港股打新 | 驭势科技:L4自动驾驶龙头,中签预计难度很大,现金摸一手!

【招股速递】

驭势科技（01511.HK）正在招股，5月15日（明天）截止！一手入场费3,045港元。

公司是大中华区机场场景L4自动驾驶市占率90.5%（近乎垄断），厂区场景市占率31.7%（行业第一）。

基石仅30%（雄安国资+58同城+Starwin），中信保荐。

18C有回拨，预计超购爆表，中签预计地狱难度，现金摸一手，别融资！

一、中签速览（截至5月14日）

⚠️ 18C回拨机制：超购10-50倍回拨至10%，50倍+回拨至20%。当前72倍已锁定20%回拨，最终手数约2.89万手。

二、为什么说“预计地狱难度”？

核心逻辑：

1. 自动驾驶赛道热度高：但参考小马智行、文远知行上市后表现一般，可能略微降温

2. 18C有回拨但货量仍有限：回拨后最多2.9万手，比天星多但热度也会很高

3. 当前72倍超购（招股第2天）：预计最终超购1000倍+，中签率极低

4. 无绿鞋+基石占比低：稳价能力弱，首日波动可能较大

⚠️ 但参考近期翼菲科技6000倍+超购，驭势作为自动驾驶龙头，热度不会低

三、公司是做什么的？——封闭场景L4自动驾驶绝对龙头

驭势科技专注于封闭场景L4级自动驾驶，主要服务机场、厂区。核心理念是“AI司机”。

四块业务：

• 自动驾驶车辆解决方案（核心）：卖无人牵引车、接驳车、巡逻车，2025年收入1.95亿，占总收入59.5%

• 自动驾驶套件：卖给车企的软硬件套件，2025年获得3万套大单（但定价较低）

• 自动驾驶软件：算法开发及维护，2025年收入1.21亿，+250%，高毛利增长引擎

• 车辆租赁：“先试后买”营销，规模小

技术壁垒：全球唯一

U-Drive®系统是全球唯一既能满足机场最严苛安全标准，又能适应中国复杂交通场景的通用自动驾驶系统。

• 累计661项授权专利，研发团队227人（硕博占比50.2%）

• 全球部署超1000套L4级车辆，累计无人驾驶里程超920万公里

为什么机场场景是“印钞机”？

机场一旦采用自动驾驶方案，涉及硬件、软件、作业流程全面改造，更换供应商成本极高。客户留存率2023-2024年均达75%，净留存率122.9%→124.9%，客户越买越多。

四、行业地位：细分领域绝对龙头

全球标杆：香港机场累计安全运行超360万公里，覆盖行李牵引、人员接驳、安全巡逻全场景。已复制至新加坡樟宜、卡塔尔哈马德等海外机场。

赛道成长性：年复合增速50%+

五、业绩：营收高增，持续亏损

数据来源：招股书

三年营收复合增长率42.7%，毛利率持续提升至51.1%，高于多数港股/美股上市的自动驾驶同行。

亏损原因：高研发投入（2025年2.34亿，占营收71.2%）。

在手订单：超5亿元，2026-2027年交付，业绩确定性较高。

六、基石：仅30%，有点尴尬

合计认购2.61亿港元，占全球发售股份29.96%。

解读：

• 30%的基石占比在18C公司里偏低。优质18C公司（如剂泰）基石占比通常50%+

• 雄安国资+58同城，只能说有比没有强，但不算“豪华”

• 与同赛道希迪智驾（基石占比39%）相比，还低9个百分点

七、申购策略

评级：⭐⭐⭐½（3.5星，质地尚可但中签太难）

为什么不建议融资？

1. 预计最终超购1000倍+：融资也难中

2. 无绿鞋：首日波动风险大，若破发融资亏损放大

3. 同赛道参考：小马智行、文远知行上市后表现一般，可能影响情绪

结论：资金有限→优先拓璞数控。资金充裕→拓璞+驭势现金1手。

八、风险提示

最后

驭势科技=机场L4自动驾驶市占率90.5%+厂区第一+年复合增速42.7%

现金摸一手，别融资！资金优先给拓璞！

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