汽车股集体探底，产销数据稳固却难掩盈利困境：价格战压缩利润，政策红利退坡，行业从"增量开拓"转向"存量博弈"。未来只有具备技术壁垒和盈利能力的头部车企才能完成估值修复，这场寒冬正是中国汽车产业迈向高质量盈利的新起点。

终端市场韧性犹存，资本市场却已经用脚“投票”了。

  今年6月以来，A股、港股汽车板块迎来全线溃败式调整，新旧车企集体击穿估值底、创下多年乃至上市新低，打破了行业“销量稳、基本面稳”的固有认知，成为资本市场最扎眼的弱势赛道。

具体看个股表现，传统车企估值深度崩塌。

  广汽集团股价下探至每股5.75元，创下2015年以来十年新低；上汽集团股价则跌至10.8元附近，刷新近十年估值低位，市净率仅0.42，股价已大幅低于净资产；长安汽车月线走出八连阴，市值持续缩水。

新势力阵营更是跌幅惨烈，赛道热度彻底褪去。

   赛力斯十个交易日内市值蒸发超250亿元，股价持续震荡下行；小鹏汽车单日最大跌幅超5.6%，零跑、理想、蔚来同步跟跌，港股新势力整体估值近乎腰斩；跨界入局的小米汽车股价较年内高点暴跌超58%，市值缩水超8000亿港元……

   此轮汽车股集体探底，最直观的矛盾是量增利减的盈利悖论，行业彻底告别高增长红利时代。从终端市场来看，国内汽车产销数据并未出现断崖式下滑，新能源汽车渗透率依旧维持高位，汽车出口规模持续领跑全球，行业基本盘看似稳固。然而，在表层数据背后，盈利困境已渗透全产业链。今年一季度，国内汽车行业总收入同比微降0.2%，利润总额同比下滑18%，行业整体利润率仅3.2%，远低于工业企业5.8%的平均盈利水平。

   无休止的价格战是利润崩塌的核心诱因。当前汽车行业产能利用率不足70%，经销商库存持续高于警戒线，结构性产能过剩问题凸显。为抢占存量市场份额，车企被迫开启降价促销，而消费者“买涨不买跌”的观望心态，进一步催生“常态化降价”的恶性循环。整车毛利率被持续压缩，多数车企陷入“增收不增利”的困境，即便部分品牌销量逆势增长，也难以抵消盈利下滑的压力，资本市场率先对行业盈利天花板做出悲观定价。

   政策红利退坡与内需见顶，是压制板块估值的底层逻辑。过去几年，汽车行业的高速发展，高度依赖新能源补贴、购置税减免、下乡扶持等政策红利，行业增长本质是政策驱动下的规模扩张。如今各类政策全面出尽，行业彻底进入市场化竞争阶段，以往的增长溢价消失。同时，汽车作为大额可选消费品，受居民消费预期偏弱影响，终端需求增长显著乏力，市场从“增量开拓”全面转向“存量博弈”，行业增长空间被资本市场重新修正。

也正是由于内外双重挤压，才进一步放大了行业的经营压力，更加剧了股价回调态势。

   上游端，车规级芯片、碳酸锂等核心原材料价格震荡上行，持续抬升车企生产成本，进一步挤压本就微薄的利润空间。海外市场方面，中国汽车出口虽保持规模优势，但全球地缘政治紧张、贸易壁垒增多，海外拓展阻力加大，难以持续为企业提供估值溢价。与此同时，资本市场资金格局发生巨变，AI、半导体等新兴赛道持续虹吸市场资金，缺乏短期增长催化剂、盈利持续承压的汽车板块，成为资金避险减持的核心标的，流动性收紧加速了股价下行。

   值得注意的是，监管层面的介入开始行业变局更趋于明朗。近期工信部、市场监管总局联合约谈多家车企，整治非理性降价、无序竞争行为，意在终结恶性价格战，修复行业生态。这一信号也可以看作是资本市场认清行业淘汰赛正式开启的标志。当前汽车行业正经历核心逻辑切换，定价锚从过去的“销量增速”彻底转向“净利率修复与格局优化”，粗放扩张的时代彻底终结。

   从长远来看，汽车股的探底行情本质是行业转型的阵痛。未来行业也将告别全面普涨行情，呈现显著的分化格局，具备技术壁垒、供应链优势、盈利稳定的头部车企，将逐步完成估值修复，而缺乏核心竞争力、依赖价格战求生的中小品牌，将持续面临市值缩水、市场出清的压力。汽车股的寒冬，不是产业的终点，而是中国汽车产业从“规模扩张”迈向“高质量盈利”的全新起点。

自动驾驶迎来“戴维斯双击”，垂直赛道价值重估正当时

   自动驾驶重卡和巴士正迎来爆发式增长，L3级法规落地和技术成本下降推动商业化加速。重卡企业扎堆IPO，降本35%撬动万亿物流市场；巴士海外合规运营，日本60公里时速、新加坡前装量产突破行业瓶颈。技术落地与盈利增长已成现实，垂直赛道价值重估窗口全面开启。

产业拐点已至，自动驾驶投资逻辑彻底切换。

   过去市场习惯于用“未来想象”给自动驾驶行业定价，而如今，规模化交付、稳定盈利、全球化落地成为行业新标签。放眼细分领域，自动驾驶重卡凭借降本刚需实现商业闭环，一众龙头加速登陆资本市场；自动驾驶巴士依托海外合规运营打开新空间，场景复制能力持续得到验证。

  当技术落地变成常态、盈利增长成为现实，自动驾驶垂直赛道的价值重估窗口，已然全面打开。两大高景气赛道基本面持续向好，无疑是当下值得重点关注的方向。

自动驾驶重卡扎推IPO

   今年，国内自动驾驶重卡赛道迎来前所未有的密集突破，行业正式告别漫长的技术验证周期，全面迈入商业化落地与资本兑现的双重爆发阶段。

  零一汽车冲刺港股IPO、深向科技二度递表开启资本新征程、卡尔动力落地规模化无人车队，三家赛道头部企业近期集中释放重磅动态，一场围绕技术迭代、场景落地、商业模式革新的行业竞速赛已然打响。

  过去数年，自动驾驶重卡始终处于“技术落地慢、盈利闭环难”的行业困境，多数企业停留在小范围测试、示范运营的阶段，难以真正撬动传统物流体系。而2026年行业拐点清晰显现，L3级自动驾驶全国统一管理规则正式落地，明确自动驾驶事故责任划分，彻底扫清了行业商业化的核心制度障碍。

  与此同时，激光雷达、高算力芯片等核心硬件成本大幅下降，端到端AI算法持续迭代，让自动驾驶重卡的安全性、稳定性、经济性实现质的飞跃。叠加干线物流人工成本高、运力缺口大、长途驾驶风险高的行业痛点，自动驾驶重卡从“可选创新”变成“刚需升级”，商业化落地速度大幅提速。

对于商业模式，自动驾驶重卡有两种截然不同的路线：

一类是“轻模式”公司，比如提供纯软件系统授权，将算法和硬件解耦，交由合作伙伴完成整车改装和运营落地。这类模式的优势在于扩张迅速、初期投入低，但实际落地时往往面临交付复杂、责任难厘清的问题。

   另一类则专注于“场景定制”，对客户场景和需求进行深度打磨和运营，这种方式落地稳定但成本更高，且场景受限难以切换以及大规模复制。

   近两年，包括卡尔动力在内的一些自动驾驶企业将目光投向了“通用性平台”，将自动驾驶重卡重新定义为物流智能化的基础设施。

   模块化硬件架构与自动驾驶系统的结合，让同一套系统能无缝适配港口封闭场景的低速作业，也能应对高速公路的高速编队，打破了传统自动驾驶系统“一场景一方案”的低效困局。

技术方面，基于端到端强化学习技术、多模态感知融合、轻地图技术、模块化设计等已成为自动驾驶重卡的主流方案。

   国内干线物流运输距离通常超过100公里，面临不可避免的天气风险。在一些区域，比如内蒙古运输过程中，还会遇到城市中罕见的超长车辆（如50米甚至百米的风电叶片运输车），这类场景对车辆感知和决策提出更高要求。

因此，技术难点在于应对这些复杂、低频但高风险的长尾场景，通过海量数据进行训练学习，从而适配不同场景就显得尤为重要。

   对于传统干线物流运输车队而言，成本结构基本为“33211”，其中占大头的分别为油耗占比30%，人力占比30%；油耗方面，自动驾驶可以降低10%的油耗；完全无人驾驶可以后台1人监控5-10台车；综合成本可以降低35%左右。

