2026年5月20日，全场景L4级自动驾驶解决方案供应商驭势科技（北京）股份有限公司（01511.HK）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，成为“港股全场景L4级自动驾驶第一股”。

本次IPO全球公开发行1446.12万股H股，每股定价60.30港元，募集资金总额约8.72亿港元（约合1.11亿美元），所得款项净额约7.95亿港元。在公开发售阶段，驭势科技斩获约6777倍超额认购，一手中签率仅5%，一级市场热度可见一斑。

十年磨一剑的“全场景AI司机”

驭势科技成立于2016年2月，致力于提供AI赋能且全场景通用的L4级自动驾驶解决方案，深耕机场厂区，实现封闭场景商业闭环。

与一些聚焦城市开放道路Robotaxi的自动驾驶企业不同，驭势科技选择了一条差异化的路径——深耕机场、厂区等封闭和半封闭场景中的商用车自动驾驶。

从业务结构看，驭势科技的收入来自四大板块：

自动驾驶车辆解决方案（整车销售）：向汽车制造商采购基础车身，加装自研自动驾驶套件后交付客户，2025年贡献收入1.95亿元，占总收益59.5%。

自动驾驶软件解决方案（纯技术服务）：定制化开发自动驾驶软件及云平台，2025年收入达1.21亿元，占比升至37.0%，毛利率高达87.7%，是增长最快、利润率最高的业务。

自动驾驶套件解决方案（软硬件集成包）：向客户提供自动驾驶改造套件。2025年下半年接到一笔3万套大订单后，总套件交付量从2024年的168套飙升至7829套。

自动驾驶车辆租赁服务：规模较小，主要用于前期获客。

公司依托自主研发的U-Drive®系统，核心技术100%全自研，涵盖车端AI、云端AI以及安全框架，已累计研发并推出可用于广泛场景的52款车型，全球部署超1000套L4级自动驾驶车辆或套件。

市场地位：机场场景独占九成

根据公司招股书所示，按2025年收入计算，驭势科技在大中华区机场场景L4级商用车自动驾驶市场占据90.5%的市场份额，在厂区场景以31.7%的市占率位居行业首位，两者均位列第一。

公司是全球唯一一家可为机场提供大型商业营运L4级自动驾驶解决方案的供应商。截至招股书最后可行日期，已与17个中国机场及3个海外机场展开合作，已为6个国家及地区的249名客户部署解决方案及服务，其中包括35家《财富》中国及世界500强企业，累计无人自动驾驶里程约920万公里。

财务扫描：高增长、高毛利、高研发的三重奏

驭势科技的财务画像呈现鲜明的“三高”特征。

高增长。2023年至2025年，公司营收从1.61亿元增长至3.28亿元，年复合增长率42.7%，2025年同比增长约23.6%。值得注意的是，在手订单充沛——截至2025年末在手订单金额为5.19亿元，2026年已新增订单7350万元。

高毛利。同期毛利率分别为48.8%、43.7%和51.1%。其中2025年自动驾驶软件解决方案毛利率高达87.7%，在已上市自动驾驶公司中居于前列。

高研发。这也是公司持续亏损的核心原因。2023年至2025年，研发开支分别为1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，占各期营收比例分别高达114.3%、74.0%和71.2%。三年净亏损分别为2.13亿元、2.12亿元和2.30亿元，累计净亏损6.55亿元。

财务健康方面，公司面临一定压力。截至2025年末，现金及现金等价物仅1.13亿元，贸易应收款项周转天数高达263天，经营活动现金流净额为负1.74亿元。此次IPO募资净额约7.95亿港元，将有效缓解短期流动性压力。

谈及盈利前景，吴甘沙在上市后表示，借助AI及智能编码等技术的进步，公司可以在收入快速增长、毛利率维持高位的同时，使成本增长相对温和，因此相信未来有望较快地逼近盈亏平衡点。

募资用途方面，公司将约46.7%用于持续增强研发能力，约33.5%用于海内外业务拓展及提高商业化能力，约9.8%用于战略投资，约10%用作营运资金。

融资历程

成立至今，驭势科技共完成6轮融资，累计融资额约17.5亿元。

基石投资者方面，本次IPO引入三家：雄安自动驾驶有限公司（认购约2.24亿港元）、58集团旗下CYGG（认购约782万港元）、Starwin International/星合财富（认购约2970万港元），合计认购约2.612亿港元，占全球发售股份总数的29.96%。

其他重要投资方包括：博世创投、深创投、国开制造业转型升级基金、中金资本、上海国盛投资集团、洪泰基金、真格基金、中科创星、国盛资本、中信证券、广发信德、重科控股、东风资管、湖南能源集团等，阵容几乎涵盖了国内科技投资的“半壁江山”。

估值逻辑：73亿到93亿，溢价仅11%

驭势科技IPO前最后一轮融资（2023年3月C轮）投后估值为73亿元人民币。本次IPO发行价60.30港元对应上市时总市值约97.98亿港元（约合人民币约81亿元），相较C轮估值溢价仅约11.36%。

这一估值溢价幅度反映出几个值得关注的因素：

支撑估值的积极因素包括：①机场场景近乎垄断的市场地位（90.5%），壁垒深厚；②高毛利率表现（51.1%综合毛利率，软件87.7%），盈利潜力突出；③差异化商业模式，封闭场景先行的路径确定性较强；④可观的在手订单和客户留存率——核心客户净留存率124.9%，老客户复购与增购形成稳定增长循环。

压制估值的风险因素包括：①连续三年累计亏损6.55亿元，盈利拐点尚不明确；②封闭场景整体市场规模有限，大中华区封闭场景商用车L4自动驾驶市场中公司总体份额仅为3.1%；③客户集中度较高，前五大客户贡献46.2%收入；④应收账款周转天数偏高，现金流压力值得关注。

总结

驭势科技的上市，为中国自动驾驶行业提供了不同于Robotaxi的新叙事样本。它证明了封闭场景的商业化路径，在资本市场上也能获得认可。不过，从上市首日的表现来看，二级市场始终更关注一个终极命题：亏损何时能收窄、利润何时能兑现。

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