该报告深入分析了当前中国电动汽车行业面临的严峻挑战，核心在于关键原材料（金属和DRAM）价格上涨导致的成本通胀与市场需求疲软之间的矛盾。 报告首先指出，2026年初对于中国电动汽车市场将是尤为艰难的时期，因为这期间将同时出现消费者补贴政策完全退出、恢复征收5%购置税以及上游原材料成本飙升等多重不利因素。瑞银团队估算，这些因素将导致一辆典型的中型智能电动汽车成本增加4000至7000元人民币。 成本上涨主要源于两方面：一是大宗商品，特别是锂、铜和铝。过去三个月，锂价飙升115.4%，铜价和铝价也分别上涨了19.9%和14.5%。报告测算，仅金属价格上涨一项，就为纯电动车（BEV）、增程式电动车（EREV）和插电混动车（PHEV）分别带来了约5600元、3700元和2700元的额外成本。 二是半导体存储芯片（DRAM）。随着汽车智能化和计算能力的提升，DRAM已成为另一个显著的成本通胀来源。过去三个月DRAM现货价格暴涨180%，导致一辆中等智能汽车的DRAM成本从约700元增至2000元，单车成本增加约1300元。 结论部分，报告表达了对行业的谨慎看法。在当前需求不振和市场竞争白热化的背景下，汽车制造商将新增成本完全转嫁给消费者的能力非常有限。如果汽车制造商被迫完全吸收这部分成本，其本已微薄的利润空间可能被完全侵蚀。因此，尽管长期供需关系可能调整，但短期内，成本通胀为行业前景增添了显著的不确定性，投资者应对该板块保持警惕。1. 中国电动汽车行业正面临金属和DRAM价格上涨带来的显著成本通胀，预计每辆中型智能电动汽车的成本将增加4000至7000元人民币。
报告指出，继2022年底消费者补贴结束后，2023年锂价的回调支撑了电动汽车的销量增长。然而，进入2026年初，行业面临刺激政策退坡、恢复征收5%购置税以及大宗商品成本上涨等多重压力。瑞银团队测算，一辆典型的中型智能电动汽车将面临4000至7000元人民币的成本增长。这种成本压力在需求疲软的背景下能否转嫁给消费者，目前尚不明朗。
2. 过去三个月，铝、铜、锂等金属价格大幅上涨，是电动汽车成本增加的主要驱动力之一。
基于瑞银之前的电动汽车拆解分析，报告假设一辆中型电动车使用约200公斤铝和80公斤铜。电池方面，假设每千瓦时电池含600克碳酸锂，纯电动车（BEV）、增程式电动车（EREV）和插电混动车（PHEV）的电池容量分别为80kWh、40kWh和20kWh。根据过去三个月的价格变动，铝价导致成本增加约600元，铜价导致成本增加约1200元，而锂价则导致成本增加1000至3800元不等。具体到不同车型，纯电动车（BEV）的金属成本总计上涨约5600元，增程式电动车（EREV）上涨约3700元，插电混动车（PHEV）上涨约2700元。
3. DRAM价格在过去三个月内飙升180%，为智能电动汽车带来了约1300元人民币的额外成本。
随着汽车智能化水平的提升，DRAM的用量显著增加。报告指出，一辆现代汽车的DRAM价值含量在25至150美元之间，一辆中等智能汽车通常为100美元（约700人民币）。过去三个月DRAM现货价格上涨了180%，这意味着单车DRAM成本从700元增至2000元，额外增加了1300元。报告通过对不同配置车型（入门、中端、高端）的DRAM用量（8GB、16GB、32GB）和市场占比（40%、20%、20%）进行加权平均计算，得出混合DRAM成本增量约为每车1300元。
4. 在需求疲软和竞争激烈的市场环境下，成本上涨难以转嫁，可能完全侵蚀汽车制造商的利润，短期内应对行业保持谨慎。
历史上，当全行业面临同样的成本压力时，成本转嫁率通常较高。然而，当前市场环境特殊，电动汽车需求因刺激政策退坡而减弱，且从2026年1月起将恢复征收5%的购置税。在此背景下，成本上涨压力如何在供应商、整车厂和消费者之间分担尚不明确。考虑到激烈的市场竞争已导致利润微薄，如果这部分新增成本完全由汽车制造商承担，其利润可能会被完全侵蚀。报告认为，尽管长期来看供给侧可能通过增产响应价格信号，或需求端进一步走弱以平抑商品价格，但短期内，成本通胀是另一个需要对该行业保持谨慎态度的理由。
