大摩——中国自动驾驶——全球竞争催生跨越式应用周期(附下载)

大摩——中国自动驾驶——全球竞争催生跨越式应用周期

翻译精华

1. 核心观点与行业前景：全球科技竞争将推动中国监管支持加码，预计中国道路运行的自动驾驶出租车（robotaxi）规模将增至三倍。全球自动驾驶出租车企业为抢占市场潜力与单位经济效益，将愈发依赖中国供应链作为L4+级技术关键赋能者，预计未来五年自动驾驶出租车销量年复合增长率超70%，上行风险更大。

2. 全球市场格局：全球出租车/网约车平台现有1000-1500万辆活跃车辆，日均订单超7000万次；中长期来看，中美本土企业将主导两国40%的市场，其余60%市场（尤其是司机成本较高的发展中市场）为战略高地，中东12万+车队、欧洲及新加坡等东盟市场是全球L4+技术应用的核心增量区域。先发优势至关重要，率先实现全球150万辆出租车/网约车中1%车辆无人化运营的企业，市值有望实现数倍增长，第二批参与者易陷入同质化竞争。

3. 中国供应链优势：除技术迭代外，高性价比解决方案与规模化运营成为关键挑战。中国方案可缩短40%上市时间、降低30%成本（2026年成本预计3万-3.5万美元），是企业实现成本持续优化与快速规模化的核心依赖；从全球供应稀缺性来看，中国硬件厂商（尤其激光雷达企业）与自动驾驶出租车企业将成为早期受益者，维持对禾赛科技（HSAI.O）与文远知行（WRD.O）的“增持”评级。

4. 重点企业估值与风险：禾赛科技采用贴现现金流估值法，核心假设为11.2%加权平均资本成本（WACC）与3%终端增长率，上行风险包括抢占全球同行市场份额、传统车企激光雷达应用加速等，下行风险包括激光雷达应用放缓、技术替代威胁等；文远知行采用概率加权贴现现金流估值法（乐观/基准/悲观情景权重分别为25%/50%/25%），核心假设为17.9%加权平均资本成本（贝塔系数2.5）与3%长期增长率，上行风险包括自动驾驶出租车/货车大规模商业化提前等，下行风险包括订单延迟取消、海外运营牌照获取受阻等。

5. 风险提示：行业层面下行风险包括监管政策收紧、技术标准更迭、下游应用需求不及预期、地缘政治冲突影响供应链；上行风险包括全球自动驾驶技术协同突破、新兴市场需求爆发、政策支持力度超预期、成本下降速度快于行业预期。

进入后免费领取

（若下方过期，至公众号最新一条）