交通运输部预测，2030年自动驾驶干线物流市场规模将达8539亿元，L4级卡车渗透率超25%。

港口物流的自动驾驶规模因其封闭场景和低速运营的特性，成为自动驾驶技术商业化落地的先行领域。

   港口的作业环境恶劣，劳动强度极大，对驾驶员的专业技能和驾驶资格有着极高的要求。集装箱货车驾驶员严重短缺，已有多种运输方案被提出，包括自动驾驶集卡、自动导引运输车（AGV）以及自动驾驶跨运车，但自动驾驶集卡因其单车成本较低、适用性强，有望成为主流解决方案。

   5月底，成立仅四年的零一汽车正式递交港股上市申请，冲击“全球运输机器人第一股”，在此之前，企业刚刚完成2亿美元B2轮融资，集结了紫金矿业、山东能源集团、淡马锡等顶级产业与财务资本，资本认可度持续攀升。

   在落地端，今年前四个月，零一汽车智能重卡交付量同比暴涨334.6%，无人重卡交付规模已超越2025年全年水平，累计交付车辆接近1500台。凭借自研矩石电驱桥、星环多源热泵系统等核心硬件，零一汽车实现整车能耗与运营成本的持续优化，聚焦矿区运输、工业物流、大宗商品运输等高频刚需场景，稳步推进L4级常态化无人运营，真正为物流客户实现降本增效。

百度孵化的深向科技，近期二度递交港股IPO申请，持续冲刺资本市场，为行业商业化发展注入强心剂。相较于首次递表，此次闯关港股的深向科技，累计完成超3.1亿美元Pre-IPO轮融资，创下近年重卡自动驾驶领域大额融资纪录。

   在落地层面，深向科技在新疆、内蒙、四川等核心物流枢纽，规模化落地L4编队自动驾驶模式，通过“前车有人、后车无人”的混合运营模式，平衡安全与效率，适配国内复杂的干线物流场景。依托百度Apollo技术赋能，深向科技打造出“技术研发-整车制造-场景运营”的完整产业闭环，2025年营收实现十倍级增长，经营现金流成功转正，彻底摆脱了行业长期烧钱的困境，用真实营收证明了自动驾驶重卡的商业价值。

   相较于前两家企业全力冲刺IPO的资本节奏，卡尔动力深耕场景落地、夯实产业底座，走出了差异化的发展路径。今年6月，卡尔动力在鄂尔多斯建成百台级自动驾驶重卡车队，打造出可复制、可落地的智能重卡商业化运营样板，标志着行业从单点示范运营迈入区域规模化落地新阶段。

在产品迭代上，卡尔动力全新发布的KargoBot Space 2.0无座舱运输机器人实现量产，依托全新升级的第五代硬件平台，支持全天候不间断无人运输，彻底打破传统重卡的座舱成本与人力限制。

与此同时，卡尔动力推出KargoBot Inside生态战略，携手陕重汽、宁德时代、禾赛科技等产业链头部企业，搭建货运智能化产业底座，持续输出标准化、可复用的自动驾驶解决方案。凭借“先封闭园区、后开放道路”的稳健落地节奏，卡尔动力精准适配能源、矿产等大宗物流场景需求，形成了安全性高、成本可控、可持续盈利的运营模式。

三家头部企业的竞速布局，背后是行业技术路线与商业模式的深度分化，也勾勒出自动驾驶重卡未来的发展脉络。

   零一汽车以端到端大模型为核心壁垒，依托极简的系统架构、极低的迭代成本，快速适配多元化工业、矿区物流场景，主打技术效率革命，适配精细化、高频率的垂直运输需求。

深向科技以规模化量产与L2订阅、L4编队双轮驱动，凭借成熟的供应链体系和海量运营数据，持续放大规模效应，适配中短途大宗物流市场。

卡尔动力则深耕混合智能运营与无座舱机器人赛道，以场景落地为核心，打造产业生态底座，聚焦煤炭、矿产等重载长途运输场景，形成稳健的商业化闭环。

三种差异化路线，分别对应技术创新、规模量产、生态落地三大行业核心趋势，共同推动自动驾驶重卡从单一技术比拼，转向综合商业价值的竞争。

对于自动驾驶重卡，当前还有诸多行业难题亟需解决。首先，跨省通行试点难。物流领域特别是干线物流基本上要跨市、跨省运输，这和各省市分别授权试点的政策不相适应。其次，单车成本较高，一台无人驾驶卡车的成本相当于2～3台有人卡车，装备一次性投资压力大。此外，自动驾驶重卡需要随车配备安全员，距离真正无人化尚需时日。

自动驾驶巴士迈入合规商用新阶段

在自动驾驶重卡主攻干线物流降本、深耕货运商业化的同时，自动驾驶巴士正悄然完成公共交通场景的规模化渗透。

相较于开放道路乘用车的复杂落地难题，自动驾驶巴士通勤场景线路固定、车速可控、风险更低，成为全球自动驾驶技术落地的核心突破口。

2026年以来，日本、新加坡、美国、欧洲接连落地L4级自动驾驶巴士项目，从日本高精度磁钉导航的超长线路试验、新加坡首辆自动驾驶公交落地，到美国城市公共交通试点运营，再到欧洲合规化商用落地，海外自动驾驶巴士商业化进程全面提速，迈入常态化、合规化、规模化的全新发展周期。

在日本，宫城县近期开启L4级自动驾驶巴士试验，刷新了日本自动驾驶公交的运营标准，成为本土L4级自动驾驶巴士的标杆项目。

此次落地的TOME自动驾驶巴士可在特定场景下实现完全无人化运行，彻底摆脱驾驶员干预，核心性能创下日本同级项目两项纪录：最高行驶时速可达60公里，单程运营线路长达15.5公里，是目前日本速度最快、运营里程最长的L4级自动驾驶公交线路，彻底打破了以往自动驾驶巴士低速、短距的局限，真正适配城市及城郊公共通勤需求。

区别于行业主流的纯视觉、激光雷达融合方案，日本TOME自动驾驶巴士采用了独特的“基建赋能+车载感知”高精度运行模式，凭借极致的定位能力保障复杂路况下的行驶安全。项目在专属公交道路上，以两米的精准间隔密集嵌入磁性标记，构建起全域地面导航体系，车辆底部搭载的专用磁性传感器可实时捕捉路面磁信号，实现厘米级高精度定位，从根源上规避GPS信号漂移、视觉识别受天气干扰等行业痛点，完美适配雨雾、逆光、弱光等复杂通勤场景。

与此同时，车辆搭载全方位摄像头与多维度传感器组成的感知系统，能够实时识别专用道路内的野生动物、突发障碍物，一旦检测到安全隐患，可立即触发紧急制动，形成“基建定位+智能感知+主动避险”的三重安全防护体系，为全域无人化通勤筑牢技术根基。

今年3月，新加坡首辆自动驾驶公交巴士正式落地。对于新加坡而言，在土地资源有限、劳动力长期紧缺的现实背景下，自动驾驶公交巴士并非前沿探索，而是当地公共交通体系的结构性需求。

作为关键支撑，《2040陆路交通总体规划》明确将自动驾驶技术视为升级公共交通的核心战略，提出2040年前构建以自动驾驶为关键组成部分的智慧交通网络。2025年启动的L4级自动驾驶巴士项目，正是这一规划的重要里程碑，目标是三年内实现自动驾驶巴士与传统巴士在公共交通网络中的协同运营。

此次落地新加坡的自动驾驶公交巴士，是中国自动驾驶企业蘑菇车联专为新加坡公共交通市场定制开发，整车采用“前装量产+视觉感知与固态激光雷达融合”技术路线，搭载端到端自动驾驶系统MOGO AutoPilot，配备8颗固态激光雷达、毫米波雷达、超声波传感器，且前后左右搭载多台覆盖60°与120°视场角的环视摄像头，可实现360°无盲区感知，构建多层级感知网络。完成本土化适配与测试后，首批自动驾驶公交巴士计划作为试点，将正式投入新加坡400路与191路公交线路进行常态化运营。

前装量产模式下，自动驾驶核心硬件如传感器、控制器均经过高低温、雨雪、振动等严苛环境测试，对复杂路况的适应能力更强，且需通过整车级环境与安全测试，符合功能安全、信息安全等认证标准，更能满足长期公交运营要求。

