天风证券：
《产业赛道与主题投资风向标：首批L3级自动驾驶车型获准入许可，多家发布新版本大模型》

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📊 一、市场回顾：震荡调整中孕育新机遇

1.1 整体市场表现

本周（2025年12月15日至19日），全A指数微跌0.15%，日均成交额约17465亿元，较前一周减少1920亿元，市场活跃度有所回落。从情绪指标来看，每日平均上涨家数达2701家，较前周增加688家；平均涨停家数从60家增至61家，显示赚钱效应正在逐步修复。

资金流向呈现结构性特征：主力资金流出速度放缓，融资融券余额回落至24994亿元（截至12月18日）。值得关注的是，两融资金主要流向商业航天等相关概念，而商业航天与卫星互联网相关概念的拥挤度已处于较高水平，保险相关概念则出现环比最大增幅。

1.2 板块轮动与热点追踪

从概念板块表现来看，免税店（+6.1%）、保险精选（+6.0%）、首发经济（+5.8%）位居涨幅前三。大飞机、锂矿、旅游出行等板块也表现活跃。市场呈现出明显的政策驱动特征，消费复苏预期与科技创新主题交替演绎。

连板情绪方面，本周连板空间维持在6-7板水平，中水渔业、金富科技等个股展现出较强的持续性。晋级率与炸板率数据显示，短线资金博弈依然激烈，但市场整体风险偏好较前期有所改善。

1.3 杠杆资金与北向资金

融资融券余额近期维持在25000亿元附近的高位震荡，两融交易额占A股成交额比例保持在8%-10%区间。从资金流向来看，商业航天（净流入21.97亿元）、保险精选（21.12亿元）、卫星导航（20.15亿元）、光芯片（19.59亿元）成为杠杆资金重点布局方向。

北向资金成交额占比全A维持在12%左右的稳定水平，显示外资对A股市场的配置意愿保持中性偏积极。

🎯 二、重点主题：三大赛道引领投资风向

2.1 商业航天：行动计划发布，产业加速落地

政策催化：国家航天局近日印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出引导培育耐心资本，完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金。这一顶层设计为产业发展注入了强劲动力。

技术突破：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区成功发射，虽然一级回收验证过程中出现异常燃烧，但完成了飞行任务，火箭二级顺利进入预定轨道。这次任务获取了关键工程数据，为后续实现可重复使用奠定了重要基础。此外，力箭一号遥十一运载火箭成功将9颗卫星送入预定轨道，标志着我国商业航天发射能力日趋成熟。

产业链机遇：商业航天产业链涵盖上游研发与制造（火箭制造、卫星制造、原材料）、中游发射与运营（卫星发射、地面设备、卫星运营）、下游应用与服务（卫星应用、卫星服务）。报告建议重点关注上游火箭研发与制造、中游火箭发射与运营等细分领域，这些环节将率先受益于产业爆发。

2.2 可控核聚变：未来能源的终极解决方案

战略定位：可控核聚变被视为未来能源的重要方向，也是打造能源强国的关键路径。12月10日至11日召开的中央经济工作会议明确提出"制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设"，将可控核聚变摆在突出位置。

技术进展：11月24日，中国科学院"燃烧等离子体"国际科学计划正式启动，首次面向国际聚变界发布BEST（紧凑型聚变能实验装置）研究计划。根据规划，2027年底该装置建成后，将力争实现聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，产出能量大于消耗能量，演示聚变能发电。

国际动态：12月18日，特朗普媒体科技集团与TAE科技公司签署最终合并协议，计划2026年选址建设全球首座公用事业规模的聚变发电厂（50兆瓦）。这标志着聚变能源商业化进程正在加速。

投资逻辑：可控核聚变产业链上游主要为原材料供应（第一壁材料、高温超导带材、燃料等），中游覆盖聚变技术研发、装备制造（第一壁、偏滤器、蒸汽发生器、超导磁线圈等组件）及仿真、控制软件的开发，下游环节主要是核电运营。报告建议关注上游材料、中游装备制造、下游运营等细分领域。

