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引言

最近在办公室周边路段经常看到小马智行无人驾驶出租车，无人驾驶竟然达到了非常安全、成熟的商业运营模式。非常好奇小马智行是一家什么公司？它的核心商业优势是什么？依靠什么商业模式支持长期发展。

从2016年硅谷车库的初创团队，到2024年登陆纳斯达克、2025年完成港股双重主要上市，成为“全球自动驾驶L4第一股”；从累计超5500万公里的自动驾驶路测里程，到2025年底实现1159辆Robotaxi车队规模化部署，再到广州市场率先完成城市级单车盈利转正，小马智行用近十年时间，走完了自动驾驶行业从技术验证到商业闭环的关键一跃。

在全球自动驾驶行业从“烧钱拼技术”转向“实效拼盈利”的关键拐点，小马智行率先突围，成为国内唯一实现北上广深四大一线城市全无人商业化运营的自动驾驶企业，三大业务板块同步实现高速增长。本文将深度拆解小马智行的核心商业优势、不可复制的竞争护城河、精准锚定的目标客群，以及万亿赛道下的长期发展空间，探寻中国L4自动驾驶龙头的商业化突围之路。

一、核心商业优势：技术为核，商业化闭环为翼的四维竞争力

小马智行的商业优势，从来不是单一的技术领先，而是构建了“技术研发-量产落地-商业运营-数据反哺”的全链路闭环能力。这种闭环能力，让其在行业普遍陷入“技术有突破、盈利无路径”的困境时，率先验证了商业模式的可行性，形成了四大不可替代的核心优势。

（一）全栈自研的技术先发优势，筑牢商业化底层根基

自动驾驶行业的竞争，本质是技术实力的竞争，而全栈自研能力，正是小马智行最核心的先发优势。不同于多数企业依赖第三方供应商的软硬件方案，小马智行从成立之初便坚持全栈自研路线，覆盖感知、决策、规划、控制全链条自动驾驶系统，同时完成了车载计算单元、域控制器等核心硬件的自主研发。

其差异化技术优势，集中体现在前瞻布局的PonyWorld世界模型上。早在2020年，小马智行便启动世界模型研发，远早于行业同行，这一决策让其在AI技术迭代中抢占了先机。不同于传统模式依赖真实道路数据，PonyWorld可构建高保真仿真训练环境，每周生成100亿公里的测试数据，其中超99%为强交互场景数据，能实现自动驾驶系统的无监督、自我演进式训练，让系统安全性表现远超人类驾驶水平。截至2025年底，其累计全球自动驾驶路测里程超5500万公里，其中全无人驾驶里程突破1000万公里，海量真实数据与虚拟仿真数据形成双向互补，持续推动算法迭代优化。

（二）双轮驱动的商业化优势，破解行业盈利难题

与多数自动驾驶企业单一赛道押注不同，小马智行构建了“Robotaxi出行+Robotruck物流”双轮驱动、技术授权业务补充的商业化格局，形成了“短期有现金流、中期有增长、长期有想象空间”的健康业务结构，这也是其区别于同行的核心商业优势。

Robotaxi作为战略核心业务，2025年第三季度实现营收4770万元，同比增长89.5%，其中乘客车费收入同比激增超200%，第七代车型在广州实现单车盈利转正，日均营收达299元，日均完成订单23单，成为国内首个验证Robotaxi城市级单车盈利模型的企业。而Robotruck业务作为营收支柱，持续为公司贡献稳定现金流，2025年三季度实现收入7250万元，与三一重卡、东风柳汽合作研发的第四代自动驾驶卡车，自动驾驶套件成本较上一代下降70%，“1+4”编队方案可让单公里货运成本下降29%，货运利润提升195%，已与中外运等龙头企业达成深度合资合作。技术授权业务更是实现爆发式增长，2025年三季度收入6100万元，同比增长超900%，技术方案向末端配送、环卫、矿区等多场景延伸，打开了第二增长曲线。

