“自动驾驶芯片第一股”的豪赌:4.78亿收购亏损6年的亿智,黑芝麻智能全场景能撑多久?

《黑芝麻智能：甩出L3级自动驾驶平台“王炸”，扩大L4级Robotaxi朋友圈，智驾芯片终局之战开打？》）

一、4.78亿买的，是一家怎样的公司？

亿智电子成立于2016年7月，总部珠海，创始团队多出身于知名芯片设计企业。

产品覆盖SV、SH、SA三大系列，分别面向智能车载、智能硬件和智能安防，算力区间集中在0.5T到2T的中低端市场。

早在2019年，亿智就量产了搭载自研NPU的端侧AI SoC，是国内最早实现端侧AI芯片规模量产的玩家之一。

财务数据方面，2023年至2025年，亿智营收分别为8952万元、1.33亿元、1.73亿元；同期全面亏损分别为1.12亿元、8667万元、8676万元。

经营亏损逐年收窄：6681万、4084万、3280万，亏损幅度持续缩小，基本面正逐步改善。

一家尚未盈利的公司，凭什么值4.78亿？答案在业绩对赌里。

亿智管理层签下了一份极具挑战性的承诺：

2026至2028年营收分别不低于3亿、4亿、5亿元，累计12亿；

净利润分别不低于500万、3500万、5000万元。

从2025年的1.73亿跳到2026年的3亿，增长73%；从亏损8676万到盈利500万，一年扭亏为盈。

黑芝麻方面透露，2026年上半年亿智电子营收同比高速增长，已超额完成全年净利润承诺，业绩拐点已经显现。

如果业绩不达标，黑芝麻有权要求管理层以1元总价转让20%股权，既保留了管理层的增长动力，也为自身设置了风险缓冲。

二、战略逻辑：补上中低端这块“拼图”，打开万亿端侧AI市场

黑芝麻智能原本的产品线，华山系列主攻ADAS、Robotaxi等高算力场景，武当系列覆盖舱行泊一体。

2024年华山系列累计出货量突破15.2万片，但量级与头部厂商仍有差距。

在城区NOA计算芯片市场，英伟达、华为、地平线三家形成“三足鼎立”格局，合计占据近90%份额。

亿智电子补上的，恰恰是黑芝麻最缺的那块拼图：中低端、高性价比的端侧AI算力。

收购完成后，黑芝麻的产品算力覆盖从0.5TOPS延伸到1000TOPS以上。

扫地机、割草机、AI眼镜、运动相机、智能云台，这些亿智芯片覆盖的消费级场景，市场规模远超车载芯片单一赛道。

从“始于车”到“不止于车”，黑芝麻正在完成一次战略升维。

图源：AutocarMax

2025年，黑芝麻的具身智能业务已贡献9630万元营收，同比增长迅猛。

收购亿智，不仅让端侧AI这条新腿长得更快，更重要的是构建了“高算力车规芯片+中低算力端侧芯片”的完整产品矩阵。

这正是投资者期待的“平台型芯片公司”雏形。

三、优化资金配置，为战略转型提供坚实支撑

2025年，黑芝麻智能营收8.22亿元，同比增长73.4%；净亏损14.25亿元，其中研发开支高达14.17亿元。经调整亏损净额10.76亿元，同比收窄17.5%，经营质量正稳步改善。

截至2025年末，现金及等价物14.47亿元，资产负债率63.8%。2025年公司完成配售融资约12.37亿港元，流动性储备总体充足。

4.78亿元的收购支出，体现了管理层对战略转型的坚定决心。

收购完成后，黑芝麻不仅可以借助亿智电子的成熟产品线和客户资源快速切入消费级端侧AI市场，更可通过产品组合优化来提升整体营收质量。

这正是投资人所期待的“第二增长曲线”加速兑现。

图源：刘志刚专栏

据披露，亿智电子2026年上半年营收同比高速增长，已超额完成全年净利润承诺，其毛利率与盈利水平亦显著改善。

黑芝麻方面表示，将积极推进双方在技术、渠道和供应链层面的深度协同，通过产品组合优化、供应链整合和客户资源共享，加速实现集团整体盈利目标。

四、汲取行业经验，全场景布局稳步推进

近期芯片行业的一些波折，恰好为黑芝麻的扩张提供了值得参考的镜鉴。

个别企业在根基未稳时盲目铺开产品线，导致资源分散、交付承压。

但黑芝麻的战略路径有所不同，它不是从零开始多线出击，而是通过并购拥有成熟产品、量产能力和客户基础的亿智电子，以“资本+产业”双轮驱动实现快速切入。

更重要的是，黑芝麻的“全场景”战略有清晰的主次之分：汽车芯片依然是核心根据地，具身智能和端侧AI是战略延伸。

2025年具身智能业务已贡献近亿元营收，证明新业务并非纸上谈兵。

收购亿智后，黑芝麻形成了“高算力车规+中低算力端侧”的双引擎格局，两条腿互为支撑、协同发展。

随着AI大模型向边缘侧、端侧加速下沉，端侧AI芯片市场正迎来爆发式增长。

从智能家居到可穿戴设备，从机器人到智能安防，每一个细分场景都是千亿级市场。

黑芝麻通过这次收购，精准卡位这一历史性机遇。

五、前路：从“第一股”到“平台型龙头”的跃迁

从“自动驾驶芯片第一股”到“端侧AI推理芯片平台”，黑芝麻智能的转型，本质上是一家科技企业从单一赛道龙头向平台型公司跃迁的战略升级。

4.78亿买来的不只是60%股权，更是一张通往万亿端侧AI市场的入场券、一套已经量产的成熟产品线、一个深耕行业近十年的资深团队。

图源：车云网

挑战客观存在：端侧AI芯片赛道已有瑞芯微、全志科技等先发者，但黑芝麻的差异化优势在于“高算力车规技术下沉”：

将车规级芯片的高可靠性、高安全性设计理念引入端侧场景，形成技术代差。

业绩对赌三年12亿营收目标虽具挑战性，但2026年上半年的超预期表现，已经开了个好头。

资本市场短期用脚投票，但长期一定会奖励那些在产业拐点敢于重注的玩家。

商业世界从不排斥“全场景”的野心，只要你有能力把每一件事都做穿。

总之，无人车来也（公众号：无人车来也）认为：

黑芝麻智能的这局牌，底牌已经亮出来了：以车规级技术为根基，以端侧AI为增量，构建全场景芯片平台。

赌赢了，就是中国版“英伟达”；

赌输了，也是中国芯片产业史上最有勇气的一次探索。

而我们更愿意相信，在AI从云端走向端侧的时代浪潮中，提前布局的人，终将收获时间的奖赏。

#无人车来也#无人驾驶#自动驾驶#无人车

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