体验方面，前装车辆的传感器按最优感知视角嵌入车身，不仅不破坏车辆外观，还能降低风阻，同时减少了外挂设备被损坏的风险。软件层面，自动驾驶系统与车载智能座舱、车联网系统无缝衔接，提供更自然的人机交互体验。

成本方面，前装模式可依托车企成熟的量产体系摊薄研发与硬件成本，随着产量提升，硬件成本会持续下降，更有助于自动驾驶巴士的规模化落地。这也解释了一个长期被行业忽视的事实：后装改造可以示范运营，但无法真正进入公交系统；前装量产，才是自动驾驶巴士规模化商用的唯一解。

在北美市场，土耳其车企Karsan凭借成熟的L4级自动驾驶巴士产品，顺利落地美国核心城市公共交通体系。

自2021年起，Karsan率先在真实交通场景中落地L4级自动驾驶e-ATAK巴士，积累了海量商业化落地经验，后续持续迭代产品线，推出适配城市短途通勤的自动驾驶e-JEST小巴，完善不同场景的无人通勤矩阵。

今年6月，Karsan联合技术合作伙伴ADASTEC、北美分销商Damera以及出行服务企业Beep，正式在美国亚特兰大开启自动驾驶巴士载人运营，落地当地首个自动驾驶公共交通试点项目“ATL Spoke”。

此次落地亚特兰大的自动驾驶e-JEST小巴，打通了MARTA西端站与亚特兰大环线西南步道的通勤链路，全程免费向市民开放，精准补齐城市短途通勤短板。线路深度覆盖周边医疗设施、餐饮商圈、社交场所与教育机构，有效解决片区内短途出行不便、公共交通覆盖不足的民生痛点，极大提升了城市公共出行的便捷度与普惠性。

按照项目规划，今年夏末还将延伸亚特兰大大学中心线路，进一步扩大无人巴士的服务半径，覆盖高校通勤场景，持续验证自动驾驶巴士在多元城市场景的适配能力与商业化可行性，为全美城市无人通勤普及提供可复制的落地样板。

欧洲自动驾驶巴士市场同样迎来关键突破，另一土耳其车企Otokar携L4级自动驾驶产品成功入局，落地欧盟官方出行项目，打开欧洲商用市场大门。

Otokar自研的e-Centro自动驾驶城市公交，凭借严苛的合规能力与稳定的运行表现，成功落地西班牙马德里‌Mercamadrid‌地区，这让西班牙成为欧洲首个落地Otokar自动驾驶公交的国家。该项目是欧盟“MOBILITIES FOR EU”创新计划的一部分，深度贴合欧洲可持续、互联化、高安全的智慧出行战略，是欧盟推进公共交通智能化、低碳化的核心实践项目。

这款完全由企业自主研发的高阶自动驾驶巴士，此前已通过匈牙利TÜV莱茵的全方位严苛测试，在30天的密集测试周期内，累计完成148类复杂交通场景演练，顺利通过600余项自动驾驶专项检测，全面适配欧洲严苛的交通法规、安全标准与路况环境。从场景适配、应急处置、安全冗余到能耗控制，产品性能均达到欧盟商用标准，为后续产品落地欧洲各国、规模化拓展海外市场奠定了坚实基础。

自动驾驶价值重估拐点已至

纵观当下自动驾驶两大核心垂直赛道，自动驾驶重卡与自动驾驶巴士已然走出了截然不同的发展路径，却共同印证了行业戴维斯双击的核心逻辑。

自动驾驶重卡扎根国内干线物流、港口、矿区等产业场景，以降本增效为核心抓手，商业模式持续跑通，头部企业纷纷冲刺资本市场，技术、产能、资本形成正向循环，成为产业数字化升级的核心力量。自动驾驶巴士则依托线路固定、风险可控的天然优势，开启全球化布局，多元落地模式遍地开花，兼顾民生出行需求与海外市场拓展，国际化潜力持续释放。

两大赛道虽均已进入商业化快车道，但也依旧面临现实挑战：自动驾驶重卡受限于跨省试点政策不统一、单车购置成本偏高、完全无人化仍需过渡期等问题；自动驾驶巴士则需要持续适配不同国家法规标准、路况环境与出行习惯。但不可否认的是，自动驾驶早已脱离“概念炒作”的阶段，技术成熟度、商业可行性、市场认可度都在稳步提升。

未来，随着各国自动驾驶政策持续放宽、硬件成本进一步下探、算法模型不断迭代，自动驾驶重卡将向着全域无人化、平台化运营迈进，重塑万亿物流产业格局；自动驾驶巴士则会加速全球渗透，形成标准化、可复制的智能公交模式。

作为自动驾驶领域被低估的价值洼地，两大垂直赛道兼具短期业绩弹性与长期成长空间，也将持续见证整个自动驾驶产业的变革与升级。

美国车企转型储能，背后站着宁德时代

   有这样一个数据，据国外研究机构的报告，ChatGPT每天要响应大约2亿个请求，在此过程中消耗超过50万度电，换算一下，ChatGPT每天用电量相当于1.7万个美国家庭的用电量。

   如此大的能量消耗，所以才有那句话，“AI的尽头是能源。”现在的局面是，谁沾着AI能源的光，谁走运。而作为底特律“三巨头”之二的通用和福特，也决定搭上这班车，先从储能开始。

比如，近日北美最大的微电网、位于美国内华达州斯帕克斯的电池回收公司Redwood Materials宣布，将与通用汽车（简称为GM）展开合作。

   双方将在GM位于密执安州的一座工厂部署约100组二次利用（即已退役的）电动车电池，建设容量达1.5MWh／7.2MWh的储能系统，预计可在系统生命周期内为工厂节省超过 300 万美元电费。

   除了这个项目外，Redwood位于内华达州Sparks的储能系统也已导入GM的电池组，为 AIDC开发商和运营商Crusoe提供电力支持。这个储能系统被视为目前全球最大的二次利用电池储能系统之一，也是北美最大的微电网之一。

   不仅如此，6月10日，通用汽车宣布与初创公司Peak Energy Technologies合作，共同开发下一代钠离子电池电芯。钠离子电池将来并不会用在电动汽车上，而是专门针对电网级储能市场。

  不光是通用，今年5月份，福特汽车也正式官宣成立全资子公司Ford Energy（福特能源），全面布局固定式电池储能赛道。同时福特还公布了计划达到每年20GWh的储能系统产能。

通用、福特不约而同的向储能进军的操作背后，是什么原因呢？

找到“新大陆”

底特律“三巨头”为何开始转战储能市场这块“新大陆”？

   很明显，从现状来看，通用和福特都面临着下一步的发展问题，毕竟现在的汽车行业也太卷了，找到发展的“第二曲线”的需求比任何时候都迫切。

  并且，通用和福特都是由于海外市场接连受挫，被迫回防，现在均以美国本土市场为主。毕竟，他们的转型速度都较慢，产品竞争力远不如中国产品。

  另外，福特的电动车业务也面临亏损压力，2025年亏损48亿美元。再加上《美国通胀法案》的本土政策，就更难让国外特别是中国的电池供应商进入。

   所以，福特选择通过成立Ford Energy子公司，计划投资20亿美元改造肯塔基州工厂，打造年产能达20GWh的储能系统。此举，可以帮助福特盘活闲置电池产能，转向生产储能系统，很现实的选择。

   再者，美国车企从车用动力电池转做储能电池，由于技术的同源性，迁移成本也低。而且，加上市场的封闭性，可以很便捷地匹配储能市场需求，打开储能“万亿”规模市场的入口。

同时，储能的出货量也可以间接帮助福特和通用降低成本。

   通用汽车在市场选择上，就开始精准卡位AI与电网两大需求领域。通用汽车与Peak Energy达成战略合作后，通用负责电芯研发与独家制造，Peak Energy负责系统集成。

   据悉，通用汽车将在其位于密歇根州的电池实验室负责钠离子电芯研发，并保留电芯独家制造权。有媒体报道，通用汽车已为此投入9亿美元（约合60.96亿元人民币）。

   目前，通用汽车的专用电池实验室正在优化这一化学体系，以适配对长期化学稳定性和热力学性能要求更高的固定式储能应用。

   通用汽车电池负责人库尔特·凯尔蒂对外表示，随着电力需求持续攀升，当通用与公用事业公司、超大规模数据中心运营商或其他需要储能解决方案的电力供应商交流时，他们的优先考量是如何在真实环境下，长期提供可靠、经济的电力。

