截至6月1日收盘，知行科技（01274.HK）股价报收4.400港元。距其上市首日收盘价25.85港元已跌去约83%，距2024年曾触及的115.6港元高点，跌幅更是超过96.2%。
从2023年12月20日上市算起，在这不足3年时间里，知行科技股价从发行价29.65港元一路走低，总市值从约58.51亿港元缩水至约11.33亿港元，蒸发逾80.6%。
这只曾在资本市场掀起热潮的“港股自动驾驶第一股”，究竟经历了什么？
“自动驾驶第一股”的风光与失落
2023年12月20日，知行科技正式登陆港交所，发行价为每股29.65港元，募资净额约5.95亿港元。彼时，作为港股市场的首家自动驾驶解决方案上市公司，知行科技头顶“港股自动驾驶第一股”的光环备受市场瞩目。公司身后站着浙江七新智行、苏州工业园区产业投资基金等一众基石投资者，获得了1.35倍的超额认购。
然而，上市首日便上演了破发——股价收报25.85港元，总市值为58.51亿港元,较发行价下跌12.82%，令市场一片哗然。
破发虽令人意外，但在随后的一年多里，公司股价仍有亮眼表现——2024年一度上攻至115港元高点，市值水涨船高。然而好景不长，2025年5月，公司股价在两天内暴跌近50%，近乎腰斩。此后股价一路下行，2026年3月底一度触及2.86港元的历史新低。
从“港股自动驾驶第一股”的风光上市，到如今4港元出头的“迷你价”，知行科技的股价走势堪称“过山车”。这背后，是这家自动驾驶新贵在财务、客户、技术等多个维度积累的深层矛盾。
营收下滑、亏损扩大，“造血”能力存疑
与股价曲线几乎同步变差的，是知行科技的财务报表。
2024年，知行科技实现营业收入12.48亿元，同比增长2.58%；毛利9083万元，同比下降24.91%；毛利率从2023年的9.94%下滑至7.28%；归母净利润亏损从上年的1.95亿元扩大至2.88亿元，亏损同比扩大47.78%。这一数据已折射出公司盈利能力的承压。
更令人担忧的是2025年的财报。当年，知行科技实现营业收入仅10.01亿元，同比下滑19.81%；毛利骤降至1524万元，同比大跌83.22%；毛利率从2024年的7.28%断崖式下滑至1.52%；股东应占亏损进一步扩大至4.16亿元，同比再增44.17%。平均净资产收益率跌至惊人的-47.6%。
缩水的不仅是利润，更是投资者信心。2024年，公司经营活动现金流净额为-4.05亿元，2025年虽有所收窄至-1.75亿元，但依然处于“失血”状态。
对于亏损扩大的原因，公司在公告中解释称：进一步加大了自研新产品和自动驾驶技术的研发投入，加强高端自动驾驶算法人才的引进，同时受市场定价策略和产品结构调整影响。
研发开支的高企确实令人侧目。2024年研发费用达2.81亿元，同比增长29.56%，占营收比重达22.49%。2025年研发开支进一步提升至3.23亿元，同比增长15.01%，占收入比重高达32.26%。
研发投入猛增，换来的却是营收萎缩和亏损加剧，知行科技似乎在“技术突围”与“财务生存”之间陷入了两难。2025年高达3.23亿元的研发开支、同比猛增57%的半年研发投入，以及32.26%的研发收入占比，都在向市场传递一个信号：这家公司尚未找到盈亏平衡的有效路径。
一家客户喂饱”的模式正在动摇
知行科技的核心商业模式，是从诞生之日起便深度捆绑吉利集团旗下的极氪品牌。
据招股书及相关公开数据，上市前极氪一个品牌贡献的收入占比一度高达93.5%，超九成营收来自同一家客户。
知行科技向极氪主要提供基于MobileyeEyeQ系列芯片开发的自动驾驶域控制器SuperVision。
这种模式在为知行科技带来稳定收入的同时，也埋下了结构性隐患。
“鸡蛋放在一个篮子里。”一方面，知行科技对吉利的依赖度极高——上市前极氪一个品牌贡献超九成收入；另一方面，供应链上游也严重依赖Mobileye的技术授权。客户的持续采购、上游技术授权条件的变化，都构成了公司的潜在风险。
好在近年来公司开始拓展新客户。根据公司公告及公开信息，知行科技已陆续获得包括奇瑞汽车（含iCAR及星纪元ET品牌）、吉利汽车、东风汽车、零跑汽车等主流OEM的定点项目。2026年前四个月，公司新获23个项目定点函，覆盖境内外客户。