（三）极致的成本管控优势，突破规模化量产瓶颈

自动驾驶行业规模化落地的最大障碍，莫过于居高不下的硬件成本，而小马智行的核心商业优势，正是通过技术迭代与产业链协同，实现了自动驾驶硬件成本的断崖式下降。

数据显示，其第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本较上一代下降超70%，其中车载计算单元成本下降80%，激光雷达成本降低68%，并计划在2026年量产车型上进一步降低20%。同时，该车型采用100%车规级零部件，设计使用寿命达60万公里，按6年使用年限折算，大幅降低了单车折旧成本，为单车盈利奠定了核心基础。在货运赛道，第四代Robotruck通过复用Robotaxi的核心组件，大幅摊薄了研发成本，同时实现了同等幅度的成本下降，让干线物流自动驾驶的经济性彻底凸显。这种“技术迭代-成本下降-规模扩大-成本再优化”的正向循环，成为其商业化落地的核心助推力。

（四）全场景的合规先发优势，抢占路权核心资源

自动驾驶行业的商业化落地，路权是核心前提，而小马智行在合规准入层面，已经建立了遥遥领先的先发优势。其是国内首家、也是唯一一家在北上广深四大一线城市全部获得全无人示范运营牌照的企业，同时在全国20多个城市获得测试与运营资质，运营覆盖面积超2000平方公里。

在全球市场，其通过与Uber、Bolt等企业合作，在迪拜、新加坡、多哈等8个国家开启测试与运营，在中东、东南亚等政策开放地区抢占了先发身位。这种跨区域、全场景的合规资质布局，不仅让其率先实现了多城市商业化运营，更构建了极高的准入壁垒——自动驾驶牌照的发放有着严格的技术、安全、运营考核标准，新进入者短期内难以企及。

二、核心护城河：四大维度构建的立体竞争壁垒

如果说商业优势是小马智行当下领跑行业的支撑，那么其构建的“技术-生态-成本-准入”立体护城河，才是其长期抵御行业竞争、实现持续增长的核心底气。这一护城河由多维度优势深度叠加而成，形成了竞争对手难以短期复制的核心壁垒。

（一）核心护城河一：技术闭环与数据飞轮，构建最深行业壁垒

自动驾驶行业的终极竞争，是数据与算法的竞争，而小马智行已经形成了“技术落地-运营数据-算法迭代-体验优化-更多订单-更多数据”的正向数据飞轮，这是其最核心、最难被复制的护城河。

不同于行业内多数企业仍处于“技术测试”阶段，小马智行的全无人商业化运营已经进入常态化阶段，每天数千辆运营车辆在真实路况中行驶，源源不断产生海量真实场景数据，这些数据反哺算法迭代，进一步提升系统的安全性、稳定性与运营效率，进而吸引更多用户下单，产生更多数据。而PonyWorld世界模型的加持，让真实数据与仿真数据形成双向赋能，实现了算法的指数级迭代，彻底打破了“依赖人工标注数据迭代”的行业瓶颈。

这种数据飞轮一旦形成，便会产生强者恒强的马太效应：运营规模越大，数据积累越多，算法迭代越快，运营成本越低，盈利模型越优，新进入者即便拥有资金与技术，也难以在短期内追赶这种长期积累的数据与算法优势，形成了极高的技术壁垒。

（二）核心护城河二：产业链深度绑定的生态壁垒，实现共生共赢

小马智行通过近十年的深耕，与产业链上下游龙头企业形成了深度绑定的合作生态，这种生态壁垒，是单一技术企业难以复制的核心优势。

在整车制造领域，其与丰田、广汽、北汽、三一重卡等头部车企形成了深度战略合作，不仅是简单的技术适配，更是成立合资公司、联合研发、共商量产的深度绑定。其中，与丰田中国、广汽丰田共同成立超10亿元的合资公司骓丰智能，联合研发量产L4级Robotaxi，2026年将实现千台级规模部署；与三一重卡合作的第四代自动驾驶卡车，2026年将完成千台量级的量产开发。这种深度绑定，不仅让其技术方案实现了稳定的车规级量产落地，更获得了车企在车辆平台、冗余设计、制造产能上的全方位支持，彻底解决了自动驾驶企业“量产难”的行业痛点。

在运营端，其与Uber、高德、阳光出行等全球头部出行平台，中外运、顺丰等物流龙头，爱特博等高端出行服务商达成深度合作，构建了“订单-运力-服务”的商业闭环。这种全产业链的生态布局，让小马智行专注于核心技术研发与商业化运营，同时借助合作伙伴的资源优势加速扩张，形成了共生共赢的生态壁垒，而新进入者很难同时撬动如此多的头部产业链资源。