2.3 犒赏经济：年轻人消费新趋势

概念内涵：12月17日，《学习时报》发文阐释"犒赏经济"——指消费者在面对工作生活压力或特定心理需求时，通过购买价格在承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时性愉悦感、自我确认感和心理疗愈的一种经济活动。这是人民群众对美好生活向往在微观层面的具体投射。

数据支撑：《2024中国青年消费趋势报告》显示，近三成受访年轻人会因为情绪价值疗愈身心而进行消费。其中，37.4%的受访者愿意为个人兴趣爱好付费买单，29.8%为购买情绪价值疗愈身心，20.7%认为有利于自我成长。从年龄段分布看，18-25岁群体为兴趣爱好消费的占比高达42.0%。

市场规模：据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预测，中国潮玩产业的市场规模将保持较快增长，2026年将达到1101亿元，展现出较大的市场潜力。

投资方向：报告认为"犒赏经济"有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎，建议关注IP经济、文旅、宠物饮料、本地生活等相关领域。这一趋势不仅重塑了消费端的行为模式，也对供给侧提出了更高要求，能够有效推动产业结构转型升级。

📜 三、政策动态：多部委密集发声，2025年工作定调

3.1 扩大内需：明年经济工作首要任务

国家发改委：12月16日在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》，提出着力释放居民消费潜力。一方面，大力提升居民消费意愿，深入实施提振消费专项行动，加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策，支持首发经济、赛事经济、电子商务等发展；另一方面，切实增强居民消费能力，强化就业优先政策，实施城乡居民增收计划，加大直达消费者的普惠政策力度。

中央财办：12月11日详解2025年中央经济工作会议精神，明确扩大内需是明年排在首位的重点任务。明年将继续实施适度宽松的货币政策，这是今年会议的新提法。货币政策将加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。

3.2 资本市场改革：深化创业板改革，科创板"1+6"举措落地

证监会：12月15日召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。具体措施包括：启动实施深化创业板改革，加快科创板"1+6"改革举措落地，推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种。

这一系列改革举措旨在坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构，稳步扩大制度型开放。

3.3 地方政策：广州、重庆积极布局新兴产业

广州：12月15日发布《美丽广州建设规划纲要（2025—2035年）》，提出多项重磅举措：

• 车网互动：积极推进全国首批车网互动规模化应用试点城市建设，促进车网协同互动

• 新型电力系统：加快构建适应新能源发展和消纳的智能电网，推动大数据、人工智能、区块链等技术与电力系统深度融合

• 新能源开发：大力推进光伏、生物质能、氢能等新能源开发利用，探索建筑光伏一体化建设及运营模式

重庆：12月15日印发《重庆市加氢站行业发展规划（2025—2035年）》，提出到2035年全市规划新建加氢站60座，累计建成加氢站达到72座，氢气供应能力达到2500万千克/年。规划分三个阶段实施：2025-2027年重点完成10座加氢站新建任务；2028-2030年新增加氢站20座；2031-2035年攻坚完成30座加氢站新建任务。

此外，重庆还于12月13日印发《重庆市推动"人工智能+"行动方案》，围绕脑机接口、具身智能、智能芯片、行业大模型等领域开展关键核心技术攻关，发展"AI+"智能网联新能源汽车、具身智能、低空经济等应用场景。

3.4 产业政策：L3自动驾驶准入、光伏调控、仪器仪表突破

工信部：12月15日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点。这是我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。

具体车型包括：长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车（可在交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速50km/h，目前仅限重庆内环快速路等路段）；极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车（可实现高速公路和城市快速路单车道内自动驾驶，最高车速80km/h，目前仅限北京市京台高速等路段）。