这正是通用汽车为何携手Peak Energy开发钠离子电池技术的原因。

   另外，在其投资下一代储能技术的同时，通用正在通过与LG新能源的合资企业Ultium Cells快速推进生产LFP电池，为LG新能源的商业储能业务提供支持。同时，如文章开头所提，通用汽车二次利用电池包正在为Redwood Materials工厂提供电力支持。

值得一提的是，虽然，福特通用的储能业务还没有和AIDC直接关联，但长期发展下去，这是必然趋势。

   除了成本的考虑，这种转型的好处还在于，有利于构建企业的生态护城河。新能源时代和AI时代背景下，就像那句话说的，“算力的尽头是电力”，能源也是终极的决胜之道。

   而且，这也能帮助通用和福特重建估值逻辑。单纯汽车制造领域的成长性已经十分有限，拥有储能系统、电池循环能力及充电网络利用率的企业，特别是沾上AIDC能源供应商的话，会被视为“能源科技公司”，具备更高成长性。去年底，福特公布进军储能市场消息后，当日股价就大涨25%。

   此外，通用和福特入局能源领域还有一个隐形的好处，可通过售电、储能服务、虚拟电厂调度等方式获取持续性现金流。这和宁德时代从卖电池，到进入储能、换电、充电基础设施建设的逻辑类似，是想做成“绿水长流”的长期生意。

   这就意味着，传统车企的“生产—销售”商业模式，未来将不再是他们的主要模式，而是从“卖车”的一次性买卖变为长周期的服务，从而获得持续性收入。

   实际上，福特和通用的做法不是先例，特斯拉已经做了示范，特斯拉的Megapack已落地多个大型算力项目。其中较为典型的是今年5月落地美国怀俄明州的项目，该项目为Meta人工智能数据中心（AIDC）提供电力支持，总投资达2亿美元。

  目前，储能已然是特斯拉的第二支柱业务。2025年，特斯拉的能源发电与储能业务营收为127.71亿美元，占总营收的比例约为13.5%。2023~2024年，特斯拉的市场份额约为15~18%。

   因而，在市场定位上，福特能源也是直接对标特斯拉Megapack产品的。福特能源的客户和目标，就是为公用事业公司、数据中心和大型工商业客户提供电池储能系统。具体的策略，则是利用宁德时代授权的磷酸铁锂技术，快速补齐短板，切入高增长的储能赛道这片“新大陆”。

技术来源中国

  作为车企，通用和福特目前的主销市场在美国，但是，转型储能市场，他们的电池技术是哪里来的呢？

  先说福特。福特的电池技术来源于和宁德时代的合作，是纯技术授权（LRS）。宁德时代不合资、不占股。

    也就是说，福特是100%全资建厂、全资运营、本土生产（密歇根州马歇尔工厂+肯塔基储能工厂），2026~2027年投产。而宁德时代只出LFP电芯专利、PACK（2025年前）、设备清单、培训。

根据网络上相关人士测算，宁德时代这笔技术转让的授权费用大约在2.5~2.8亿美元/年之间（按35-40GWh/年计），差不多是按约7美元/KWh收授权费。

有些人会问了，这会不会有技术外流的风险？

答案是不会。福特这家企业其实也挺难做人的，因为中美监管两边都在“防外流”。

2025年7月，中国将电池正极材料制备、提锂技术列入限制出口目录，所以，宁德时代与福特的协议是经过商务部/科技部审查的，只授权成熟LFP，不授权核心材料与前沿技术。

  而美国这边从2023年7月起，美国众议院多次调查，要求福特披露技术转移细节，炒作“安全风险”。其结果是，福特缩减产能、加大本土化、承诺逐步技术自主，但坚持用宁德时代授权，因为自己做不出来同等成本/良率。

   一句话，福特只获得使用权，所有权仍归宁德时代。双方的协议很明确，福特不得逆向工程、不得二次授权、不得向第三方转移，产品仅限北美（美+加）、仅限福特自用（电动车+储能）。

   宁德时代只给了“成熟量产技术”，包括第五代LFP量产工艺、设备参数、质控SOP、BMS基础算法等，不给研发底层，比如，材料配方细节、核心工艺参数窗口、研发数据库等等。

   按照行业共识，技术许可输出应该是授权“一代”，手握“下一代”。就像宁德时代的策略，许可成熟技术、迭代前沿技术，用授权费用反哺研发，始终保持2~3代领先。

    就像欧阳明高院士评价的，“技术许可是最高级商业模式，是技术自信。”行业公开、论文/专利已披露、非独家的成熟技术，完全可以外流，而涉及到核心技术、下一代技术（如高能量密度LFP、钠离子电池、固态电池）的，则绝对不会外流。

    可能是觉得福特和宁德时代双赢的策略不太对胃口，通用（GM）现在做的储能电池分两条线：近期用LFP磷酸铁锂，远期押注钠离子。两者技术归属不一样，且都非与宁德时代合作或者宁德时代授权。

换句话说就是，通用“打死”不用中国技术。

   通用当前量产的LFP储能电池，是由跟LG新能源合资的Ultium Cells的田纳西Spring Hill工厂生产。其中的LFP 配方与工艺都来自LG 新能源。

  不过，设备和制造都由LG新能源主导，GM参与工程化集成。储能方面的系统集成，是由LG Vertech（LG子公司）来做储能柜。

   而通用和Peak Energy合作开发的下一代钠离子储能电池，产品会在2028年密歇根试产，目标是打造北美本土供应链。一句话，电芯技术GM自研，Peak做集成，完全美国路线。

    见微知著，实际上，按照当下的趋势发展，福特和通用这样的美国汽车巨头，很可能成为能源巨头。

   当前，美国储能市场需求强劲，2026年规模预计就达40~50GWh，并且AIDC带来的大量电力缺口，为储能配套提供了充足的市场空间。这也是福特和通用想步特斯拉后尘、想掘金的那片蓝海。

   据招商证券测算，到2030年，AIDC可能将推动美国储能需求达到122~245GWh（基于4小时和8小时储能配置）。在此背景下，储能系统正从配套角色，逐步转变为保障AIDC稳定运行的“压舱石”。

    通过提供后备电力，参与负荷调节、实现峰谷电价优化等方式，储能不仅可增强AIDC的供电韧性，也能提升其运行经济性。在AI与能源系统深度耦合的趋势下，AIDC配套储能正迎来规模化部署高峰期。

     这吸引着越来越多企业加码布局，推动AIDC储能从需求爆发，迈向规模化商业落地，成为拉动全球储能市场增长的重要力量。而福特和通用，也正在非常努力地搭上时代跳动的脉搏。

   人形机器人看似即将进入家庭，实则仍是B端专属。展会上的华丽演示掩盖不了标准化家庭服务的缺失，厂商百亿订单流向电网、车企，而非普通家庭。技术瓶颈不在硬件，而在家庭场景的非结构化常识积累，未来10年，家庭人形机器人仍难普及。

AI圈全是人形机器人的新闻。

   展会上，双足机器人空翻、避障、自主行走行云流水；创投圈密集加注，自媒体统一口径：2-3年内，家用机器人将进入千家万户。

但圈内所有深耕具身智能的工程师、从业者，都心知肚明一个公开秘密：现在的人形机器人，是彻底的B端专属产物，和家庭无关。

IDC硬核数据打脸狂欢：2025全球人形机器人出货暴涨508%，总量1.8万台，流入私人家庭的占比不足0.8%。

   厂商一边疯狂拿下电网、车企、物流百亿级订单，一边大肆宣传全屋家务、亲子陪伴。这种表里割裂，不是技术延期，是行业刻意隐瞒底层逻辑。今天跳出通稿，用极客视角把骗局拆透。

01 现场实证：C端人形机器人，全是营销半成品

   先抛开行业通稿，看线下真实实测反馈，一条行业从业者转发3000+的朋友圈，戳破了所有展品的能力断层：市面上所有人形机器人，都无法交付标准化家庭服务能力。

  宇树R1（3.99万起）：运动控制参数拉满，后空翻、复杂地形通行无压力，但任务泛化能力近乎归零。只能执行预设动作，杂乱居家环境、随机家务指令完全无法响应，娱乐属性拉满，家务实用性基本为0；

   傅利叶GR-1（25万起）：搭载42自由度力控关节，硬件参数对标海外高端机型，但近距离人机交互延迟超0.8s。工业隔离作业场景感知不明显，在家中老人、小孩近距离接触时，延迟直接带来碰撞、夹手安全隐患；

