Momenta:自动驾驶十年,赢家不是技术最强的那个

2026年7月8日，Momenta在港交所敲钟。

发行价295.6港元，募资68亿，市值700亿。14家全球顶级基石投资者排队送钱——GIC、贝莱德、淡马锡、奔驰、比亚迪，光机构订单就超过1000亿港元。

但如果你以为这是一个"技术天才改变世界"的故事，那你就错了。

自动驾驶这个赛道，挤满了全球最聪明的工程师。Waymo有谷歌的算力，百度有十年积累，华为有全栈能力。

十年下来，第一个跑到700亿市值的，不是技术最强的那个。

是一个清华博士退学生，用一个所有人都在嘲笑的模式，悄悄完成了收割。

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自动驾驶行业有个公开的尴尬：

钱烧了几千亿，死了几十家公司，但到2025年，没有一家靠自动驾驶本身赚到钱。

这不是技术问题。这是商业模式的问题。

绝大多数自动驾驶公司的收入来源，是"帮车企做项目"——车企给你一个需求，你派一帮工程师花半年搞定，收几千万。

本质上，这是卖命。

卖命的特点是：收入线性增长。你要赚更多钱，就得招更多人、接更多项目、加更多班。边际成本永远不会降到零。

这就是为什么那么多AI公司营收看起来不错，但就是不赚钱。因为每多赚一块钱，就要多花七八毛。

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Momenta的故事，核心价值不在技术多牛——虽然它的技术确实不差。

它的真正价值在于：在一个所有人都靠卖命赚钱的行业里，率先完成了商业模式的切换。

从"卖命"变成"收租"。

这个切换，值得每一个还在靠项目制赚钱的人认真看一看。

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一、一次被嘲笑的选择

2021年，Momenta拿到上汽智己的量产订单。

当时行业里的主流声音是：给车企做量产？那不是外包吗？做L4才是正统。

但曹旭东做了一个反共识的决定：两条腿走路。一边做L2量产拿收入和数据，一边做L4追技术天花板。

更重要的是，他在收入结构上埋了一个伏笔：不只是做项目收钱，而是按装车量收授权费。

这意味着什么？

同样一个技术方案，开发一次，卖出去100万辆车，每一辆都给你交钱。边际成本接近零。

2023年，Momenta 96.8%的收入来自技术开发服务——也就是"卖命"。

到2025年，许可服务收入占比飙升到 40.1%。许可收入从0.23亿涨到9.68亿，三年翻了 42倍。

毛利率从17.5%飙到 71.6%。

当同行还在比谁的工程师更能熬夜时，Momenta已经把同一个技术方案卖了100万次。

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二、数据飞轮不是技术概念，是商业飞轮

"数据飞轮"是自动驾驶行业的流行词。几乎所有公司都在说。

但大部分人对数据飞轮的理解是错的。

他们以为数据飞轮是：收集更多数据→训练更好的模型→实现更好的自动驾驶。

这是一个技术飞轮。

Momenta的数据飞轮是这样的：

越多车企选择Momenta → 越多车辆上路 → 越多真实数据 → 技术迭代越快 → 方案体验越好 → 更多车企加入 → 每辆车的授权费持续产生收入 → 研发投入更有底气 → 技术更强 → 循环。

注意到了吗？这个飞轮的起点不是技术，是商业模式。

是先有"按装车量收费"这个机制，数据飞轮才能真正转起来。否则你收集再多数据，也只是一堆存在服务器里的数字。

截至目前，Momenta量产车搭载突破 100万台。2022年第一个10万台花了24个月。现在最快不到40天就能完成10万台交付。

这不是技术速度的胜利，是商业模式的加速度。

飞轮的燃料是数据，但飞轮的轴承是收费方式。

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三、不缺钱，为什么要上市？

曹旭东在上市仪式上说了一句很有意思的话："上市前账上现金还有约100亿，IPO又补充了数十亿，加起来接近200亿。"

一家账上200亿现金的公司，为什么要上市？

他的官方回答是"品牌和信任"。

翻译成人话：在智驾行业，客户选供应商看的不仅是技术，还有"你能活多久"。

这不是虚荣，是理性的商业判断。

智驾是一个长周期生意。一辆车的生命周期是5-10年。车企选供应商时，最怕的不是技术不够好，而是供应商倒闭了。

上市，就是一张最硬的"长期饭票"。

它向所有客户传递一个信号：我不会死，你可以放心把未来十年的智驾方案交给我。

更重要的是，14家基石投资者里有 7家是客户——奔驰、比亚迪、上汽、通用、丰田、现代、奇瑞。

它们既是买家，又是股东。

这意味着什么？

切换成本。

一个车企已经投了钱买你的股票，又深度集成了你的系统，它换供应商的概率大幅降低。

最好的护城河不是技术壁垒，是让客户离开的成本高到不值得。

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四、"物理AI"不是讲故事，是能力迁移

Momenta上市后，最被质疑的一点是"物理AI"这个概念。

批评者说：智驾还没完全搞定，就吹机器人，这不是PPT公司吗？

但如果你仔细看Momenta的技术路径，"物理AI"不是营销话术，是能力迁移的必然方向。

Momenta的核心能力是什么？

不是某个算法，不是某个传感器方案，而是让AI理解物理世界的能力。

它的R7世界模型，能理解惯性、摩擦、动量这些物理规律。这套能力用在车上，就是自动驾驶。用在机器人上，就是具身智能。

底层是同一个东西，应用场景不同而已。

曹旭东说，计划2030年实现家庭机器人大规模商业化。

这个判断准不准，另说。但方向没有问题——当你的技术底座足够通用，拓展到新场景只是工程问题，不是方向问题。

真正的平台型公司，不是在一条路上走到黑，而是修了一条路，什么车都能跑。

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五、给每一个"卖命"的人

Momenta的故事，对普通人的启示其实更直接。

如果你现在的工作模式是：

- 做一单收一单的钱

- 不干活就没有收入

- 收入天花板 = 你的时间上限

那你就是"项目制"的自己。

Momenta用十年做的切换，你也可以做：

把一次性的交付，变成可复用的资产。把你解决过的问题，打包成产品、模板、课程、工具——让它们在你不工作时，依然在替你"干活"。

不是每个人都能做出自动驾驶。但每个人都可以问自己一个问题：

我有没有什么东西，可以卖一次、收很多次？

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自动驾驶十年，死掉的公司比活着的多十倍。

活下来的那些，技术未必最强，资金未必最多，但商业模式一定最先想清楚。

Momenta用700亿港元市值证明了一件事：

在一个所有人都在比谁更努力的赛道上，赢家是那个率先改变游戏规则的人。

不是更努力。是更聪明地设计你的收费方式。

你不需要比所有人都强。你只需要比所有人都先想明白：你到底在卖什么。