（三）核心护城河三：双赛道技术复用的成本壁垒，形成规模化优势

小马智行“出行+物流”双赛道布局的核心价值，不仅是分散风险、多元变现，更在于实现了核心技术的跨场景复用，大幅降低了研发成本，形成了极致的成本壁垒，这是单一赛道玩家难以企及的优势。

其Robotaxi与Robotruck两大业务，共享核心的自动驾驶系统架构、世界模型技术、核心硬件设计与安全冗余体系，研发成果可以双向复用，一套技术方案，适配两大万亿级赛道。数据显示，其第四代Robotruck复用了第七代Robotaxi超90%的核心创新组件，研发成本较行业同类产品下降60%以上。这种技术复用，不仅降低了研发投入，更让两大业务的场景数据形成互补，城市出行场景的复杂交互数据，与干线物流场景的高速行驶数据双向赋能，进一步加快了技术迭代速度。

同时，双赛道的规模化采购，大幅提升了其对供应链的议价能力，激光雷达、芯片等核心硬件的采购成本，远低于中小玩家，进一步巩固了成本优势。在毛利率普遍为负的自动驾驶行业，这种成本壁垒，让小马智行率先实现了单车盈利，也为后续规模化扩张奠定了盈利基础。

（四）核心护城河四：合规与安全的准入壁垒，抢占行业先发身位

自动驾驶行业是强监管行业，政策合规与安全运营资质，是企业生存的前提，而小马智行近十年积累的合规资质与安全运营经验，构建了极高的政策准入壁垒。

一方面，其在国内四大一线城市的全无人运营资质，有着极其严苛的准入门槛，需要通过上万公里的道路测试、零安全事故的运营记录、全方面的技术安全审核，才能逐步获得。截至2025年底，国内仅少数企业获得一线城市全无人商业化运营资质，而小马智行是唯一实现四城全覆盖的企业，这种先发优势，让其率先抢占了国内最核心的出行市场。

另一方面，近十年的安全运营经验，形成了完善的安全管理体系，其安全冗余系统具备超20项安全冗余、超1000项检测设计，累计数千万公里的路测零重大安全事故，构建了强大的安全口碑。对于自动驾驶行业而言，安全口碑是用户信任的核心，一旦出现安全事故，便会对品牌造成不可逆的损伤，而小马智行长期积累的安全运营记录，成为其抵御新进入者的重要壁垒。同时，其在全球多个国家的合规布局，也为其全球化发展扫清了政策障碍，形成了全球化的准入壁垒。

三、目标客户群体：三大赛道精准布局，覆盖全场景需求

小马智行的客户群体布局，与其三大业务板块深度绑定，形成了“C端抓消费需求、B端抓产业需求”的全维度客群覆盖，每一类客群都有着清晰的需求痛点与精准的解决方案，实现了技术价值与商业价值的精准匹配。

（一）Robotaxi业务：两大客群，覆盖全场景出行需求

Robotaxi业务的目标客群，分为C端个人出行用户与B端产业合作客户两大类别，核心是通过L4级自动驾驶技术，解决出行行业“司机人力成本高、运力供给不稳定、出行安全难保障”的核心痛点。

在C端，核心目标客群分为三大类：一是一线城市20-45岁的日常通勤群体，这类用户出行需求高频、稳定，对新技术接受度高，注重出行的私密性、准时性与性价比，是核心复购用户，其中大量用户已将Robotaxi作为日常通勤的固定选择；二是高端商旅出行群体，这类用户聚焦机场、高铁站接送场景，路线固定、需求稳定、客单价高，注重出行的品质感与服务标准化，小马智行通过与爱特博等高端出行服务商合作，精准覆盖这类高净值客群；三是夜间出行、短途代步等特定场景用户，这类场景面临传统网约车司机供给不足、安全风险高等问题，全无人Robotaxi凭借24小时运营、安全可控的优势，精准匹配了这类用户的需求。

在B端，核心目标客群分为三类：一是全球头部出行平台，包括Uber、高德、阳光出行等，这类平台拥有海量订单需求，但面临司机人力成本高企的困境，小马智行通过技术授权、运力合作的方式，为其提供自动驾驶运力，实现订单与运力的双向匹配；二是整车制造企业，包括丰田、广汽、北汽等，这类车企需要成熟的L4自动驾驶技术方案，布局未来出行市场，小马智行通过联合研发、合资公司的模式，为其提供全栈技术解决方案；三是政企与场景化运营方，包括机场、景区、产业园区、高端酒店等，这类客户有固定的接驳出行需求，小马智行通过定制化的自动驾驶接驳方案，精准覆盖这类封闭/半封闭场景的出行需求。