   智元X2：商用巡检机型交付量破万，专门搭建的家用客厅场景，仅能循环播放预制演示脚本。下楼取件、识别家门门禁、避让家中孩童等基础居家需求，均无法稳定落地。

   产业订单数据进一步印证现状：国家电网批量采购8500台人形设备用于带电作业；优必选全年交付1079台机器人100%供给汽车工厂；宇树5500台出货主要流向科研机构与轻工业产线；银河通用机器人全面入驻无人药店、零售舱。

直白总结：2026是具身智能B端落地元年，和普通家庭消费市场几乎无关。

02 破除三大极客圈流传的错误共识

目前AI、硬件社群里流传三种主流解读，几乎所有人默认成立，但从具身智能底层架构拆解，全部存在逻辑硬伤。

误区1：大模型+灵巧手迭代2-3年，就能补齐家用短板

   业内大佬普遍给出统一预判：家用机器人还需要等待数年技术迭代。这套说法刻意混淆了结构化场景能力与家庭非结构化常识能力。

   现阶段B端人形机器人商业化技术已经完全成熟：单工序作业效率可达人工1.6倍，24小时连续运行稳定率99.5%，单台设备年化投资回报率稳定在25%-35%，电机、减速器、端侧算力硬件基本摸到现阶段工艺上限。

工业与家庭场景核心差距不在算力，而在容错逻辑：

工业：固定环境、固定坐标、标准化指令，只要求上万次重复动作零偏差；

家庭：无规则杂物、随机指令、老人孩童突发干扰，上万次场景各不相同。

当前VLAM视觉语言动作模型训练数据集，极度缺少家庭个性化长尾常识，这类场景数据需要十年以上持续沉淀，单纯升级硬件、微调大模型，无法从根源解决问题。

误区2：BOM成本下降，就能复刻智能手机普及曲线

不少硬件极客持有观点：随着国产减速器、伺服电机规模化量产，人形机器人成本降至5万以内，就能像手机、扫地机一样普及。

复盘硬件科技发展史，价格从来不是产品普及的核心变量，功能收敛、预期匹配才是。

    初代伊莱克斯三叶虫扫地机器人硬件参数领先，功能堆砌全面，最终黯然停产；而iRobot Roomba主动砍掉拖地、环境监测等冗余模块，只聚焦吸尘单一赛道，把清洁能力做到超越人工，叠加成本下调，才完成市场普及。

    反观当下人形厂商集体踩坑：试图用一套通用硬件，同时承载家务、陪护、教育、安防、运动五大功能，全能定位直接导致单项能力平庸，沦为“样样能做、样样做不好”的半成品。

误区3：仿生人形是家庭服务最优形态

产品设计圈存在固有执念：人类生活空间适配人体形态，因此服务机器人必须采用双足人形结构。

站在机器人动力学角度看，双足人形属于冗余设计。

   家庭90%家务需求（物品搬运、衣物整理、地面清洁、物件抓取），滚轮底盘搭配双臂结构，能耗更低、运行稳定性更强、安全风险更小；双足仅适配上下楼梯、跨越障碍物，覆盖家庭场景不足10%。

   头部厂商落地的B端设备早已做出取舍：电网巡检选用四足机器人、工厂装配采用固定双臂、物流场景使用轮式底盘。人形外观，本质是面向C端打造营销溢价的设计噱头。

03 底层极客洞察：瓶颈不是技术，是主观预期不可量化

抛开电机、大模型、硬件成本表层问题，行业真正的核心盲区：B端具备可量化验收标准，家庭没有统一评判体系。

工业、商业机器人全部可以写入合同：作业效率、故障率、失误赔付标准清晰，KPI、权责、收益全部数字化；

家庭属于完全主观感性场景，不存在统一合格标准：

同样搀扶老人：工业仅需达标物理力控，家庭需要预判摔倒风险、规避二次伤害、兼顾情绪安抚；

同样语音交互：工业只需识别固定关键词，家庭需要读懂语气、情绪、言外之意；

安全容错标准：工业事故由企业承担损失，家庭事故风险全部由个人兜底，容错要求相差百倍。

这也解释了一个反常识现象：即便机器人技术指标拉满，普通用户依旧会觉得难用。

   未来家庭机器人唯一可行落地路径，并非通用全能人形，而是单任务专用具身智能体：叠衣专项机器人、学科辅导机器人、独居养老陪护机器人。先把单一能力打磨到极致，再逐步模块融合，才符合技术演进客观规律。

04 跨赛道推演：60年硬核科技统一规律，无一例外

    复盘五大智能硬件完整发展周期，提炼一条行业铁律：直接主攻C端的前沿硬件几乎全部折戟，先深耕B端专业场景，再下沉家庭市场，最终全部完成普及。

扫地机器人（16年周期）：初代全功能家用机型市场遇冷，收敛单一清洁任务、工业场景先行后，才逐步走入家庭；

个人电脑（27年周期）：早期面向个人爱好者滞销，政企算力场景成熟，依托Windows生态爆发全民需求；

智能手机（14年周期）：93年初代多功能智能机体验拉胯，iPhone精简冗余硬件、重构交互逻辑才实现破圈；

L4自动驾驶（17年周期）：限定区域Robotaxi商业化落地，家用乘用车因安全权责问题迟迟无法放开；

早期消费陪伴机器人：80年代万元级人形产品全面停产，核心是超前透支消费者预期，缺乏落地场景支撑。

对照当下人形机器人，技术成熟度、成本曲线、市场节奏，完全对标2002年的初代扫地机器人。

05 2026真实数据：家庭人形机器人5-10年内无法大众化

中国电商早就死了，只是2026年的618才埋

不久前，倪叔受「CEO talk」之邀，去江苏广电旗下财经频道「财富天下」录了一期节目，谈2026最安静的618。倪叔依旧说了很多不适合在公开平台上播出的话，只好以文字的形式将访谈内容抄录在此。

这次访谈，从倪叔2026年5月15日发的一条朋友圈说起。

那天倪叔在朋友圈里分享了一个冷知识：5月15日是抖音618的第一天。为什么说是冷知识？

因为消费者没有感知，只有我们业内人知道618开始了。

今年618，京东46天、淘宝39天、抖音35天，战线从5月初延续至6月下旬，天天小促、月月大促，618节日属性弱化，线下广告、直播造势大幅收缩，全网没有往年刷屏式营销狂欢，被称作“史上最冷清618”。

其实去年倪叔就已经预言过：做为消费节点的618，已经消失了…虽然各方还在办，但失去了稀缺性+用户期待的大促已经名存实亡了…

于是有了今天的命题《中国电商早就死了，只是2026年的618才埋》。

如今电商行业现在面对的困境，不是货完全卖不动了，而是没有利润了。之前天猫总裁在双十一之后喊话要：抛弃虚假的GMV，关注商家的真实收益。其实是真知灼见来的，目前国内电商的整个产业链被结构性的掏空了。

中国电商现在被两股极度可怕的力量伤害。一股叫做低价，另一股叫做算法；低价打掉了所有商品的溢价率，算法把流量成本不断抬升，两者一夹就把电商行业的利润夹没了。当类目第一+上市公司的三只松鼠都有0.5%净利润的时候，电商已经走无以为继的境地了。

当所有商家都不赚钱，就没有人愿意花钱做研发、做创新、做更好的产品，最后整个行业只会陷入 “比谁更低价、比谁更能偷工减料” 的死亡螺旋。

低价和算法，正在一点点抽干中国电商的血，在倪叔看来：今天我们应该讨论的不是 618 冷不冷清，是这个曾经造富无数、改变了无数普通人命运的行业，还能不能有未来？

最后感谢@江苏广电旗下的@财富天下频道邀约，让我们有机会把这种对于中国电商行业隐蔽的伤害表达出来，让监管能更清晰看到问题的源头所在。

1

为什么说618已经名存实亡？

主持人：2026年618全周期GMV增速、客单价变化、退货率数据呈现何种特征？与2024、2025年相比，哪些指标出现了质的恶化而非量的波动？

倪叔：电商行业现在面对的困境，不是货完全卖不动了，而是没有利润了。之前天猫总裁在双十一之后喊话要：抛弃虚假的GMV，关注商家的真实收益。其实是真知灼见来的，目前国内电商的整个产业链被结构性的掏空了。

今年4月28日，三只松鼠发布财报引发轩然大波，作为行业第一家上市公司的它，年营收100亿，净利润扣非后只有5000万，利润率只有可怜的0.5%，行业第一家上市公司尚且如此，中小商家能不亏损就很好了。