工信部还表示将协同推进光伏产能调控、仪器仪表全链条突破及首批43个生物制造中试能力平台建设。在12月18日的光伏行业年度大会上，工信部电子信息司司长杨旭东提出将从加强产能调控与优化、健全价格与质量监测机制、强化创新驱动与资源协同、完善标准体系建设、促进行业自律与共识、深化高水平国际合作等六方面推动光伏产业高质量发展。

国家发改委：12月12日至13日召开全国发展和改革工作会议，部署深化拓展"人工智能+"行动，综合整治"内卷式"竞争，补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态。

科技部：12月12日召开党组会，系统谋划"十五五"科技创新工作，加快产出一批标志性、原创性科技成果，高水平推进国际科技创新中心建设，推动科技创新和产业创新深度融合。

🔬 四、产业趋势：AI大模型密集迭代，硬科技持续突破

4.1 人工智能：国内外大模型竞相升级

阿里通义万相2.6：12月16日发布新一代万相2.6系列模型，面向专业影视制作和图像创作场景全面升级，成为国内首个支持角色扮演功能的视频模型。该模型支持音画同步、多镜头生成及声音驱动等功能，可对输入参考视频进行多模态联合建模与学习，实现从画面到声音的全感官全维度一致性保持与迁移。

腾讯混元世界模型1.5：12月17日正式发布（Tencent HY WorldPlay），用户只需输入文字描述或图片即可创建专属互动世界。该模型带来世界建模的全新可能性，具备空间记忆能力——用户在生成的世界里随意移动探索，离开某个区域后再次返回时，模型能够"记住"该区域的三维结构，呈现前后一致的场景。技术上首次开源了业界最系统、最全面的实时世界模型训练体系。

谷歌Gemini 3 Flash：12月17日推出，性能和效率均突破了帕累托极限，性能超越上一代旗舰模型2.5 Pro，同时速度提升了3倍，而价格却低得多。在最高思维水平下进行处理时，能够灵活调整思考时间，平均使用的令牌数量比上一代少30%。

字节豆包大模型1.8：12月18日在火山引擎原动力大会上发布，具备更强多模态Agent能力，256K超长上下文、原生API上下文管理，擅长复杂多步任务。在视觉推理、通用视觉问答、空间理解及视频理解等任务中均获得最佳或接近最佳成绩，在通用智能体测评集BrowseComp上表现全球领先。

4.2 半导体：国产算力芯片取得重要进展

海光信息：12月16日披露，海光DCU对标国际主流GPGPU，算子覆盖度超99%，兼容CUDA，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。海光坚持基于x86指令集架构进行芯片研发，打造"CPU+DCU"双轮驱动产品体系，形成了高度开放、全面兼容的产业生态。目前海光光合组织已聚合6000余家合作伙伴，完成15000余项软硬件测试，在政务、金融、能源等领域的联合解决方案超15000个。

4.3 产业综合：太空竞赛升温

特朗普签署太空行政令：12月18日签署行政命令，计划2028年将宇航员送回月球，并推进"太空核能计划"。该命令旨在通过NASA的阿尔忒弥斯太空计划，着眼于在月球上建立永久存在。预计到2028年美国太空市场将吸引至少500亿美元的额外投资。

💡 五、主题前瞻：年末重要会议与事件

报告还梳理了近期即将举行的重要产业活动：

• 12月22日：全国机器人租赁生态峰会暨"擎天租"平台发布会，智元机器人将正式发布机器人租赁平台"擎天租"

• 12月23-24日：2025工业绿色低碳发展大会在成都举办，围绕动力电池回收利用、绿色工业园区实践等主题深入探讨

• 12月24日：众擎举办的机器人自由格斗比赛《机甲拳王》在深圳举行，以"全尺寸类人身高"人形机器人为竞技主体

• 12月25日：第十六届物联网产业与智慧城市发展年会举办，主题为"科技创新·数智赋能·全域转型"

• 12月26日：星宸科技2025开发者大会暨产品发布会，OpenGauss Summit 2025将在北京举行

⚠️ 风险提示

报告最后提示，需关注以下潜在风险：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动可能对市场和产业造成影响。