【独角兽企业】Momenta:中国自动驾驶＂隐形冠军＂的IPO之路

第三方城市NOA市占率65%——从亏损92亿到港交所上市，一个"量产派"的胜利

一、开头

2026年7月8日，Momenta在港交所敲钟上市，发行价295.6港元，募资68亿港元。14家基石投资者——包括GIC、富达、贝莱德、奔驰、比亚迪——用真金白银投了信任票。Momenta是中国自动驾驶创业的一个典型缩影：2016年成立，三年累计亏损92亿，再到2025年毛利率71.6%、第三方城市NOA市占率65%。在自动驾驶这个"烧钱"赛道里，Momenta是少数几个活下来并活得好的公司之一。

创始人曹旭东从一开始就选择了"量产优先"路线——在2020-2023年整个行业狂热追求L4无人驾驶时，他坚持从L2辅助驾驶做起、逐步升级。这个在当时被很多人认为"缺乏野心"的决定，最终被证明是最务实的路线。当L4商业化迟迟无法实现时，Momenta已经靠量产积累了海量数据和客户。

二、Momenta做的是什么？

Momenta做的是「自动驾驶解决方案供应商」——为汽车厂商提供从L2辅助驾驶到L4无人驾驶的全栈式方案。它的核心壁垒不是硬件，而是"软件+数据"的飞轮效应：跑在越多车上→采集越多路测数据→算法越好→吸引越多车企合作。

2026年IPO时，Momenta打出了一个新标签——"物理AI第一股"。曹旭东认为，自动驾驶的本质是"AI在物理世界中的应用"，从智驾到机器人，这是一个可以无限延伸的赛道。

三、它到底在卖什么？

第一类| Mpilot辅助驾驶方案

基于高通/英伟达芯片的辅助驾驶方案，支持城市NOA、高速NOA、自动泊车。2025年中国第三方城市NOA市占率65%——每三辆搭载第三方智驾的新车中，有两辆用的是Momenta。

第二类| BMC 7X自研芯片

2026年4月发布的自研芯片（算力272TOPS），计划2026底至2027年装车。标志着从"纯软件"向"软硬一体"转型。

第三类| R7世界模型

2026年推出的强化学习世界模型，这是"物理AI"叙事的技术底座，计划2027-2028年进入机器人领域。

四、目标客户画像

第一类：全球主流车企（核心客户）

Momenta已与全球24家车企合作，前十大车企中9家已合作。车企选择Momenta而不是华为引望的核心原因是不想被绑定——Momenta的纯软件方案让车企可以自由选择芯片和硬件。这一点跟引望的"全家桶"策略形成鲜明差异化。

第二类：Tier 1供应商（竞合关系）

Momenta提供软件算法，博世、大陆等Tier 1提供硬件集成。但如果Momenta自研芯片成功，未来可能从"合作伙伴"变成"竞争对手"。

第三类：Robotaxi运营方（长期布局）

L4技术正在向Robotaxi场景渗透，计划2027年底运营车队达到5000台——这是一个远期期权。

五、关键财务数据

（数据来源：Momenta招股书、36氪、港交所公告）

2025年营收24.13亿元。毛利率71.6%（三年从5%飙升至71.6%）。

营收：2022年3.8亿→2023年7.43亿→2024年13.25亿→2025年24.13亿。三年CAGR超80%。毛利率从"项目制"（5%）转型"软件授权"（71.6%）后实现质的飞跃。亏损从10.93亿收窄到3.03亿。IPO募资68亿港元。

图1：Momenta营收与毛利率增长——三年6倍，毛利率从5%飙到71%数据来源：Momenta招股书

图2：中国第三方城市NOA市占率——Momenta以65%绝对领先数据来源：招股书、高工智能汽车

图3：中国自动驾驶Tier 1六维竞争力对比数据来源：行业公开数据

六、创始人故事：曹旭东——"量产派"的胜利

曹旭东毕业于清华大学，曾在百度深度学习研究院负责无人驾驶。2016年创立Momenta，从一开始就选择了"量产优先"路线——他认为自动驾驶的终局不是"造一辆最酷的无人车"，而是"让足够多的车跑起来，用真实数据训练出最好的算法"。这个判断在2020-2023年整个行业狂热追求L4时显得格外保守，但他顶着压力坚持了下来。