与它一年5000万净利润形成鲜明对比的是20亿的消费费用，以及13亿的平台流量费用，平台流量费是它净利润的26倍。

这就是我去年双十一分享的：低价+算法已经杀死了国内电商。

主持人：用户端“参与意愿走低”具体表现为哪些行为？是打开频次下降、加购转化率降低，还是大促期间的搜索热度本身在衰减？

倪叔：大促带动消费者的核心，在于：稀缺价格+囤货机制。大家有没有想过为什么最成功的电商大促叫做「双十一」？因为「双十一」是在冬天。冬天换季，冬天的羽绒服、帽子、手套、围巾、秋裤、内衣到空调取暖器，冬季进补等等都是消费需求，而且全家一家老小都要换，再加上「双十一」一年一次最大促销的心智植入，用户原本就有换季的需求，就会集中到那个时间点一起释放。

再加上品牌的营销动作，新款/限量款/联名款/双十一特殊机制都在那个时间点释放，就能迅速带动市场。作为曾经参与组织双十一的前阿里员工，我们是经历过缺多少业绩，就让品牌备多少货就行，那个时候双十一大促，优衣库备20亿就能卖20亿，备40亿就能卖掉40亿…

但如今的中国已经没有消费刚需，大家衣柜里都已经有十件衬衫了，为啥还要去抢第十一件呢？都是即买即用，当囤货的需求消失，大促也不再稀缺之后，逻辑已经发生反转了。

主持人：传统“囤货消费逻辑”失效的背后，是消费信心不足、日常低价常态化，还是用户对大促套路产生了系统性疲劳？

倪叔：大促的衰落是多个因素构成的。但最关键的在于“价格”不再是主导市场的核心要素。举一个很简单的例子，如果你是一个对价格非常敏感的消费者，市场上有“仅退款”这样的选项，实在无底线一些，买东西都可以不花钱，你还会在意打折吗？

当游戏规则被突破以后，原有的机制就很难奏效了。还有一个角度叫做内容，比如最近《给阿嬷的情书》爆火，带动后面的用户去购买它相关的产品，在这个逻辑上，消费者是不看价格的。

标品对应“仅退款”，对应“直播间全网最低”，非标品对应内容，对应IP信任成交。

低价和算法一起，解构了传统大促的品牌打折模式。

主持人：平台、品牌、达人三方在618期间的流量采买成本与ROI变化，是否印证了“增量变存量、存量变内耗”的行业困境？

倪叔：15日是今年抖音618的第一天，我打听了一下战况，果然第一天就血流成河。为什么呢？因为平台规划非常不合理，把所有的类目+大品牌+大主播都挤在同一天冲销量，结果自然是流量奇贵无比，平台盆满钵满，品牌损失惨重了。

过去大促的设想，是品牌持续经营好自己的场景与用户，大促节点平台打广告吸引大流量用户过来，品牌有一次摸高的机会。但随着增量用户减少，但同时买流量的大品牌增多，流量成本提升，就变成了“刀口向内”了，不割用户，割商家了。

主持人：如果618的褪色不是偶然，未来「双11」「618」这类人造购物节，是否会从行业核心节点退化为普通营销窗口？这对依赖大促冲业绩的品牌意味着什么？

倪叔：大促创造销售神话，是电商作为一种商业创新，抵达其模式巅峰的时代象征。不知道大家还记不记得，马云和王建林打赌，赌未来十年电商会不会在零售中占比超过50%，虽然结果看其实没有达到，但当「双十一」气势如虹，无数新兴品牌随电商兴起的时刻，大家都觉得马云赢了，电商赢了。

我在杭州见证了很多普通人靠电商改变了命运。而如今大促衰落，背后不是某一个平台衰落，而是电商的渠道红利消失了，如今的竞争中，最有优势还是安踏这样的，全场景多地域全面布局的经典品牌。

2025年以后，再也没有一种叫做“电商“的红利了。

2

旧的商业生态被破坏，新的商业生态尚未形成

主持人：平台的流量分配逻辑是否已经形成"营销费用>产品投入"的逆向激励？这种规则设计对中小商家与成熟品牌分别造成了怎样的挤压？

倪叔：讲一个简单的例子，有一天，中国人发现了一个神奇的现象：就是中国女性买不到一款放心的卫生巾？最后不得不微博请愿让小米雷军去造卫生巾，为什么呢？

我们造不出宇宙飞船还造不出卫生巾吗？为什么连卫生巾都要造假？樊登老师的解读是：因为平台要出货，算法优先推荐的维度就是便宜。在平台上，不便宜是根本活不下去的。你不便宜，就根本拿不到流量，拿不到流量，消费者根本就看不到你。

所以我们宁肯把卫生巾短一点，薄一点，甚至直接造假，这样我就有钱买流量，最后谁赚钱呢?卖流量的平台赚钱。——这是一种非常糟糕的恶性循环：导致想要生产好东西的商家，经营风险极大，导致消费者花了更多的钱，买到了更烂的商品，而唯一得利的就是平台。

对于这种困境，樊登老师也不知道怎么解?

无奈算法效率太高了，把所有人都玩弄与股掌之中

主持人：“消费者支出增加但品质下降”这一悖论，是否说明现有的电商评价体系（评分、销量、好评返现）已经部分失灵？

倪叔：其实上一代的平台，被我们称为传统电商的这些人，创造了一个相对多方平衡的良性制度，评分/销量/质量分都是来源那个时代。但过度激烈的竞争，导致了机制被破坏了，仅退款也好，全网最低价直播间也好，他们都在讲述一个核心故事“你可用更便宜的价格，买到更好的商品”，五花八门的内容，各种人格担保的承诺，都带着消费者越来越偏离“一分钱一分货”这个朴素真理，最终大家花了更多的钱，买了更差的商品。

本质是：商业生态随着过度竞争被破坏了。

主持人：修复这一生态需要平台主动调整算法价值观、监管部门建立新规则，还是等待市场出清后的自然回归？三者的角色边界在哪里？

倪叔：新兴平台已经走向贪婪与垄断，卖假货不被处罚，用算法掠夺行业利润不被处罚，等着平台主动调整无异于天方夜谭。对垄断平台的监管已经刻不容缓了。

主持人：当传统平台渠道红利见顶，商家“告别盲目追流量”的具体操作是什么？是减少平台广告投放、降低大促备货深度，还是重新分配线上线下的资源配比？

倪叔：没有纯电商红利了，那个电商是创新，是效率与成本的飞地的时代已经结束。品牌只能多渠道布局，不依赖于任何渠道去多元发展，向线下走，向海外走，逐步降低电商在业务中的占比。

现在的好生意，都是能绕开平台的，所有跟着平台混饭吃的代理公司都是艰难求存，不靠平台吃饭的分众传媒反而利润通杀所有人。

主持人：“全渠道经营"在实操层面面临哪些挑战？对于缺乏线下基因和私域能力的纯电商品牌，转型是否意味着二次创业？

倪叔：对于新兴公司来说，竞争必然更残酷。因为电商红利已经消失了，企业之间比拼的是硬实力，有几家能跟安踏这样的全要素品牌集团竞争呢？

24年我去参加三只松鼠的周年大会，老爹说要三年再造松鼠，现在是：70%线上，30%线下，未来要70%线下，30%线上。当时，三只松鼠的财报净利润是4.5%，现在是0.5%，但没有办法，不往下走，不把中间的店铺，后端的工厂都做了，不把全产业链这20个点都吃掉，无法生存。从结果看，当一个电商品牌，要把门店+工厂都做完的时候，它和传统品牌已经没有本质区别了。

所以我说电商死了。这件事很多卖家都有切肤之痛，因为这些人都是普通人，与其说是：他们选择了电商，不如是电商收留了这些人，给了这些人改变命运的机会。

但现在电商行业的机会，已经被垄断平台毁灭了，又回到了普通人没有机会出头的传统时代了。

主持人：深耕细分赛道与打造差异化产品价值，在当前同质化严重的市场环境中，需要哪些核心能力支撑？供应链、内容力还是用户运营？

倪叔：渠道红利不在以后，只能回归品牌与回归信任。创造差异化，创造对消费者的吸引，这里面最关键是对消费者的部分，甚至是你所处于的位置。

今天的中国已经没有刚需了，走功能与价格的道路早已经是尸山血海了，所以我不看好任何还在试图做性价比的消费品企业。那机会是什么？精神消费，情绪价值，所以为什么段永平要投资泡泡玛特，它经营的是用户对它的喜爱，这份喜爱无关功能，无关价格，是一条“前程远大”的新路，但同时它对于一个品牌的能力要求极高。