（二）Robotruck业务：聚焦B端客户，深耕物流全场景需求

Robotruck业务的目标客群，全部聚焦B端物流与商用车企业，核心是通过自动驾驶技术，解决物流行业“人力成本高、运营效率低、安全事故多、碳排放高”的核心痛点，这也是小马智行稳定的现金流来源。

其核心目标客群分为四大类：一是干线物流企业与快递快运龙头，包括中外运、顺丰、中通、京东物流等，这类企业有着海量的干线运输需求，人力成本占比超30%，对降本增效有着极强的需求，小马智行通过合资运营、技术租赁等模式，为其提供自动驾驶货运解决方案，单公里运输成本可下降29%；二是重卡与商用车制造企业，包括三一重卡、东风柳汽等，这类车企需要成熟的自动驾驶技术方案，适配新能源重卡的升级趋势，小马智行通过联合研发、前装量产的模式，为其提供全栈自动驾驶解决方案；三是港口、矿区等封闭场景的运营方，这类场景路线固定、工况简单、政策门槛低，是自动驾驶卡车最快落地的场景，小马智行通过定制化的自动驾驶方案，解决港口内集装箱转运、矿区物料运输的需求；四是同城与专线物流企业，这类客户聚焦城市内、城市间的中短途运输，面临司机短缺、人力成本上升的困境，小马智行通过规模化的自动驾驶车队，精准匹配这类客户的稳定运输需求。

（三）技术授权与应用业务：全行业B端客户，延伸技术价值

技术授权与应用业务，是小马智行技术价值的延伸，目标客群覆盖所有有自动驾驶技术需求的B端企业，核心是将成熟的L4自动驾驶技术方案，适配到更多场景，实现技术的规模化变现。

其核心目标客群分为三大类：一是末端配送、环卫、特种作业车辆制造企业，这类企业有低速自动驾驶的技术需求，但缺乏全栈自研能力，小马智行通过“方载”域控制器、自动驾驶软件栈授权的模式，为其提供成熟的技术解决方案；二是中小型车企与新势力品牌，这类企业缺乏L4级自动驾驶的研发能力与数据积累，需要成熟的、可量产的自动驾驶方案，小马智行通过前装量产授权的模式，为其提供全栈技术支持；三是机器人与智能装备企业，这类企业的移动机器人产品，需要环境感知、路径规划、决策控制等核心技术，与自动驾驶技术高度同源，小马智行通过技术授权、联合研发的模式，将技术能力延伸至机器人赛道，打开万亿级市场空间。

四、长期发展空间：万亿赛道加持，多维度打开增长天花板

2030年，全球L4级自动驾驶市场规模将突破万亿美元，其中中国Robotaxi市场规模将达2010亿美元，自动驾驶物流市场规模将突破7800亿美元，行业增长空间极其广阔。而小马智行作为行业龙头，将凭借技术、生态、合规的先发优势，从四大维度打开长期增长天花板，实现从“技术领先”到“商业龙头”的全面跨越。

（一）国内规模化扩张：从单车盈利到全市场盈利，释放增长潜力

短期来看，国内市场的规模化扩张，是小马智行最核心的增长动力。2025年底，其Robotaxi车队规模已达1159辆，超额完成年度目标，并明确2026年底将车队规模扩大至3000辆以上。随着车队规模的扩大，其运营范围将从北上广深四大一线城市，逐步向新一线城市、二线城市延伸，同时深化现有城市的运营密度，扩大运营覆盖面积，提升订单量与营收规模。

更重要的是，广州市场的单车盈利模型已经得到验证，这套可复制的盈利模型，将逐步推广到北京、深圳、上海等城市，实现从“单车盈利”到“单城盈利”，再到“全国盈利”的跨越。高盛预测，2030年小马智行Robotaxi车队规模将达到4万辆，仅国内一线城市就能占据5%-10%的网约车市场份额，成长为千亿级营收的出行服务商。同时，Robotruck业务将随着第四代车型的量产，实现千台级规模部署，在干线物流、矿区、港口等场景实现规模化落地，成长为国内自动驾驶物流赛道的龙头企业。