事实证明他是对的。到2024-2025年，L4商业化迟迟无法突破，那些曾经"更酷"的自动驾驶公司大部分已经消失了——而Momenta活了下来，拿了68亿港元IPO，还有65%的市占率。曹旭东说过一句话："辅助驾驶的竞争将在2026年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。"Momenta显然是其中之一。

曹旭东的管理风格偏向"技术型CEO"——他不喜欢在媒体上高调发声，而是把精力放在产品和技术上。在Momenta内部，他被称为"最懂技术的CEO"，也有人说他是"最像CTO的CEO"。

Momenta的创始团队还有一个有意思的背景——核心成员大多来自百度深度学习研究院。百度在自动驾驶和AI领域的技术积累，某种程度上是通过这群"百度系"创业者在整个行业中扩散开的。

不过，Momenta也面临一个结构性的挑战：车企自研智驾的趋势正在加速。比亚迪、蔚来、理想都在自研——如果越来越多大客户变成竞争对手，Momenta的可服务市场会不断收窄。这也是Momenta急于从"第三方智驾供应商"转型"物理AI平台"的核心原因。

七、商业模式：软件授权+数据飞轮

短期（2025-2026年）：靠Mpilot软件授权赚钱。毛利率71.6%——纯软件模式的盈利能力极强。

中期（2027-2028年）：自研芯片BMC 7X量产装车，从"纯软件"升级为"软硬一体"，客单价和客户粘性都将大幅提升。

长期：R7世界模型切入机器人赛道——从"汽车的大脑"扩展到"所有物理世界机器人的大脑"。

核心风险：车企自研趋势在加速，第三方智驾供应商的"窗口期"可能只剩2-3年。

八、关键决策与至暗时刻

关键决策一：坚持量产优先（2020年）

在所有人都追求L4时选择做L2——这个决策在当时被认为是"缺乏野心"。但曹旭东的算盘是：只有量产才能积累数据，只有数据才能迭代算法，只有算法领先才能最终实现L4。事实证明，这条"曲线救国"的路线比那些直接all-in L4的公司走得更远。代价是早期融资困难——投资人觉得"不够性感"。

关键决策二：拒绝全家桶，坚持纯软件（2022年）

华为引望推出"全家桶"方案后，很多车企问Momenta能不能也提供硬件。曹旭东选择说不。这个决定让Momenta在跟引望争大客户时多次落败，但也让Momenta保持了71.6%的高毛利率和"不被绑定"的品牌定位。

至暗时刻

2022-2023年，中国自动驾驶行业遭遇"资本寒冬"——多家公司倒闭、裁员、估值暴跌。Momenta当时也面临融资困难。曹旭东的选择是降本增效、不做L4画饼、all-in量产交付。这个"务实"的决定让Momenta挺过了寒冬，并在2025-2026年迎来了IPO窗口。

九、竞争格局

华为引望

最强劲的对手。引望"全家桶"策略对车企有很强的吸引力——一家搞定所有智能化需求。Momenta的差异化是"纯软件+不被绑定"，市占率65%远超引望的18%。

地平线

已港股上市，走"芯片+算法"绑定路线。比Momenta多了一个"芯片"的壁垒，但灵活性不如Momenta。

车企自研

最长期的威胁。比亚迪、蔚来、理想都在自研智驾。Momenta必须持续证明"用第三方比自己研发更划算"。

Momenta的定位：中国第三方智驾供应商的龙头，差异化在于"纯软件、不绑定、客户多"。车载量超过100万台带来的数据优势是竞争对手短期难以追赶的。

十、投资人视角

做多逻辑

1. 市占率壁垒：65%第三方NOA份额，数据领先优势2-3年难以追赶。2. 毛利率拐点：71.6%说明软件模式已验证，进入利润释放期。3. 物理AI新叙事打开了机器人赛道的新增长空间。

做空逻辑

1. 车企自研压力——比亚迪、蔚来都在自研，最大的潜在客户可能变成对手。2. 芯片开发风险——BMC 7X投入巨大，失败将重创财务。3. Robotaxi商业化还需3-5年，短期看不到贡献。

十一、结尾

Momenta的启示是：在所有人都追求"最酷的技术"时，选择"最务实的路线"可能才是对的。从L2做起、从纯软件做起、不做L4画饼——花了10年才上市，但同一时期那些"更酷"的公司大部分已经消失了。

对投资人而言，Momenta是一个"高赔率标的"——如果车企自研趋势不可逆转，现在就是估值高点；如果物理AI叙事落地成功，千亿市值只是起点。

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数据来源：见文内标注