3

平台算法成为新时代的地主，品牌变成平台佃农

主持人：您提到“降低对平台短期流量的依赖”，但平台仍是绝大多数商家的主要获客渠道，这种"依赖"与"独立"之间的平衡点如何把握？

倪叔：以前的电商品牌，是渠道品牌，贴合平台的玩法和特性，做大做强。现在的电商品牌，是用户品牌，核心是针对它所服务的独特用户群体提供特殊价值。

不依赖任何单一平台，全渠道布局，研究好用户，经营好用户，垂直重度细分。做“大码女装”大概率亏钱，做“韩国大码辣妹女装”大概率赚钱。

主持人：2026年以来，有哪些品牌或商家的转型路径值得行业参考？它们做对了什么，又付出了哪些代价？

倪叔：电商整体是向下的，但依然有很多品牌走出了自己的创新之路。

有的品牌，从公域转私域，比如远明酱酒，靠全平台引流+6000人的私域销售团队，成为中国酒类前十。

有的品牌，结合新兴的电商渠道，结合远方好物这样的新兴平台，实现年销售额过亿。

有的品牌，在私域里重建游戏规则，一句：因为是定制所以不退货，在同行平均80%退货率的市场背景下，做到了全链路退货3%，成为行业神话：不撞衫的小众设计师品牌钟薇薇。

有的品牌，绕开OTA平台，自建渠道「华住会」，造就华住集团的远超同行的超高净利润。

总体来看，思路都是绕开平台套路，深耕用户，产品价值独特。

主持人：当前电商平台在流量分配、佣金抽成、数据权限、售后规则等方面，存在哪些被商家普遍诟病的“单边逐利”设计。

倪叔：BAT时代讲的是生态，平台赚平台的钱，商家赚商家的钱，让这个行业持续的循环下去，大家合作共赢。但随着竞争的加剧，平台不管商家死活，只管自己变大的过程中，机制就变成了单方面屠杀了。

最核心的变化就是：平台在不断刺激品牌斗起来，品牌斗起来就能让平台的利益最大化。

以数据平台为例，早期的数据，是为了帮助了解商家所在的层级，及最更好的商家大概是什么画像。但到了抖音时代，平台有意让数据透明化，让你能把竞争对手的每一个动作都看清楚，然后平台不断告诉你，排名靠前的品牌赚了多少钱，鼓励你投流，去复制对方的路径，截流对方的用户。

一个品牌卖一场爆了，马上就有其他竞争对手用更便宜价格的做相同的商品，去投流相同的人群包，导致大量用户退货第一家的，转投第二家，但第二家爆单，马上被第三家跟进，周而复始，最终商家内卷，平台获利。

这已经不是交易平台，这就是福建人最熟悉的“赌场”模式，讲好行业第一的暴富故事，赌徒厮杀，赌场获利。

主持人：算法作为“提升效率的创新”，在哪些场景下已经越界成为"平台控制商家的工具"？

倪叔：对公众来说，为什么“优思益”是个坏人？

三个字就能讲清楚：“假洋牌”。

你都“造假“了，你还能是什么好人呢？

百年前，马克思老人家就在《资本论》说过了：如果“资本”有50%的利润,它就能铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律。

所以我们都会认定：但凡是造假的人，就是那些了为了谋取暴利，不惜践踏法律的人。如果这个不惜触犯法律，公然造假的人，他冒着犯法，坐牢，价值瞬间崩塌的风险，所谋求的：只是可怜的10%利润呢？

到底是这个人丧心病狂就爱为非作歹，还是在它所处的环境当中生存实在太艰难了呢？

4月1号，央视公布的对优益思的报道中，算了一笔让人触目惊心的成本帐：一瓶成本20元的国产普通食品，贴上“澳洲进口”标签，售价300+元，表面看溢价10倍，拆开成本结构来看：

产品硬成本、代工+原料+包装约20元，占售价不足10%；

营销成本：投流+广告+明星代言+达人佣金+种草笔记，占比50%-80%；

平台交易成本：佣金+服务费+活动费，占比10%-20%；

企业利润：仅10%左右

优益思冒着造假，犯法坐牢的风险赚来的钱，60%-80%都被平台上的流量+营销吃掉了，钱归平台，罪归自己。

——这就是「优益思」事件的真相。

商品是品牌创造的，平台没有参与任何价值创造的过程，仅凭一个控制消费者看到品牌的权利，拿走最多的费用，甚至用流量绑架了经营。平台算法，已经成为新时代的地主，让所有的品牌变成了平台的佃农，实现彻底地剥削与控制。

主持人：2025-2026年，从国家层面的《网络反不正当竞争暂行规定》到各地方对平台经济的监管细化，是否已经开始触及电商生态的核心矛盾？

倪叔：目前平台对行业的伤害和掠夺，是很隐蔽的，所以不容易被监管发现。就像今天的议题，大家都觉得618不好了，但很多人聊来聊去其实谈不到点子上。所以这是我为什么要旗帜鲜明地提出“低价与算法正在杀死中国电商“，希望能帮助监管找到问题的核心。

今天的电商根本就不是GMV的多少，不是大促还热不热闹，核心是行业的成本结构问题。“低价模式”打掉了产品的溢价，算法提高了流量的成本，再叠加经济周期的消费环境，电商卖家赖以生存的土壤已经消失了。在杭州纯电商团队的利润已经无限接近1-2%，跟工厂一样已经沦为行业基建了。

主持人：平台、商家、消费者三方利益的"不可能三角"中，当前最迫切需要被保护的弱势方是谁？

倪叔：三个人一起做生意，其实是最危险的；因为两个人一商量，就把另一个抛弃了。

在平台，商家，用户这三角之间，当下最宝贵的就是：还在花钱消费的消费者，而平台又只要利润，不顾商家死活，那么最终被抛弃的就是商家。

以前品牌每年都可以通过升级产品与服务，将投入与溢价转嫁给消费者。而在下行周期之中，消费者不再承认品牌溢价，导致品牌无从转移，并且当他发现：当一个链条上，平台要赚钱，消费者要让利，内容/数据/工具一切第三方都要赚钱的时候，品牌一个人是无法承受的，最终形成商家大量逃离的现象。

在我身处的杭州，中国电商之都，很多人已经不做电商了。

4

抖音达播模式已经“阶段性退潮”了

主持人：2026年达人直播进入"阶段性退潮"的具体信号有哪些？是头部达人GMV下滑、中小达人退场，还是品牌方对达人合作的ROI要求发生了质变？

倪叔：2026年的抖音618，我采访了很多达人，很多达人的反馈（无论大中小）都是流量断崖下降，这是今年的现状。但这不是一个突发的情况，算法平台的达人直播退潮是一个持续的趋势，标志性的事件是：蓝月亮解散了达播团队，上美集团也公开明确减少达人测投入。

核心在于：过去达人是从平台批发流量，再零售给品牌，后来算法修改以后，达人也必须零售流量了，也就是不投流就没流量，现在抖音前十的TOP核心达人直播间投流占比90%多。

以前双十一才投50万一天，现在绞肉机开动了，一天300-500w投流费是常态。曾经达人帮平台吸引用户，教育品牌，现在历史使命完成了，品牌自己直播自己投流，直接给平台贡献广告费了，失去利用价值的达人也成为平台的利润血包。

平台对产业的全生态全链条抽血已经达到一个高峰了。

主持人：平台资源向品牌店播倾斜，是政策导向的主动调整，还是达人模式本身商业效率见顶后的被动转向？

倪叔：店播模式本身就是平台期望，这意味着平台成为品牌生意中不可获取的一部分，就像寄生一样，直接把管子插到了品牌身上来吸血，再通过品牌把触手伸到全中国每一个消费者的口袋里来吸血。

这个时候的平台，已经上升到了帝国模式，直接通过平台机制实现“收消费税”的程度了，这也是我说对垄断平台的监管已经刻不容缓了的原因。

主持人：达人与品牌在“经营主权、短期销量与长期利润”上的固有矛盾，能否通过“达人做品牌、品牌做达人”的模式融合来化解？还是注定走向分工再明确？

倪叔：不能。本质上大家都是给平台打工，打工人互相调整打工姿势毫无意义。打工就是打工。

主持人：未来达人直播如果回归“品牌曝光、库存清仓”的补充定位，达人的商业模式和议价能力将发生怎样的重构？

倪叔：从决定在一个100%控制流量分发，达人自己毫无用户召回能力的平台上做耕耘的那一天开始，达人就要接受自己终将被抛弃的命运，就像那些喊出ALL in 抖音的品牌最终要承受0.5%净利润的结局一样。