但客户集中度改善并非一朝一夕之功。吉利系在相当长一段时间内仍是公司的核心营收来源，新客户从定点项目到规模化量产交付仍需要时间检验。在竞争激烈的自动驾驶域控制器市场，比亚迪、华为、德赛西威等头部竞争对手正形成日益集中的格局——2026年1月，智驾域控TOP3供应商（比亚迪、华为、德赛西威）合计市占率已达49.7%，TOP10供应商合计装配量占比高达85.7%。即便在第三方软硬一体辅助驾驶域控供应商中，知行科技2024年以14.40%的市场份额位居第二，但这一格局正在被不断冲击：主机厂自研/代工模式的增多，使得比亚迪、蔚来、特斯拉等主机厂自研方案市占率已超过40%。
内外部套现频繁，“全员减持”意欲何为
在股价一路寻底的过程中，知行科技公司内部人的一系列资本操作，引发了二级市场投资者的更大关注和质疑。
大股东、机构接连减持。公开数据显示，2025年6月11日，执行董事卢玉坤减持409万股，创始人、董事长宋阳同日减持533万股。
作为公司早期投资方之一的理想汽车创始人李想，也被股吧用户指出曾在均价16.95港元位置减持了120多万股。
南向资金持续流出。2025年7月16日，南向资金减持知行科技9.91万股。与此同时，有投资者在股吧指出“机构间接持股通过场内减持，中证登持股比例预计降至50%以下”。另有数据显示，知行科技港股通五日资金显著流出，持仓占比变动约-1.62%。
配股融资“补血”仍难消疑。2025年7月，知行科技以每股15.22港元的价格配售1549.5万股新H股，配售价较前收市价16.72港元折让约8.97%，募资净额约2.31亿港元，主要用于高阶智驾研发、机器人业务及营运资金。然而配售完成当月公司股价便开启新一轮下行趋势，配售承配人此后大概率陷入浮亏。
对于大股东频繁减持、内资股变H股加速出逃、“花式套现”引发投资者在股吧中表达强烈不满——有投资者直言“创始人为首的董事会大股东背弃诺言，联合机构花式减持套现”。
2026年曙光初现，还是昙花一现？
进入2026年，知行科技似乎迎来了一丝转机。
公司5月18日公告的未经审核财务业绩显示，2026年前四个月，集团实现营业收入约4.00亿元，同比暴增162.55%；毛利约3729万元，同比大增571.89%；毛利率由去年同期的3.64%提升至9.32%。产品销售量较去年同期增长243.3%，自研iDC系列组合驾驶辅助域控制器销量增长95.6%，智能前视摄像头销量增长460.3%。
公司拥有人应占亏损同比收窄51.89%至6073万元。公告称，业绩增长主要得益于组合驾驶辅助解决方案及产品在奇瑞、吉利、东风、零跑等多个项目实现跨越式量产交付。
市场对此给出积极反应——5月18日当天公司股价上涨8.24%。近期又有报道指出，公司依托J6B芯片技术获得全球订单，市场对业务突围存在期待。
但这份亮眼的“前四月成绩单”仍需审慎看待。其一，毛利率9.32%虽然大幅提升，但与同类上市公司相比仍处于较低水平。2025年德赛西威毛利率约为20%以上区间，知行科技此前毛利大幅崩塌后能否持续修复仍是未知数。其二，客户结构是否真正多元化，能否在吉利的依赖与新增客户之间达成平衡，仍待2026年全年数据验证。其三，研发开支继续高增是否会再次拉大亏损，同样是悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。
赛道拥挤，差异化突围有多难？
如果从产业层面分析，知行科技面临的更大挑战可能在于——市场格局的持续变化。
中国的自动驾驶域控制器赛道正在经历深刻洗牌。高工智能汽车研究院的数据显示，智驾域控市场呈现“总量释放、结构集中”的状态，英伟达、地平线、华为、特斯拉四家合计占比超过八成，CR8超过97%。比亚迪、华为、德赛西威三强在2026年1月合计市占约50%，而主机厂自研/代工模式的蔚来、理想等占比已超过40%。
这意味着，知行科技面临着“前后夹击”——前方是华为、德赛西威等综合实力更强大的头部Tier1，后方是比亚迪、理想等主机厂自研方案的逐步崛起。在一个渗透率仅28.7%的赛道中，竞争就已经如此激烈，知行科技的差异化突围之路，仍然艰险重重。
2026年6月1日，知行科技股价报收4.400港元。这只曾经的“港股自动驾驶第一股”，还能否穿越迷雾，抵达属于它的黎明？答案只有时间才能给出。
截至发稿，本报就上述问题向知行科技发出的采访提纲，未获得任何回复。
江苏经济报记者 俞航