（二）技术价值延伸：从出行物流到全场景，打开多元化变现空间

中期来看，技术授权与全场景延伸，将为小马智行打开第二增长曲线。其核心的L4自动驾驶技术，不仅能适配乘用车与重卡，还能通过模块化适配，延伸到末端配送、环卫、特种作业、机器人等多个赛道，实现“一套技术，多场景变现”，彻底摆脱对单一业务的依赖。

2025年，其技术授权业务营收同比增长超900%，已经验证了技术变现的可行性，未来随着更多场景的拓展，技术授权业务将成为公司稳定的高毛利营收来源。同时，其自主研发的域控制器、车载计算单元等核心硬件，也将实现对外规模化销售，从“自动驾驶技术服务商”升级为“软硬件一体化解决方案提供商”，在万亿级智能汽车产业链中，占据核心位置。此外，随着数据规模的扩大，其还可以通过高精度地图、交通大数据、出行场景解决方案等业务，进一步延伸技术价值，实现多元化的营收增长。

（三）全球化布局：从中国龙头到全球玩家，抢占全球市场红利

长期来看，全球化布局将成为小马智行的核心增长引擎。目前，其已经在硅谷、卢森堡设立研发中心，在欧洲、中东、东南亚等8个国家开启测试与商业化布局，与Uber、Bolt等全球头部出行平台达成深度合作，在迪拜、新加坡、多哈等政策开放地区，抢占了先发身位。

不同于国内市场竞争日趋激烈，海外多数地区的L4自动驾驶赛道仍处于蓝海阶段，尤其是中东、东南亚、拉美等地区，出行市场规模广阔，人力成本高企，对Robotaxi有着极强的需求，市场竞争压力远小于国内。小马智行凭借国内验证的成熟技术方案与盈利模型，通过与当地政府、出行平台、车企合作的模式，实现本地化落地，快速抢占市场份额。同时，其在美国硅谷的研发中心，能够持续吸纳全球顶尖技术人才，推动技术迭代，为全球化布局提供技术支撑，有望成长为全球自动驾驶赛道的头部玩家。

（四）政策红利释放：行业规范化发展，龙头企业持续受益

长期发展空间的核心支撑，来自于政策层面的持续红利。近年来，国家层面密集出台支持自动驾驶发展的政策，加快自动驾驶相关标准制定，推进L3/L4级自动驾驶的准入与上路试点，北京、上海、广州等城市持续扩大开放测试道路，放宽全无人商业化运营限制，为自动驾驶行业的规模化发展奠定了政策基础。

2025年底，我国首批L3级自动驾驶车型获得准入许可，标志着我国自动驾驶行业正式进入规模化落地阶段，后续针对L4级自动驾驶的准入、路权、责任认定的相关法规将持续完善，彻底解决自动驾驶行业规模化落地的政策障碍。而小马智行作为行业龙头，深度参与行业标准的制定，拥有最全的合规资质与最丰富的安全运营经验，将率先享受政策红利，在行业规范化发展的过程中，持续扩大市场份额，巩固龙头地位。

五、结语：拐点已至，龙头的突围与挑战

2025年，是自动驾驶行业的商业化拐点，小马智行以单车盈利的突破，证明了L4自动驾驶商业模式的可行性。回望近十年发展，其核心商业优势，是全栈自研的技术实力与全链路的商业化闭环能力；其不可复制的护城河，是技术数据飞轮、全产业链生态、双赛道成本优势与合规准入壁垒构建的立体防线；其精准覆盖的出行、物流、技术授权三大客群，与万亿级的全球市场，为其打开了长期增长天花板。

但领跑的路上，挑战从未消失。行业竞争日趋激烈，百度Apollo、文远知行等同行加速追赶，华为、滴滴等跨界玩家强势入局，行业价格战与人才战一触即发；政策监管仍存在不确定性，L4级自动驾驶的全国性准入法规、事故责任认定体系仍需完善；整体规模化盈利尚未实现，车队扩张、技术研发仍需巨额资金投入，长期盈利之路仍需探索。

对于小马智行而言，未来的核心，是守住技术与安全的底线，加固现有的护城河，将广州的单车盈利模型复制到全国，实现从“单车盈利”到“规模化盈利”的跨越；同时，深化全产业链生态合作，拓展多场景技术变现，加速全球化布局，在万亿级自动驾驶赛道中，从中国L4自动驾驶龙头，成长为全球自动驾驶产业的引领者。而小马智行的发展路径，也将为中国自动驾驶行业，探索出一条技术与商业双向奔赴的可持续发展之路。

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