主持人：品牌自播与私域深度运营成为主流，对品牌的组织架构、内容生产能力、用户数据管理提出了哪些新要求？

倪叔：90%公域品牌，都玩不好私域，深耕用户，做出吸引和差异。

主持人：兴趣电商（短视频/内容电商）与货架电商的边界，在2026年是否正在模糊？未来的“主战场”在哪里？

倪叔：一个生意如果失去了利润，规模还有啥意义？

一个产业如果失去了创新，失去了变化，还有战场吗？

这样的“主战场”意义何在呢？

主持人：低价内卷与算法导流加剧“劣币驱逐良币”，普通消费者如何识别和避免“多花钱、购低质”的陷阱？当前平台的信息披露机制是否足够透明？

倪叔：远离流量算法平台，远离直播间。没有90%利润的商品是投不起流的，一个商品100块钱里面90块钱都是流量，这样的商品买来干嘛？我会减少可买可不买的东西，回归断舍离，过简单生活。

信息披露，本质上还是博弈，老话说得好：买的没有卖的精，价格合理范围，只买自己需要的就好，盒马，山姆我买的越来越多。胖东来为什么这么珍贵，因为我们消费环境已经被流量成本绑架了。

主持人：大促期间的“先涨后降、”“复杂满减”等套路，在2026年是否有所收敛，还是换以更隐蔽的形式存在？

倪叔：不重要了，最贵的地方都不在这里。当经营一件衣服，要承受80%的退货率，消费者就只能买到发货越来越晚，打开里面还有别人内衣裤的衣服。当经营一件商品，60%的成本都是流量的时候，消费者只能买到10块钱的品质，这才是最昂贵的部分。过去的时代，BAT建了一个安全的制度环境，但往往大家觉得制度环境是公共的，不值钱，

实际上，一旦受损，被伤害的是所有人。

中国电商走到今天，是一场共谋，是一场互害。

主持人：行业洗牌倒逼消费回归理性，具体表现为哪些消费行为的变迁？是“平替”流行、白牌崛起，还是“品质溢价”重新被认可？

倪叔：现状就是更贵的价格，买更差的商品，所以大家涌向胖东来，涌向山姆，涌向那些少数信得过的存在。

流量已死，信任红利正在到来。

主持人：消费者从“大促跟风”转向“真实需求匹配”，对供给侧（品牌与工厂）将产生怎样的倒逼效应？

倪叔：上行周期，大家有钱，大促只是给大家花钱做了个参谋，做个导购而已。下行周期，品牌发现做的越多亏的越多，因此品牌从追求规模转向追求利润，减少产能，转身出海，走向更大的消费市场，否则必困于内卷，为何追觅意气风发，不就是海外市场有丰厚的利润支撑吗？

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AI对电商行业带来的影响

主持人：在AI推荐日益精准的时代，消费者是更容易获得“所需”，还是更容易被困在"信息茧房"里重复消费？用户的数据主权意识是否在觉醒？

倪叔：视频是最接近于现实的媒介，之前有一个女的，说要跟自己老公离婚，因为靳东在抖音上跟她谈恋爱，她要嫁给靳东。你很难想象一个图文媒体能把对方骗成这样。面对视频的真实感+算法的威力，消费者面对平台，能做到被卖了不给对方数钱就很好了，谈什么觉醒啊？

主持人：AI目前在商品匹配、智能客服、内容生成、供应链预测等环节，已经带来了哪些可量化的效率提升？有没有具体的行业数据或平台案例？

倪叔：我们自己也做了一个AI工具，帮助品牌在私域里完成销售，增长也不错。AI提效是真实存在的。但如我们上面所说的，今天电商行业最核心的影响是：低价模式打掉了产品的溢价率，算法平台拔高了流量获取的成本，这两件事构成了电商行业实质性的衰落。AI对于企业自身的提效，赚取的本质是还是人力成本，在面对整个行业的下行而言，并不那么关键。

主持人：AI工具的普及，是否正在拉平头部商家与中小商家在运营能力上的差距，还是反而加剧了"有AI工具"与"会用AI工具"之间的新鸿沟？

倪叔：你见过哪个品牌是靠一个只有它有，其他人没有的AI工具起来的吗？AI带来的效率提升对于当下的电商来说，并没有那么关键。

主持人：您提到“电商核心逻辑仍是供需关系与消费基本面”，这是否意味着AI无法从根本上改变电商行业的周期性？技术升级与消费疲软并存，这个矛盾如何理解？

倪叔：电子商务，是商务在前，电子在后。

它首先还是零售，还是消费，不可能脱离于大环境而存在。

Ai是一个改善方向，但如果只有你一个人有枪，当然很厉害，但如果大家都有枪，就意味着想当老大还是要靠你自身在AI工具之外的稀缺性。

赚钱本质，还是你提供了社会需要，但又不能批量获得的产品。Ai对于电商来说，也不全是正面，它的规律是：科技越热，消费越冷。AI在产业上的价值就是替代人类的生产力，AI投资越热，被替代的生产力就越多，自然消费力就不足，谁来购买呢？总不能发展机器人做你的电商用户吧？

主持人：当前行业对AI电商的期待，是否存在过度乐观的成分？哪些环节是AI短期内难以突破的？

倪叔：生了病的人，看到有一点希望都是宝贵的。你回想一下自从23年的短视频和直播成形之后，这个行业还有什么创新吗？还有什么改变吗？平台把AI研究的更深更透，就跟不需要电商品牌了，直接工厂做货就可以了。在之前电商是一个6万亿产值的大市场，但现在一步一步退回工厂对轰的阶段，纯工厂生产就只剩下一万亿了。

主持人：AI如何具体颠覆“泛流量经营逻辑”？是从“人找货”到“货找人”再到“需求找人”的跃迁，还是流量分配机制本身的算法革命？

倪叔：我没觉得能颠覆这个逻辑。

几个搞AI的是真正赚到了消费者的钱？

英伟达这么高的市值，你我买过英伟达什么产品？AI可能会改变，企业的运作方式，管理模式，人力成本，但流量到货的层面，似乎不回有太大的改变。何况国内最大的AI入口，也还是在人家手上，面对垄断平台，似乎也没有啥可以改变的。

主持人：结果确定性为导向"的商业模式，具体指什么？是按成交付费、按效果分成，还是基于用户LTV（生命周期价值）的精准运营？

倪叔：互联网平台的核心能力是从特别大的用户身上，每个人都赚到一部分钱，合在一起形成非常大的收入。因此，移动互联网世界的核心规则是：用户量优先，得用户者得天下，DAU逻辑。

AI的逻辑，是跳过过程，直接为结果付费，比如互联网相亲平台，是希望你一直不结婚，一直在约会，一直给我交会员费，最终更渴望婚姻的女性用户付费。但AI相亲平台，就是反其道而行之，就是让以结果反推，让意愿薄弱的男性群体付费，并承诺通过平台认识结婚就要支付5万美元的高昂成本，但所有的链路都是推动你真结婚的。这就是ARR逻辑，AI平台的核心逻辑是卖Token，如果没有效果就不会消耗Token，AI就是必须有效。

所以AI原生的交易平台，它就是天然高客单，高精准，为效果付费的平台。

主持人：目前行业内有哪些典型的AI电商落地案例？它们是平台主导（如淘宝星辰、京东言犀）、服务商赋能（SaaS工具），还是品牌自建（私域AI导购）？

倪叔：目前看还是觉得在AI电商这件事上，走的最远的是千问，把AI助手从“信息助手”升级到“办事助手”。

电商的核心，还是一个巨大的to C市场，任何走入垂类的AI都很难归入电商市场的逻辑。而连通所有C的共性需求工作，目前看还是Siri、豆包、千问这样的AI助手平台，AI助手绑定用户个人生活衣食住行，打通服务/商品等真实世界，目前能看到的AI电商的最终形态。

6

尾声

感谢你看到这里。站在2026年的618回看已经过去的电商二十年，倪叔经历了它不被人理解的初生，也见证了它走向辉煌，如今走到了不知何去何从的十字路口。作为电商行业的从业者和亲历人，倪叔对当下电商市场的环境既痛心又失望，有些话不吐不快。

最后用一句话总结全文吧：

“低价与算法，杀死了中国电商，目前这个进程还在持续，而它们的始作俑者们吸干了国内的市场，成为它们远征世界的燃料”