，亚洲19%，东盟12%，非洲11%，拉美15%，俄罗斯8%，北美7%，大洋洲5%；欧洲、亚洲合计占出口50%以上。
3. 海外建厂规划
   ：比亚迪、长城、吉利、上汽、奇瑞、广汽、长安均大规模布局海外产能，地点覆盖泰国、印尼、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦、土耳其、埃及、马来西亚、白俄罗斯等；报告统计主要自主品牌合计规划海外总产能超300万台。
4. 驱动：规避贸易壁垒，贴近目标市场，供应链本地化。

三、国内乘用车市场：2026全年预测、政策、竞争格局

1. 核心销量预测

特点：出口高增对冲国内疲软；国内零售压力大于批发，渠道库存压力大。

• 分动力结构（2026E）：BEV 35%，PHEV 24%，燃油车ICEV 40%；
• 车型结构：SUV占54%，轿车41%，MPV 5%。

2. 刺激政策：以旧换新补贴+购置税减免

1. 全国以旧换新补贴
• 旧车要求：燃油车2013‑06‑30前购买；新能源车2019‑12‑31前购买。
• 补贴：新能源车单车最高2万元（不超过车价12%）；燃油车1.5万元（不超过车价10%）；执行至2026‑12‑31。
2. 地方配套以旧换新
   ：新能源车最高1.5万，燃油1.3万，部分地区摇号申领。
3. 购置税政策演变
   ：2026‑2027年新能源购置税5%，减免上限1.5万元；2028年起恢复至10%。
4. 实际申领数据：2025全年合计1150万辆申领补贴，2026上半年370万辆；补贴对需求有托底，但难以扭转国内零售下行压力。

3. 品牌格局

1. 中国本土品牌市占率持续抬升，TTM口径达到71%；德系、日系份额持续萎缩。
2. 2026年新能源批发份额：比亚迪26%（份额‑4pct），吉利12%，上汽12%，特斯拉7%，奇瑞6%，长安6%，零跑5%，广汽4%，理想3%，蔚来3%，小米3%，小鹏2%，长城2%。
3. 新品周期：2026下半年大量新车投放，比亚迪、理想、小鹏、小米、长城、特斯拉均有改款/全新车型，BEV、PHEV、增程多条路线并行。

四、汽车零部件：出海、智能化、向人形机器人延伸

1. 零部件两大主线

1. 零部件企业出海建厂
   ：三花、拓普、敏实、均胜、德赛西威、瑞鹄等，在墨西哥、匈牙利、波兰、捷克、摩洛哥、塞尔维亚、泰国、日本布局海外制造基地，配套海外整车产能。
2. 智能化结构性机会
   ，报告把零部件分成三类：
• 消费者驱动：车灯、HUD、驾驶辅助；
• 结构性升级：800V高压、域控制器DCU；
• 主机厂驱动：热管理、一体化压铸；
• 线控转向、线控制动、空气悬架兼具消费者价值与主机厂价值。

报告列举多家国内零部件公司智能座舱、自动驾驶业务收入占比，德赛西威、华阳集团、均胜电子、海光、北斗星通等。

2. 从汽车零部件拓展到人形机器人

报告提出一个核心逻辑：大量传感器、执行器是汽车与人形机器人共用。

• 共用硬件：摄像头、激光雷达、毫米波雷达、IMU惯性单元；
• 机器人增量部件：灵巧手、直线/旋转执行器、力扭矩传感器、触觉传感器。
• 产业路径：汽车零部件供应商→机器人零部件供应商；整车厂具备制造能力可以进化为人形机器人集成商；汽车经销商可以延伸机器人销售服务。
• 2030E人形机器人零部件价值排序：灵巧手价值最高，其次线性执行器、旋转执行器、电机、力传感器。

五、经销商与后市场

1. 新车销售盈利恶化
   ：受激烈价格战影响，主流经销商（中升、永达、美东）新车销售利润率持续转负，依靠售后维持利润。
2. 中国汽车后市场格局演变
• 三类玩家：4S授权经销商、独立连锁门店、零散夫妻店；
• 预测独立连锁门店占比持续提升，2028年达到17%；
• 业务结构：事故维修占后市场40‑45%（主要留在4S店）；保养、美容、小维修越来越多流向独立售后渠道。

六、报告核心结论

1. 自动驾驶Robotaxi
   ：中长期万亿级别赛道；中国2035年接近百万台规模，但渗透节奏渐进，海外落地慢于国内。
2. 整车行业格局分化
   ：出口是最大增长引擎，国内消费偏弱，政策只能托底，难以反转国内零售压力；2026下半年新品密集投放，但价格竞争压力持续。自主品牌份额继续挤压合资。
3. 零部件两大成长逻辑
   ：①跟随整车出海建厂；②智能化升级；汽车零部件能力可以复用至人形机器人，打开第二增长曲线。
4. 经销渠道承压
   ：新车业务不赚钱，后市场独立连锁渠道持续抢占传统4S的保养维修业务。

七、主要潜在风险

1. 国内汽车消费复苏不及预期，价格战进一步加剧，挤压整车及零部件盈利；
2. 海外贸易壁垒抬升，冲击中国汽车出口；
3. Robotaxi商业化落地进度慢于预期，法规、安全、成本阻碍大规模推广；
4. 人形机器人产业化不及预期，零部件企业第二曲线兑现延后；
5. 补贴退坡、购置税政策变化扰动短期需求。