驭势科技 ,自动驾驶供应商!

股票名称：驭势科技 (01511.HK)

招股日期：2026年5月12日 - 5月15日

上市日期：2026年5月20日

发售价：60.30港元

每手股数：50股

入场费：约3045.40港元

发行结构：18C特专科技， 全球发售约1446.12万股，回拨20%后公开发售5.78万手

募资总额：约8.72亿港元

1. 业务线透视：避开红海，降维商业化 在自动驾驶赛道中，大多数企业选择在开放道路的乘用车（Robotaxi）领域竞争，而驭势科技走的是特定场景的商业化落地路线：专注于机场、厂区等封闭场景的商用车L4级自动驾驶。封闭场景无需应对极其复杂的社会道路长尾问题，技术变现路径更短。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，驭势科技在大中华区机场场景市场份额达90.5%，厂区场景市场份额31.7%，均为细分行业第一，是目前全球唯一在机场实现大规模商业化L4自动驾驶解决方案的供应商。

2. 财务数据透视：典型的“以亏换增”

• 营收端：2023年至2025年，公司营收分别为1.61亿元、2.65亿元和3.28亿元（人民币），年复合增长率达42.7%，处于快速增长期。

• 利润端：同期净亏损分别为2.13亿元、2.12亿元及2.30亿元。

• 研发投入：高昂的研发费用是亏损的核心原因。近三年研发开支分别为1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，2025年研发费用占营收比重依然高达71.2%。 公司目前尚未跨过盈亏平衡点，财务上呈现硬科技企业早期的特征。但其营收由真实的B端场景订单支撑，商业模式已经跑通，具备一定的业绩能见度。

1. 保荐人：中信证券 本次IPO由中信证券（香港）担任独家保荐人。作为内资头部大行，中信在港股硬科技项目的保荐上经验丰富，过往保荐项目走势相对稳健，具备较强的机构资金调动能力和上市初期的护盘托底能力。

2. 基石投资者：锁定近三成 公司引入了雄安自动驾驶有限公司、CYGG及Starwin International三家基石投资者，合计认购约2.612亿港元。按60.30港元发售价计算，基石认购股份占全球发售股份总数的29.96%。

3. 早期股东背景：招股书显示，驭势科技上市前经历过多轮融资，股东阵营中包含了博世、深创投、国开制造业转型升级基金、中金资本等产业资本和国家队基金。深厚的产业资本背书，说明其技术演进和落地能力在产业链内得到了实质性认可。

1. 市场逻辑：资本转向“看业绩兑现” 目前资本市场对自动驾驶的投资逻辑正在收敛，从前几年的“技术叙事”转向关注“商业化兑现”。相比于持续烧钱且落地遥遥无期的开放道路自动驾驶，市场现阶段更愿意为具备量产交付能力、能产生实际营收的封闭场景L4供应商买单。驭势科技契合了当前市场这种从虚向实、看重确定性的偏好。

2. 申购情绪面：这是一家典型的特专科技上市企业，3045港元的入场费在港股新股中属于低门槛区间，对散户非常友好，容易吸引打新资金参与摸奖，从而推升认购热度。结合近期港股市场对有真实落地场景的硬科技股情绪有所回暖，整体申购环境较为友善。

综合点评：驭势科技基本面清晰，赛道选择具有差异化优势，在机场和厂区物流的无人化领域建立了较高的壁垒。尽管公司仍处于亏损期，但高增长的营收和明确的商业化路径提供了底层逻辑支撑。中信独家保荐加上近30%的基石份额锁定，配合极小的公开发售盘子，上市首日的抛压预期较小，供需结构有利于资金博弈。

打新策略：全力申购。由于和驭势科技打新冲突，资金分散，建议都上。