港股打新:驭势科技 ,专注L4级自动驾驶技术

一、公司简介

驭势科技（01511.HK，英文名：UISEE Technologies）是大中华区一家专注于真无人、全场景L4级自动驾驶技术的解决方案供应商。公司按上市规则第18C章特专科技公司（已商业化）在港交所主板上市。

公司目前专注于封闭场景（特别是机场及厂区）中的商用车辆，旗下解决方案已覆盖多种开放及封闭场景，包括物流、运营等。核心产品线包括：

• 自动驾驶车辆解决方案
  ：2025年收入1.95亿元，占59.5%——整机级自动驾驶车辆销售及部署
• 自动驾驶软件解决方案
  ：2025年收入1.21亿元，占37.0%——软件授权及技术服务
• 自动驾驶套件解决方案
  ：2025年收入0.10亿元，占3.2%——硬件套件销售
• 自动驾驶车辆租赁服务
  ：2025年收入0.01亿元，占0.3%

公司是中国L4级自动驾驶商用车的头部企业之一，核心优势在于"真无人"（即不需要安全驾驶员）的L4技术能力，已在机场物流、工厂园区等场景实现商业化落地。

二、财务数据分析

收入与亏损（单位：百万人民币）

关键解读：收入CAGR约42.6%（2023-2025），增长较快但增速逐年放缓。毛利率在51%水平尚可。研发投入高企（占收入70%+），是典型的"重研发、轻利润"科技公司特征。三年累计经调整亏损约5.1亿元，亏损幅度基本稳定，尚未看到盈亏平衡拐点。

三、最新账面现金与经营现金流

注：PDF中现金及现金流数据待进一步精确定位。公司2023-2025年持续录得经营现金净流出，主要因高研发投入及业务扩张。本次IPO净筹资约7.38亿港元（按发售价60.30港元，假设发售量调整权未获行使），将显著改善资金状况。

四、基石投资者分析

本次基石认购总额约2.612亿港元，认购4,332,200股，占发售总股数29.96%，共3家基石：

基石看点：雄安国资（雄安新区管委会）参与，体现地方产业政策支持。58同城（CYGG）以互联网巨头生态布局自动驾驶领域投资。但相比同一天招股的拓璞数控（50%基石占比），驭势科技30%的基石占比偏低，且整体阵容不如拓璞数控强大。

五、保荐人信息

中信证券独家保荐，中资大行背景，对机构投资者触达能力较强。

六、申购资金需求（甲尾/乙头）

每手50股，入场费（1手）：3,045.40港元（含佣金及税费）。

公众发售仅723,100股（约14,462手），盘子极小。甲尾约487万、乙头约548万，资金要求适中。

七、IPO核心参数

八、估值分析

对比：港股18C自动驾驶/ADAS相关公司P/S估值普遍在15-40倍区间。26倍P/S处于中等水平。亏损自动驾驶公司长期依赖预期和现金流预期支撑，PE为负值属正常。

九、投资亮点与风险

投资亮点

• L4自动驾驶稀缺标的：
  港股专注"真无人L4"自动驾驶的稀缺标的，技术门槛极高。
• 封闭场景商业化落地：
  机场、厂区等封闭场景的L4自动驾驶已实现真实运营和收入，非单纯概念阶段。
• 高毛利+高增长：
  毛利率51.1%，收入CAGR 42.6%，增长与盈利质量兼具。
• 雄安国资+58同城背书：
  基石投资者含雄安新区国资和58同城（姚劲波），有战略价值。
• 公众盘极小：
  仅14,462手，小盘股易炒作。
• 绿鞋护盘：
  发售量调整权最多15%，有稳定价格机制。

主要风险

• 持续深度亏损：
  三年累计亏损超5亿，研发支出占收入70%+，盈利拐点不确定。
• 收入增速放缓：
  2025年增速降至23.7%（2024年为64.5%），增长动能减弱。
• 估值偏贵：
  P/S约26倍，对于亏损公司来说不便宜。
• 基石占比仅30%：
  远低于同日拓璞数控的50%，机构信心相对有限。
• 18C特专科技波动风险：
  估值难度大，首日股价波动预期大。
• 商业化场景有限：
  目前主要聚焦机场/厂区等封闭场景，大规模开放道路商业化尚需时日。

十、综合评分与投资建议

六维评分

综合建议

谨慎关注

总结：驭势科技是港股L4自动驾驶稀缺标的，具备真实商业化落地和较高技术壁垒。但持续深度亏损（三年累计超5亿）、收入增速放缓、P/S约26倍对于亏损公司偏贵，是核心隐忧。3家基石占比仅30%，与同日拓璞数控的50%相比差距明显。

打新层面：建议谨慎关注。入场费适中，公众盘极小，若市场对自动驾驶概念反响热烈，首日情绪可能不错。但整体资产质量不如同日招股的拓璞数控，稳健投资者可优先考虑拓璞数控，激进投资者可小注参与博弈。

数据来源：驭势科技（01511.HK）招股章程。本文仅供参考，不构成投资建议，港股打新存在亏损风险，请投资者自行判断。